中国股票市场周报关键要点总结 一、 市场表现与宏观动态 * 市场表现：本周MSCI中国指数上涨1.0%，沪深300指数基本持平（+0.1%）[1] 离岸市场中，能源（+5.7%）和价值股（+4.7%）表现领先，而医疗保健（-3.5%）和成长股（-4.7%）表现落后[7] 在岸市场中，能源（+6.4%）和高股息（+5.8%）表现领先，而信息技术（-3.7%）和成长股（-3.4%）表现落后[7] * 宏观数据：12月工业企业利润同比增长4.9%，但营业收入同比下降5.7%[1] 中国人民银行第四季度调查显示贷款需求下降，但消费意愿略有增强，就业情绪有所改善[1] * 政策与事件：英国首相苏纳克访问北京，双方同意发展长期、一致的全面战略伙伴关系[1] 英伟达CEO黄仁勋表示，H200的许可证正在最终确定中[1] 美联储1月会议维持联邦基金利率目标区间在3.5-3.75%不变[1] 港交所首只追踪中证A500指数的ETF于1月28日推出[4] * 资金流动：本周南向资金净流入3.48亿美元，年初至今累计净流入90亿美元[3][121] 二、 投资者情绪与市场调查（高盛2026年全球宏观会议亚太区调查） * 经济增长预期：超过一半（56%）的投资者预计中国2026-2030年实际GDP年均增长率在4-5%之间[9][10] * 房地产与价格：大多数（59%）受访者认为中国房价将在2028年或之后见底[11][12] 大多数（42%）受访者预计中国PPI通缩将在2027年或之后结束（最新数据为-1.9%）[14] * 汇率预期：最大比例（44%）的受访者预计年底美元兑人民币汇率将落在6.80-7.00区间（当前为6.96）[15][16] * 区域与市场偏好：大多数（63%）受访者认为亚洲（除日本）今年表现将领先[18][19] 在亚太市场中，H股（30%）和韩国（30%）最受区域投资者青睐[22][23] 在2026年中国市场内部，H股（57%）被最多受访者认为是潜在表现最佳的市场[24][25] * 投资意愿与主题：认为中国股票具有可投资性的受访者比例从2024年的59%显著提升至2026年的89%[26][27] 人工智能（68%）是2026年最受青睐的投资主题，远超“出海”（13%）、消费（13%）和红利（5%）[28][29] * 回报预期：对于MSCI中国指数2026年的回报预期，近一半（46%）受访者预期约10%的回报，另一半（46%）预期超过20%的回报[20][21] 三、 基金动态与资金流向 * 基金表现：1月份，新兴市场和亚洲主题基金平均上涨约9-10%，而中国主题基金仅上涨5%[31][32] * 全球配置：12月全球主动型基金对中国的配置比例持平于6.6%，处于10年历史的第18个百分位（相对于9.7%的基准配置，低配310个基点）[33][34] 新兴市场/亚洲基金在12月增加了对中国的敞口（相对于基准）[35][36] * 国内ETF流出：过去两周，国内ETF出现大幅流出，规模达1100亿美元，主要由“国家队”卖出驱动[37] 自1月中旬以来，“国家队”偏好的ETF累计流出达4700亿元人民币[55][56] 四、 盈利预览与业绩指引 * 业绩期安排：中国公司（A+H+ADR）2025年第四季度/2026年第一季度报告期集中在3月下旬和4月下旬[39][40] 离岸上市公司的业绩发布通常早于A股公司[41][42] * 业绩预警趋势：2025年第四季度的盈利预警中，42%为正面预警，高于2024年第四季度的34%[44][45] 正面盈利预警主要集中在材料、科技硬件和资本货物行业[46][47] * A股盈利预览：26%的A股公司（占市值18%）已发布2025年全年盈利预警/预增，预计盈利（仅盈利公司）增长19%[49] 沪深300成分股中，27%的公司（占市值25%）已发布预警，预计盈利增长17%[49] 分行业看，信息技术（42%）、材料（40%）和房地产（37%）发布预警的公司市值占比较高[49] 五、 专有模型与市场指标 * A-H股轮动模型：模型显示未来三个月H股可能小幅跑赢A股，预测H股相对回报高出3个百分点[51][52] 模型命中率（方向性）为77%，经济增速、宏观政策、公司基本面、估值、流动性及情绪等因素均有利于H股[52] * 民营企业政策代理指标：基于新闻搜索的代理指标显示，近期对民营企业的政策支持力度有所减弱[53][63] * A股零售情绪指标：修订后的A股零售情绪代理指标并未像之前情绪高涨时期那样过度拉伸[53][54] * 中美关系晴雨表：高盛中美关系晴雨表（GSSRUSCN）读数为65，其中资本市场监管（100）和地缘政治（88）分项较高，而硬科技（2）和贸易（39）分项较低[57][58] * 股市政策风险晴雨表：股市政策放松的风险似乎有所缓和[59][60] 六、 估值与盈利预测 * 市场估值：MSCI中国指数12个月远期市盈率为12.8倍，沪深300指数为14.7倍[8][98][106] I/B/E/S一致预期MSCI中国2025/2026年每股收益增长为4%/14%，沪深300为14%/15%[8] * 高盛目标与预测：高盛对MSCI中国12个月目标为100点（潜在上涨15%），2027年目标为115点[64] 对沪深300指数12个月目标为5,200点（潜在上涨10%），2027年目标为6,000点[64] 高盛自上而下预测MSCI中国2025/2026年EPS增长为4%/14%，沪深300为8%/14%[64] * 宏观预测：高盛预测中国2025-2027年实际GDP增速分别为5.0%、4.8%、4.7%[65][67] 预测美元兑人民币汇率2025-2027年分别为7.00、6.85、6.54[65] * 行业配置建议：高盛对MSCI中国建议超配零售、科技硬件、材料、媒体娱乐和保险；低配房地产、电信服务、耐用消费品、能源和交通运输[66] 七、 行业表现与资金流向详情 * 南向资金流向：本周南向资金净买入前五为泡泡玛特（3.32亿美元）、小米（3.11亿美元）、快手（2.38亿美元）、中国人寿（2.18亿美元）、腾讯（1.70亿美元）[122] 净卖出前五为中国移动（-6.34亿美元）、紫金矿业（-2.02亿美元）、中国宏桥（-1.66亿美元）、信达生物（-1.27亿美元）、康龙化成（-0.86亿美元）[122] * 年初至今表现：MSCI中国指数年内上涨5.1%，沪深300指数上涨1.7%[70] 分行业看，离岸市场材料（+16.2%）、房地产（+14.4%）、保险（+12.7%）、能源（+12.5%）领涨；在岸市场材料（+14.1%）、房地产（+12.6%）、能源（+7.0%）领涨[75] * 盈利修正：过去四周，离岸市场能源、通信服务、金融业盈利预期上调；必需消费、可选消费、医疗保健盈利预期下调[94] 在岸市场材料、能源、金融业盈利预期上调；必需消费、通信服务、医疗保健盈利预期下调[96]