电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * 行业: AI算力产业链、边缘计算、存储器、光模块/光通信、消费电子(苹果链/安卓链)、先进封装与封测[1][2][3][4][7][16][17] * 公司: 工业富联、苹果、VeriSilicon、NVIDIA (NV)、旭创、新易盛、豆包、Deepseek[1][2][8][9][10][11][12][16] 二、 核心观点与论据 1. 关于Agent新形态及其对硬件的影响 * 市场关注度提升: CloudBot/MultiBot等本地运行模式激发了市场对Agent的关注，可能推动大厂加速推出更强大的Agent功能[1][2] * 算力需求增加: Agent功能竞争将增加API调用，进而增加对算力资源的投资需求[2][3] * 边缘计算与存储器需求增长: MultiBot采用本地运行模式，强调数据存储在用户自有硬件，带来零延迟访问和数据控制优势，这将增加对边缘计算设备和本地存储器的需求[1][3][4] * 硬件形态变化: 未来个人可能普及24小时不关机的小型边缘服务器，用于构建个人知识库，带来显著的独立增量需求，云端存储与本地存储将并存[1][4] 2. 关于国产算力的现状与前景 * 短期差距: 国产算力配套的大模型能力相对海外落后约半年，导致国内Agent部署进度略微滞后[1][5] * 长期替代趋势: 长期来看，国产算力将在中国本土市场逐步替代海外算力[1][5] * 发展动能充足: 国内模型(如豆包、Deepseek)迭代速度不逊于海外，显示出中长期充足动能[7] * 业绩与产能: 随着产能问题逐步解决，预计2026年业绩将集中释放；若大模型能力差距缩小，国产算力将在全球竞争中占据更有利位置[1][5][6] * 产业链机会: 国产算力放量认可了代工投资逻辑，需关注封测端变化，芯片量增加将流向封测厂，先进封装占比提升及封测设备投资逻辑值得关注[7] 3. 关于工业富联的业务表现与地位 * 整体业绩超预期: 2025年四季度归母净利润为126-132亿元，同比增长56%-63%；全年利润为351-357亿元，同比增长51%-54%，业绩符合甚至略超市场预期[8] * AI数据中心业务亮点: * 高速交换机: 四季度800G以上高速交换机收入同比增长超过4.5倍[10] * AI服务器组装: 作为全球龙头，受益于算力需求增长；从传统8卡到GD200的72卡，再到未来144、288、576卡方案，单机柜价值量因复杂度提升而不断增加[10] * 非AI服务器业务: 主要来自苹果，受益于苹果2025年业绩超预期及2026年产品大年(如带摄像头的AirPods、折叠屏等创新产品)，预计将有不错增长[1][9] * 竞争地位稳固: 作为唯一一家NVIDIA链合金ODM组装供应商，具备较强稀缺性，在海外算力链中地位稳固且重要[2][11] * 未来增长动力: 2026年上半年GB200和300持续放量，下半年VeriSilicon业务增长显著，公司将继续受益于AI大趋势[1][8] 4. 关于苹果及消费电子市场 * 苹果财报超预期: iPhone 17表现强劲，大中华区收入创历史新高；存储成本上涨对毛利率影响有限[1][12] * 产品创新大年: 2026年是苹果产品大年，包括折叠屏等创新产品备受期待，WWDC大会及iOS升级可能带来新变化(如与谷歌合作)[12] * 端侧AI潜力: 苹果后续超预期点主要来自端侧AI领域的发展，可能推动果链公司估值提高[1][12] * 果链前景乐观: 在苹果销量和业绩超预期及产品创新支撑下，果链公司业绩增长稳健；存储涨价带来的供应压力迹象尚未显现，果链龙头公司因存储压制导致估值低的问题可能得到缓解[1][13] * 安卓链面临压力与机会: 自2025年9月以来存储价格暴涨给安卓链公司带来压力，2026年全年全球智能手机等产品出货量疲软；预计2026年第二季度或下半年存储价格可能企稳，头部公司通过价格调整和份额优势将维持领先地位；股价已跌至历史低位，建议在存储影响逐渐体现在报表后择机抄底，关注底部反转机会[14][15] 5. 关于光模块/光通信行业 * 业绩亮眼反映需求旺盛: 两家头部公司2025年业绩预告亮眼，旭创归母净利润36.68亿元(同比增长159%)，新易盛归母净利润33.23亿元(同比增长179%)，反映下游需求旺盛，高速光模块出货逐季增长[1][16] * 上游供应与规模优势: 上游物料供应紧张，但头部厂商凭借规模优势提前锁定关键物料产能，从而降低实际出货影响[16] * 下游需求高度明确: 预计2026年下游需求高度明确且景气度高，AI投资氛围持续向上；Meta和微软预计2026年资本开支大幅增加至1150-1350亿美元(同比增73%)和375亿美元(同比增66%)；部分北美客户已对光模块下单覆盖到2026全年，并着手准备2027年需求订单[17] * 技术发展与估值: 硅光技术占比提升、光进Skill Up方案有望打开更大空间；目前整体估值处于较低水平，有望随着需求明朗进一步提升[1][17] * 光纤散纤市场: 1月上旬光纤散纤市场价格继续上涨，反映供需紧张状态持续，涨价持续性有望继续保持，对相关公司业绩影响相对有限[18]