涉及行业/公司 * 美国宏观经济与财政政策 [2][8] * 科技与人工智能行业 [83][84][87] * 制造业 [13][59] * 房地产与住房市场 [29][30] * 医疗保健行业 [31][79] * 金融行业（政府支持企业、银行） [29] * 制药行业 [30] 核心观点与论据 2026年财政政策与经济增长展望 * 财政政策是2026年美国经济增长的关键驱动力，预计整体财政政策将为2026年实际GDP增长（Q4/Q4）贡献约0.32个百分点 [8] * 其中，《一个美丽大法案》（OBBBA）预计将贡献约0.45个百分点的增长，但州和地方政府支出的放缓以及拜登时代支出影响的消退将部分抵消这一提振 [2][8] * 预计2026年将迎来一个丰厚的退税季，个人退税总额可能比2025年增加500亿至600亿美元，增幅约16% [3][50] * 对企业而言，OBBBA恢复了2017年《减税与就业法案》中的商业费用化条款，包括国内研发支出的即时扣除、设备费用的100%首年奖励折旧，并将利息扣除限额的计算基础从EBIT调整为EBITDA [12][57] * 制造业厂房建设对GDP增长的贡献预计将从2023年的约0.3个百分点、2024年的约0.1个百分点，转为在2025年拖累增长0.1个百分点 [13] * 州和地方政府支出预计将从2023年贡献约0.5个百分点、2024年贡献约0.3个百分点，进一步减弱，并在2026年对实际GDP造成约0.1个百分点的拖累 [24][69] OBBBA法案细节与影响 * 相对于现行政策，国会预算办公室（CBO）估计OBBBA将在十年内减少赤字0.4万亿美元；但相对于现行法律（包括2017年减税政策到期），该法案将使赤字增加3.4万亿美元 [43] * 税收减免措施主要集中在2025年至2028年，而关键的支出削减（如IRA税收抵免的废除、医疗补助和SNAP的变化）将从2027年或2028年开始生效，这意味着其对经济增长的支撑作用将迅速转为拖累 [46][66][67] * 个人税收政策变化包括：提高标准扣除额（单身申报者增加750美元，联合申报者增加1500美元）、提高儿童税收抵免、新增针对老年人、小费、加班收入和汽车贷款利息的扣除额，并将SALT扣除上限提高至40,000美元（但设有收入逐步取消机制） [49][55][56] * 新的商业费用化条款包括一项针对特定合格生产结构（与制造活动相关）的临时性费用化规定，适用于在2025年1月19日之后、2029年1月1日之前开始建设的项目，这可能有助于遏制制造业厂房建设放缓的趋势 [59][60] * 企业税收条款已开始影响财政部收入，2025年12月15日前后公司所得税存款总额为522亿美元，低于2024年的716亿美元和2023年的747亿美元 [63][65] 州和地方财政压力 * 联邦层面的政策变化，如医疗补助和SNAP食品援助的联邦资金削减，可能会加剧州预算的短缺 [71] * SNAP计划的变化将要求州政府承担更高的成本，分析显示，新的州配套要求平均将使州政府在SNAP上的预算支出增加两到三倍，中位数增幅约为202% [77] * 医疗补助计划的变化，包括禁止新的提供者税或提高现有税率，以及将安全港门槛从6%降至3.5%，预计将给许多州带来预算压力，目前有18个州的医院提供者税高于3.5%的新门槛 [79][81] 中期选举前后的政策风险与选项 * 在中期选举前通过另一项大规模和解法案的可能性较低，但若经济状况恶化，情况可能改变 [4][27] * 共和党人可能考虑其他政策选项来解决“可负担性”问题，例如：政府支持企业（房利美、房地美）额外购买2000亿美元的抵押贷款债券以压低抵押贷款利率、考虑将信用卡利率上限设定为10%、通过放松管制来简化住房建设流程等 [29][30] * 增强的ACA（平价医疗法案）健康保险保费补贴已于12月31日到期，若国会不采取行动延长，是一个下行风险，据KFF分析，ACA参保者的平均自付保费可能从2025年的约888美元翻倍至2026年的约1904美元，CBO估计未参保人口可能增加220万 [31] 对科技与人工智能投资的支持 * 政府宣布了一系列支持技术和人工智能投资的举措，包括“人工智能国家政策框架”和“美国科技力量”计划 [83] * 与各贸易伙伴达成的贸易协议涉及来自公共和私营部门的人工智能/技术相关投资承诺，根据白宫投资追踪器汇总，与技术、人工智能和数据中心相关的投资承诺约为2万亿美元 [84] * 《芯片法案》中仍有部分资金可用，估计还有165亿美元的拨款和695亿美元的贷款授权可供使用 [85][88] * 然而，要维持当前人工智能相关投资增长的步伐挑战巨大，估计名义人工智能相关投资在2025年上半年约为5750亿美元，若要保持其对GDP的贡献稳定，未来两年总投资可能需要达到约2万亿美元，是起始水平的3.5倍 [87] 长期财政前景与风险 * 即使考虑到未来两年约3000亿美元的额外关税收入，预计赤字仍将超过GDP的6% [89] * 关税收入在2025财年达到1950亿美元（2024财年为770亿美元），但存在随时间推移而减少的风险，部分原因是关税豁免增加和进口总体下降，此外，根据《国际紧急经济权力法》征收的关税的合法性仍存在疑问，若被最高法院否决，可能影响约三分之二的额外关税收入 [93][94] * 净利息成本在2025财年达到9700亿美元，已超过国防支出（9170亿美元），预计将继续上升，可能挤占更具生产性的财政支出 [97][98] * 公众持有的债务在2025财年达到GDP的100%，预计到2029年将超过1946年106%的历史峰值，到2035年可能接近GDP的120% [100][103] * 社会保障信托基金（OASI）预计将在2034年耗尽，届时计划的收入仅足以支付77%的预定福利 [105] * 市场对政府借贷需求的评估会影响长期国债收益率，2023年的经验表明，期限溢价随着对赤字扩大和国债拍卖规模增加的担忧而上升 [107][110][112][114] 其他重要内容 * 2025年联邦政府停摆43天，估计使第四季度实际政府支出和投资增长减少了1.7个百分点，导致联邦政府第四季度实际增长率为-8.7%（年化），这可能使第四季度实际GDP增长减少约0.6个百分点，部分影响可能在2026年得到弥补 [18][21] * 跟踪即将到来的报税季对于理解OBBBA提振经济的时机和程度至关重要，需关注预扣个人所得税、已处理的申报表数量以及财政部每日报表中的退税资金流 [16][35][37] * 中期选举本身可能导致国会分裂，增加政府停摆风险，并可能使共和党人难以在没有参议院绝对多数票的情况下通过支出、税收和债务上限变更 [36] * 对于企业税收条款，核心耐用品订单数据可能是追踪设备投资趋势最及时、最可靠的硬数据 [41] * 商业条款与现有的大型企业税收规则（如15%的公司替代性最低税、税基侵蚀与反滥用税、境外衍生无形资产收入扣除等）之间存在相互作用，可能影响政策的促投资意图 [58] * 一项两党决议建议国会设定一个目标，即“尽快且不晚于2030财年末”，将赤字占GDP的比例控制在3%或以下，以稳定国家债务，但未明确实现路径 [106] * 学术研究（Elenev等人）探讨了“紧缩阈值”，即政府必须增加财政盈余以确保债务安全的债务与GDP比率水平，如果稳定措施是通过增税实现，阈值估计为GDP的189%；如果是通过减少政府支出，则为174%；如果对将采取何种紧缩措施存在不确定性，则阈值显著降至约120%，接近当前债务轨迹 [111]