纪要涉及的行业或公司 * 中国宏观经济[1] * 中国制造业与非制造业[1] * 中国房地产行业[2] * 中国财政[2] 核心观点和论据 * 1月PMI数据不及预期：1月中国国家统计局制造业PMI从12月的50.1降至49.3，非制造业PMI从50.2降至49.4，均低于市场预期[1] * PMI呈现规律性波动模式：数据模式与2025年趋势一致，即在季度末月份（3月、6月、9月、12月）读数较强，随后月份则显著下降[1] * 价格分项指数显著上升：在主要分项指数中，投入和产出价格分项指数均大幅上升[1] * 2025年财政收支情况：结合一般公共预算和政府性基金，2025年财政收入总计27.3万亿元人民币，较2024年下降2.9%；财政支出达40.0万亿元人民币，较2024年增长3.7%[2] * 对房地产市场的预期过于乐观：政策制定者在2025年初对房地产市场似乎过于乐观，去年“两会”期间的财政规划预计政府性基金收入（主要来自土地销售）将略有增长，但实际结果下降了7%[2] * 广义财政赤字扩大：在计入其他预算外项目后，估计2025年广义财政赤字占GDP的11.0%，并预计在2026年将扩大至12.0%[2] * 投资者对中国情绪改善：与去年1月相比，投资者对中国增长和市场的情绪有所改善[6] * 中期增长预期上移：当被问及未来五年增长预期时，最常见的回答从去年的年均增长3-4%转变为现在的4-5%[6] * 对股市和汇率的预期改善：对股市表现和人民币汇率的预期也有所改善[6] * 对价格的情绪仍然疲弱：42%的受访者预计PPI通胀将在2028年或更晚转为正值，59%的受访者认为房价将在2028年或更晚见底[6] 其他重要内容 * 数据来源与图表说明：PMI数据图表显示1月下降与过去一年观察到的剩余季节性一致[5] * 投资者情绪调查图表：图表直观展示了投资者对中国未来五年年均增长预期的变化，从2025年会议到2026年会议，回答“4-5%”的受访者比例显著增加[7][8] * 近期研究报告列表：列出了高盛中国宏观团队近期的多份研究报告，涉及财政预测更新、全球宏观会议要点、PMI数据点评、香港GDP、央行调查、工业利润、消费者仪表板及经济活动追踪器等主题[9] * 团队介绍：列出了中国经济学团队的主要成员及其联系方式[11][12] * 免责声明与合规披露：包含大量的监管披露、免责声明、报告分发实体说明以及版权信息，强调了报告仅供参考、不构成个人投资建议、分析师薪酬与公司盈利相关、公司及关联方可能持有相关头寸等关键点[2][14][15][16][17][24][25][26][27][30][37]