涉及的行业与公司 * 行业：航空航天与国防 [1][7][14][16][158][160] * 公司：报告覆盖了大量公司，核心关注五家美国国防承包商（国防巨头）：诺斯罗普·格鲁曼 (NOC)、通用动力 (GD)、洛克希德·马丁 (LMT)、L3哈里斯技术 (LHX)、RTX [3][14][162] 报告还广泛覆盖了商业航空航天、eVTOL及太空领域的公司，如波音 (BA)、雷神技术 (RTX)、豪梅特 (HWM)、德事隆 (TXT) 等 [14][15][158] 核心观点与论据 * 国防行业观点：摩根士丹利对北美国防行业持 “具吸引力” 观点 [1][7] * 国防订单积压创历史新高：五家主要国防承包商（NOC, GD, LMT, LHX, RTX）的国防业务合计订单积压达到约 5300亿美元 的历史最高水平 [1][2][3] * 订单积压增长预测收入增长：历史数据显示，订单积压增长趋势能持续预示收入拐点，当订单积压增长显著超过销售增长时，通常会迎来多年的收入加速增长 [2] * 订单积压增长加速：从2023年到2025年，合计订单积压的复合年增长率约为 13.0%，远高于2000年至2025年约 6.6% 的长期复合年增长率 [3] * 国防预算预期强劲：市场讨论美国今年国防预算可能达到 1.5万亿美元，较上年增长约 50%，预计短期内订单积压将继续攀升 [3] * 当前收入增长预测滞后于订单积压增长：尽管2025年订单积压增长加速至约 11.9%，但对2026年至2029年的收入增长预测（包括摩根士丹利和共识预期）并未达到当前订单积压的增长水平 [10][11] 这反映了市场对国防承包商有效扩大产能能力的担忧，但也意味着随着供应链压力缓解，业绩存在上行风险 [2] * 国防超级周期的赢家：能够实施新型架构以进一步扩大规模并利用需求的公司在当前国防超级周期中将胜出 [2] 其他重要内容 * 公司估值与评级：报告提供了详细的估值表，包含摩根士丹利和共识的财务预测、评级、目标价及关键估值指标（如EV/EBITDA, P/E, FCF Yield） [14][15] * 国防能力与项目参与：通过矩阵图评估了主要国防公司在先进计算、人工智能、高超音速等关键国防技术领域的能力，以及在各军种项目中的参与度 [80][81] * 商业航空航天展望：通过大量图表展示了未来至2041年按地区、飞机类型（窄体、宽体、支线）和制造商（空客、波音、巴航工业）划分的飞机交付计划，显示了长期需求 [21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42] * 飞机订单、交付、存储与退役数据：提供了过去12个月（T12）主要飞机制造商的订单、交付、取消和退役数据，以及当前飞机存储状况的详细统计 [43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79] * 风险回报分析：对国防和商业航空航天领域的重点公司进行了风险回报评估，展示了牛市、基准和熊市情景下的潜在股价变动 [84][85][86] * 股价表现：展示了主要国防及航空航天公司近期（周度、月度、季度、年初至今）以及更长期（2025年全年、2020年至今）的股价表现 [88][89][90][91][92][93][94][97][98][99][102] * 做空兴趣：列出了各公司的做空比例，其中SPCE-US和JOBY-US的做空比例显著较高，分别达到 25.44% 和 10.34% [100][101] * 油价历史：作为宏观参考，提供了过去10年的布伦特原油价格历史走势图 [104]