电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的公司与行业 * 行业：美联储及美国货币政策、全球金融市场（贵金属、外汇、债券、股票） * 公司/市场：A股市场、美股市场、美国科技巨头（提及AI投入亏损）、中国债券市场（A债）[1][5][12][21][30] 二、 关于美联储主席人选：凯文·沃什 核心主张与政策立场 * 政策主张：主张缩表降息，更加重视通胀治理，反对量化宽松（QE）和现代货币理论（MMT），希望推动美联储职能回归央行本身[1][5] * 具体措施：主张恢复美联储独立性，推行缩表和降息组合；坚持货币政策与财政政策分离，克制财政以恢复物价稳定；重塑货币市场结构，通过缩表减少隔夜逆回购和超额准备金规模，恢复银行同业拆借市场交易量；淡化美联储前瞻指引，增强央行灵活性[11][18] * 政策矛盾：认为AI驱动的生产效率提升会带来通缩从而支持降息，但当前AI技术尚未普遍产业化落地，美国科技巨头在AI投入上普遍亏损，此前提不成立[5] * 态度倾向：整体偏向中性鸽派，主张先缩表再降息以控制通胀，但未设立具体降息目标，相比其他候选人提出的明确目标（快速降至3%或3%-3.5%），其置信度较低[1][11] * 个人背景：骨子里是鹰派，即使在金融危机期间也坚持反通胀立场；其支持短期降息更多出于政治考量；华尔街背景深厚，对金融条件敏感，但管理能力相对较弱，在FOMC成员中威望不高[13] 提名与上任的影响 * 提名原因：是特朗普基于当前政治环境下的权衡妥协结果，其背景和主张既符合华尔街利益，也符合特朗普诉求；与特朗普关系密切，有助于政策操作中与白宫保持良好沟通[3][17] * 政治考量：特朗普目前支持率较低（大约在30%左右），需要一个相对偏鹰派、能帮助缓解通胀压力且更容易通过国会批准的人选[17] * 市场反应：提名宣布后，美元指数上升，人民币汇率走弱，贵金属和有色金属价格回调，反映了市场预期沃什将改变美联储独立性并一定程度上缓解债务压力[19] * 上任挑战：其政策可能带来政治摩擦，在高债务环境下坚持缩表将面临国会和行政部门压力，对央行独立性形成二次考验；美联储内部配合可能减少，决策可预测性下降，政策波动率增大，增加市场不确定性[13][18] 三、 对美国宏观经济与政策的分析 当前面临的问题 * 核心问题：科技创新放缓导致经济增长减速，依赖政府举债刺激经济，造成严重通货膨胀，动摇财政持续性和美元信用，加剧贫富差距，引发民粹思潮[1][6] * 历史类比：与上世纪70年代问题相似，但缺乏当年沃尔克和里根组合拳成功所依赖的颠覆性技术进步作为支撑[1][6] 对沃什政策的评价与局限 * 无法成为当代沃尔克：缺乏颠覆性技术进步这一必要条件；紧缩货币和财政将加大美国经济下行压力，而2026年是中期选举年，白宫面临巨大选举压力，不太可能推行紧缩政策，美国可能仍会依赖MMT等宽松政策[1][7] * 美联储影响力受限：在AI技术完成突破之前，美联储及其主席的重要性有限；美联储对实体部门融资成本干预能力明显减弱，中长端美债利率更多定价于财政持续性和美元信用，而非央行基准利率[1][7][9] * 政策目标难实现：沃什重建美元信用体系的目标短期内可能引起贵金属价格调整，但长期难以改变宏观趋势；2026年美元大概率仍将走弱，美国实体融资成本依然偏高[1][9] 货币政策与美元走势预期 * 2026年政策预期：货币政策预计将维持相对宽松，可能会进行1至2次降息，以迎合中期选举需求，确保金融市场稳定并提升选民信心[25][28] * 美元汇率预期：美元汇率在95到100之间是较为理想的状态，能够平衡各方诉求（海湖庄园协议提振出口与“美国优先”维护竞争力）；温和、适度宽松的货币环境有助于实现美国优先战略[26][27][28] * 若美元汇率突破100以上或跌破95以下，全球市场将面临调整[28] 四、 对各类资产市场的影响与展望 贵金属市场 * 近期调整原因：沃什提名带来政策冲击；前期交易过热导致技术性调整；市场情绪过于高昂且脱离基本面；一些贵金属交割合约即将到期，在交割日前容易出现反转[2][10][20] * 未来趋势：随着调整逐渐完成，波动率降至20%左右，贵金属行情预计将继续发展和演绎；但2月份整体行情预计偏弱，短期需注意风险[10][20] * 长期逻辑：在沃什政策难以改变宏观趋势的背景下，黄金的长期逻辑未发生改变[9] 外汇与债券市场 * 美元指数：近期跌破震荡区间后反弹，反映了市场对制度独立性的担忧以及避险情绪升温；若美元持续反弹，意味着避险情绪高涨，将对多类资产产生压力[4][14] * 美债与融资成本：美债长端利率居高不下的问题仍然存在，高债务、高通胀以及强劲财政支出导致未来不确定性增加；美国实体融资成本依然偏高[7][9][19] * 人民币汇率：短期内可能波动，方向难定；但美元指数大幅走弱反映了对美国财政状况的担忧[21] 股票市场 * 美股：沃什优先量化紧缩可能导致强美元，增加美股不确定性；利率支撑下降，美股定价将从分母端转向分子端，即依赖景气或通胀带来的盈利兑现[1][11][12] * A股：具备较强独立性，受外资定价权较弱，主要受国内资金推动，因此受海外波动影响相对较小[1][4][12] * A股资金与机会：保险资金等长钱仍有较大仓位空间，居民存款入市、公募基金发行逐步转暖，这些资金入市将推动A股稳健上涨；建议关注新兴地区出海标的、公募基金抱团方向中的低位化工行业（受益于长钱买入、人民币升值带来的石油炼化价差扩大），以及建材、建筑等底部反转行业[4][15] 五、 全球市场环境与人民币资产 * 全球市场波动性：进入2026年，全球市场波动性肯定会增加，大国博弈加剧、国际形势深刻演变及全球经济金融不确定性高企[29] * 最佳环境：2026年最好的环境是1至2次降息，美元维持在当前状态（95-100区间），这对全球风险资产交易最为有利[28][29] * 人民币资产：在当前国际高度不确定的背景下，人民币资产具有相对较高的独立性和确定性；中国央行及相关政策提供稳定支持，使其在外围波动中表现出更强的抗风险能力；中国债券等固定收益类资产具有较高的确定性[30]