行业与公司 * 涉及的行业：全球半导体行业、科技硬件行业、存储行业、半导体设备行业、消费电子行业[1] * 涉及的公司：苹果、ASML、SK海力士、三星、Advantest、DISCO、Lam Research、台积电、英特尔、美光、微软、Meta、华为、荣耀、小米、OPPO、vivo等[1][2][3][4][5][8][9][10][11][12][13][15][16][17][18][20][21][22][23] 核心观点与论据 行业整体展望与规模 * 2026年全球半导体行业规模预计接近1万亿美元，其中存储领域增长最为显著[1][4] * 硬件板块预计将持续跑赢软件板块，细分板块表现排序为：原材料、存储、半导体设备表现优异，消费电子品牌受损最大，其中苹果相对影响较小[1][4] * 2026年全球科技股市中，硬件板块预计继续跑赢软件板块[5] 智能手机与消费电子市场 * 预计2026年全球智能手机出货量将下降6.7%（或7%），其中苹果和三星基本持平，中国品牌（华为、荣耀、小米、OPPO、vivo等）预计下降14%[1][2][9] * 出货量下降主要受存储缺货影响[1][9] * 苹果iPhone 17供不应求，四季度收入环比增长23%，显著高于过去五年水平[2][8] * 苹果面临芯片供应不足问题，特别是在3纳米节点上与英伟达共用台积电生产线[2][8] 云计算服务提供商资本开支 * 微软和Meta报告显示，2026年CSP资本开支预计增长43%[1][10] * Meta资本开支从700亿美元增加到1,200亿美元，微软也有40%以上增长[1][10] * 尽管互联网公司收入仅增长15%，但资本开支大幅增加导致现金流紧张[1][10] * 2026年Meta和微软的资本开支预计合计达到5,700亿美元，占美国GDP的近2%[2] 半导体设备市场 * Lam Research预测2026年WFE市场增长超过20%，显著高于SEMI给出的10%左右增速[1][13] * 设备需求主要来自：台积电2纳米转型、DRAM厂商从HBM3向HBM4转型、以及DDR5投资上升[1][13] * NAND的大规模投资预计将在2027至2028年实现[13][14] * 2026年设备股增速预计在15%至20%之间，盈利情况可能不尽如人意，但2027年由于设备商扩产，预计将是交付大年，盈利增速有望超过30%[6][7] * ASML本季度EUV订单收入创历史新高，同比增长超过100%，达到72亿欧元，主要客户为台积电和存储厂商[1][2][11] * EUV光刻机供不应求，客户因担心供应不足而加快下单，反映了扩产过程中对光刻机投资比例上升[1][11] * Advantest预测2026年半导体测试机市场规模为85亿至95亿美元，其中SOC测试机逻辑部分增长40%，存储部分增长35%，超出市场预期[15] * DISCO公司22%的收入来自高毛利率且稳定的配件销售，其减薄与切割设备在AI半导体周期中需求旺盛[16] 存储行业动态 * 存储行业过去一个月涨幅达39%，静态估值约12.6倍PE，其中海力士仅为6.2倍PE，被认为非常具有吸引力[5] * 存储行业估值方法已从周期性股票的PB估值切换到PE估值，反映了市场对其稳定盈利能力的认可[19] * 海力士被给予9.4倍PE估值，目标价从110万韩元上调至140万韩元，基于其强劲财报及未来净利润预期分别上调17%和18%[19] * 三星DRAM价格四季度环比上涨40%，NAND上涨25%，预计一季度还将继续上涨[4] * 全球DRAM市场由美光、三星和海力士主导，未来两年预计保持紧张，主因是产能扩展有限且中国企业进展较慢[21] * NAND市场主要玩家为闪迪、西部数据和凯霞，预计到2026年保持紧张，2027年可能出现供需平衡[21] 重点公司表现与前景 * SK海力士：在存储行业表现突出，DRAM产品线完善，在HBM技术方面具有领先优势[3][18][22] * SK海力士：推出新型存储产品HBF，预计2026年下半年出样品，2027年商业化，将显著提升AI推理速度[3][18] * 三星：本季度业绩显著改善，营业利润率从14个百分点上升到21个百分点[17] * 三星：半导体部门营业利润从上一季度的7兆韩元翻倍以上达到16兆韩元[17] * 三星：运营利润率从20%上升至接近40%，得益于DRAM和NAND价格上涨及HBM开始出货，但存储业务利润仍低于海力士[18] * 英特尔：目标价上调至71.5美元，基于其制程工艺显著进步和IDM 2.0战略成功，吸引了政府和私营部门投资，并具备先进封装能力[3][23] * 台积电：未来三年将在美国和台湾进行大规模投资，强劲的资本开支将推动设备商进入强周期[12] * ASML：尽管业绩良好，但当前估值较高为41倍PE，因此股价未见明显上涨，但从长期看，由于EUV光刻机供不应求，仍具备增长潜力[5] 技术发展影响 * HBM4技术通过采用先进制程和高效逻辑基底芯片，显著提升性能并解决发热问题，三星借此实现弯道超车[20] * HBM技术推动高性能计算发展，为AI推理提供更高效的数据处理能力，从而扩大内存市场需求[20] 其他重要内容 * 中国市场方面，各设备商对其预期较为保守，但实际情况可能好于预期[2] * 代工领域如台积电，其台股估值约20倍PE，美股约25倍PE，都低于一倍PEG，被认为非常有吸引力[5] * 苹果目前存储供应量基本得到保障，但价格需看其定价策略，若苹果选择不涨价，将对其他因存储涨价而提价的厂商造成较大压力[8] * 由于台积电3纳米供应问题，SOC缺货可能影响苹果毛利率，但苹果或采取牺牲部分毛利率以抢占市场份额的策略[8] * 在当前环境下，海力士在技术尤其是HBM技术方面具有领先优势，在扩产及价格控制方面也表现出色，被列为首选投资标的[22]