行业与公司 * 行业：人工智能（AI）全产业链，特别是大模型、应用及AI数据中心（AIDC）基础设施[1] * 公司：OpenAI、Google、Anthropic、x-ai、小米（xiaomi）、Mistral AI、DeepSeek、通义千问（qwen）、智谱AI（z-ai）[2][3] 核心观点与论据 * Token消耗量是AI产业链的生命线：AI大模型及应用企业普遍难以实现正向经营现金流，依赖外部融资维持运营与投资，此状态预计将持续3年以上[1] Token作为通缩品，其成本自2022年以来已下降99%，因此需依靠用量的快速增长来弥补价格通缩，以维持收入高增长，这是说服资本持续投资的核心[1] * 历史周期警示资本信仰的重要性：以互联网泡沫为例，泡沫破裂并非源于产业增长停滞，而是资本动摇后停止投资，导致无法自我造血且未储备现金的企业大规模破产，道琼斯互联网指数最大跌幅超过95%[2] Token消耗量作为向资本融资的核心筹码，不仅决定AI企业的盈利（EPS）和估值，更直接决定其生死存亡[2] * 近期Token消耗数据与厂商格局：最近一周Token消耗量为7.5万亿（T），环比微降2%，但同比大幅提升987%[2] Google占据统治地位，消耗量从1.67T攀升至1.92T，市场份额突破25%[2] Anthropic稳居第二[2] x-ai强势崛起，消耗量大幅增至9960亿（B），超越OpenAI跻身前三[2] 小米以5870亿（B）的消耗量空降第六位，Mistral AI挤进前十，DeepSeek、通义千问和智谱AI排名稳定[3] 其他重要内容 * 投资建议：基于对Token消耗增长的看好，团队推荐关注AIDC产业链的业绩兑现，具体标的包括供能产业链（如杰瑞股份、应流股份等）和液冷产业链（如英维克、宏盛股份等）的相关公司[3]