纪要涉及的行业或公司 * 白酒行业：重点提及贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒等[1][3][4] * 农业/饲料行业：重点提及海大集团[1][5][6][7] * 生猪养殖行业：重点提及牧原股份、温氏股份、新希望、神农发展、德康农牧、东瑞股份、家家悦等[1][8][9] * 种植行业：提及隆平高科、大北农、登海种业[10] * 医药行业：涵盖创新药、AI医疗、脑机接口、生物制造、零售药店（龙头）、中药、医疗服务（通策医疗、爱尔眼科）等[1][11][12][13] * 家电行业：重点提及美的集团、海尔智家、TCL科技（华星光电）[2][14] * 纺织服装行业：重点提及李宁公司[2][15][16][17] * 互联网科技行业：重点提及阿里巴巴[2][18] * 在线旅游（OTA）行业：提及携程、同程旅行[19] * 量贩零食行业：提及鸣鸣很忙、万辰集团[20] 核心观点和论据 白酒行业 * 近期表现强劲：春节前渠道备货期表现强劲，飞天茅台动销和价格超预期，价格从1,550元涨至1,700元[1][3] * 机构持仓极低：机构持仓处于历史低位，仅3.5%，超配比例约1.0%[1][3] * 估值具吸引力：头部企业如茅台、五粮液估值约20倍，对应股息率4%以上[1][3] * 价格底部已现：茅台批价底部已现，供需缺口改善显著，全年价格底部在1,500元以上[1][3] * 个股推荐：首推茅台，其次是五粮液和汾酒，也推荐交易属性好的老窖和古井贡酒[1][4] 农业/饲料行业（海大集团） * 国内业务稳健增长：未来5-10年国内饲料业务预计复合增长10%-15%[1][6] * 海外业务高速成长：2024年海外饲料销量236万吨，2024年和2025年增速均超40%，未来五年预计仍能维持20%以上增长[1][7] * 海外盈利能力更强：海外水产料占比约50%，禽料占40%，猪料占10%，单吨盈利均比国内高出数倍[7] * 资本开支减少释放利润：公司计划减少资本开支，有助于降低单吨折旧成本，从而释放利润[1][6] * 估值处于低位：公司预计2026年利润55-60亿元，目前估值已回到历史最低位[1][7] 生猪养殖行业 * 产能处于缩减趋势：截至去年12月底，全国能繁母猪存栏量为3,961万头，同比下降1.8%[8] * 价格反弹近尾声：1月供给压力缓解及节前消费推动价格反弹，但已接近尾声，春节前后可能再次下跌[8] * 后续价格预计回升：随着二季度之后产能逐步调整，预计生猪价格将开始回升[1][8] * 具备优势的企业：成本控制能力强、出栏体量大的企业具备优势，如牧原股份和温氏股份[1][9] 医药行业 * 多点分散发展：创新药、AI医疗、脑机接口、生物制造等领域前景良好[1][11] * 零售药店恢复增长：去年下半年到今年上半年，零售药店同店增速已经恢复，部分龙头药店有望实现10%至15%的增速，估值在15倍以下[1][12] * 中药板块或迎提振：九部门鼓励药店行业高质量发展，基药目录酝酿发酵，中药板块或迎来提振机会[1][11] * 医疗服务需求恢复：通策医疗种植牙价格已稳定且需求恢复增长；爱尔眼科视光和屈光业务量逐步回升[12] 家电行业 * 受益于地产松绑信号：地产金融松绑信号带动家居、家电等顺周期板块反弹[2][14] * 空调进入涨价周期：美的空调1月涨价6%，海尔涨5%至10%，TCL涨5%至8%[14] * 厨房大电表现突出：洗碗机线上增长37%，线下增长6%[14] * 龙头企业估值底部：美的2026年动态PE为12至13倍，海尔约为10倍[14] * LCD面板涨价：1月到2月每片面板价格从1美元上涨至2美元，TCL科技旗下华星光电面板折旧到期将释放利润弹性，其26年业绩有望翻倍增长，对应估值仅12倍[2][14] 纺织服装行业（李宁公司） * 渠道库存改善：库存已回落到4.5至5个月之间，经销商现金流好转[2][15] * 产品周期向上：新品跑鞋市场反馈良好，推出金标系列定位商务户外风，快闪店计划布局3,020家[15] * 品牌合作亮点：与中国奥委会达成2025-2028年合作协议，赞助中国队领奖服；签约日本马拉松选手大迫杰及中国篮球运动员杨瀚森；参与米兰时装周并快速推出同款产品[16] * 财务预期乐观：预计2026年收入实现中单位数增长，净利润有望达到29亿元人民币左右；2027年净利润可能增长至35亿元人民币，净利率有望回升至10%以上[2][17] * 估值较低：2026年估值为16倍，2027年为13倍[2][17] 互联网科技行业（阿里巴巴） * 看好AI与云计算：千问APP流量和用户增长迅速；自研芯片上市预期及海外云服务商涨价趋势带来利好[2][18] * 电商影响逐步消除：四季度受消费疲软及电商税影响，但这一影响将在一二季度逐步消除[18] * 估值与目标价：电商业务至少可给予10倍PE，云业务可给予10倍PS，目标价定为194港元[2][18] 在线旅游（OTA）行业 * 反垄断影响有限：对携程和同程的实际影响较小，不会显著影响其供应链能力及用户流量[19] * 政策环境利好：从短期事件影响到长期服务消费政策释放，都利好OTA平台[19] * 同程估值：对应2026年的PE为12倍，在历史区间内处于中下部分[19] 量贩零食行业 * 仍处高速发展阶段：目前市场规模约6万家门店，行业容量约9万家，还有50%的增长空间[20] * 龙头公司高增长：鸣鸣很忙与万辰集团未来收入增速均超过20%，利润增速约30%[20] * 个股推荐：推荐重点关注A股中的万辰集团，其对应2026年估值不到20倍[20] 其他重要内容 * 宏观背景与市场风格：中国在十四五期间已完成科技0~1的突破，十五五期间目标是成为发达国家，需要提高消费率；当前中国居民消费率较发达国家仍有差距，提升消费率将是重要任务[2] * 出口转弱与地产刺激：在出口转弱后，可能会出台刺激房地产的政策[2] * PPI与通缩预期：今年三季度PPI预计转正，这意味着通缩结束[2] * 种植板块主题性机会：每年前后农业政策密集披露期往往带来超额收益，建议关注相关标的[10] * 人民币升值影响：人民币升值对出口企业利润产生短期影响，也促使风格向内需回流[14]