提价预期传导，浆纸行业更新推荐 20260201 摘要 对于全球商品浆市场及其供需情况有何看法？ 中国是全球商品浆第一大消费市场，占比接近 40%。近年来全球新增商品浆大 多发往中国市场。展望未来，中国三四月份将开启旺季，对浆价传导有支撑作 用。然而，2026 年国内头部纸企自制浆投产较多，如九龙等企业有大量自制 浆产能释放，加之国内港口库存维持高位，因此中国需求演绎存在弹性变量， 与终端需求程度挂钩。 欧美需求方面，我们保持乐观态度。欧洲和美洲合计占 全球商品浆需求体系约 40%。随着 26 年进入降息大周期，将利好欧美终端对 商品浆的需求量。从欧洲港口库存来看，自 25 年 10 月起已展现回落趋势，并 在四季度持续延续。因此，我们认为 26 年欧美需求将迎来修复。 供给方面， 26 年的新增供应压力显著放缓。目前预期仅 APP 在印尼 OKI 二期项目有投产 计划，但存在不确定性且可能延期。同时，由于前期供应压力，一些海外头部 浆厂纷纷宣布减产或转产计划，如 Suedzucker 年度检修计划及 Brsol 阔叶浆 转溶解浆生产。因此，从供给增量角度看，26 年整体偏乐观，新项目最快也要 到 27 年才 ...