涉及的行业与公司 * 行业：中国银行业、资产管理行业（包括理财产品、公募基金、保险、信托）[2][4][5] * 公司：主要提及大型国有银行（Big-6 SOE banks）和招商银行（CMB）[3][9]，具体看好的银行包括中信银行H股（CITIC-H）、建设银行H股（CCB-H）、工商银行H股（ICBC-H）、宁波银行（BONB）、杭州银行（BOHZ）[5] 核心观点与论据 1. 存款到期高峰与流出压力 * 2026年是中国银行业存款到期和流出压力最大的一年[3] * 基于覆盖约50%系统存款的主要银行数据，估计2026年将有人民币55-60万亿元的存款到期，约占企业和家庭存款总额的18%[3][9] * 压力将在2026年后随着存量存款与现行存款利率差收窄而逐渐缓解[3][10] 2. 存款流向：主要续存，少量流向金融投资 * 与主要银行的讨论表明，超过90%的到期存款将在银行体系内续存为新的定期存款[4][11] * 剩余部分（估计人民币2-4万亿元）可能流向其他金融投资产品[4][11] * 理财产品（WMPs）：人民币6000亿-1.3万亿元[4][11] * 公募基金：人民币3000-6000亿元[4][11] * 股票投资：人民币4000-8000亿元[4][11] * 保险产品：人民币2000-5000亿元[4][11] * 信托产品：人民币2000-5000亿元[4][11] * 相对于中国庞大的资产管理行业规模（理财产品33万亿元、公募基金37万亿元、保险AUM 37万亿元），这些资金流动规模适中[11] * 由于消费者情绪持续谨慎，预计“超额储蓄”释放或到期存款用于消费的规模非常有限[4][12] 3. 对银行业的影响：净正面 * 降低资金成本：高利率存款到期重定价将降低整体资金成本约14个基点[5][13] * 长期限存款平均利率预计下降90个基点，带动存款成本下降20个基点[13] * 支持手续费收入：存款向投资产品的迁移将支持银行产生手续费收入[5][13] * 流动性风险可控：尽管存在流出风险，但覆盖银行的贷存比在60%-103%之间，整体行业影响有限[5][13] * 股价短期可能继续跑输大盘：尽管存款动态有支撑，但预计净利润增长不会有实质性上调，且板块受到行业轮动、国家队ETF减持相关卖压以及万科债券重组后重新抬头的信贷风险担忧等因素压制[5][14] 4. 宏观背景：超额储蓄与存款激增 * 超额储蓄积累：2020-2025年间，中国家庭累计了约人民币8万亿元的“超额储蓄”[2][7] * 家庭储蓄率在2020-22年平均为33%，2023-25年平均为32%，均高于疫情前约30%的水平[7] * 家庭存款激增：尤其是2022-23年，家庭存款年增超过人民币17万亿元，2024-25年年增仍处于人民币14.5万亿元的高位（2019-21年年均增量为人民币10万亿元）[8] * 存款激增原因：除超额储蓄外，还包括2022-23年理财产品、资管产品和股市投资回报率下降，以及住宅销售额从2021年峰值人民币16万亿元大幅下滑至2025年的人民币7.3万亿元，导致家庭资产配置从其他金融资产和购房转向银行存款[8] * 利率吸引力：2022-23年银行提供相对较高且稳定的定期存款利率（例如3-5年期存款利率2.5-2.75%），吸引了大量资金流入，2022-23年定期存款年净增人民币15万亿元，2024-25年年净增人民币12万亿元[8] 其他重要内容 * 利率大幅下调：自2022年4月以来，经过七轮降息，存款吸引力已显著减弱[10] * 活期存款利率降至0.05%[10] * 1年/2年/3年/5年期定期存款利率分别降至0.95%/1.05%/1.25%/1.30%，累计降幅80-150个基点[10] * 风险提示：报告指出中国银行业面临的主要风险包括：1) 在宏观环境疲软和国内房地产市场活动影响下资产质量恶化；2) 再融资导致的资本充足率风险和稀释风险；3) 利率下行及随之而来的银行盈利能力压力[44]