财务数据和关键指标变化 - 第四季度业绩：营收同比增长14%（报告口径）和12%（有机口径），每股收益（EPS）为3.08美元，可比基础上增长17% [4] - 全年业绩：2025年实现10%的有机营收增长，运营利润率达到31.6%，可比基础上提升90个基点，每股收益为13.08美元，可比基础上增长14% [5][6][13][14] - 盈利能力：第四季度毛利润同比增长15%（报告口径）和13%（可比口径），毛利率达到60.3%，可比基础上提升60个基点 [11][12] - 现金流与资本配置：2025年自由现金流为11亿美元，相当于净收入的100%，资本支出为1.25亿美元，约占营收的3%，公司斥资12亿美元回购了240万股股票 [15] - 资产负债表：截至2025年底，杠杆率较低，总杠杆率（毛）为0.5倍，净杠杆率（扣除现金）为0.4倍 [16] - 2026年财务展望：预计营收在46.32亿至47.2亿美元之间，同比增长7.6%-9.6%（报告口径）或7%-9%（有机口径），预计每股收益在14.29至14.80美元之间，可比基础上增长10%-14%，预计运营利润率在32.0%至32.5%之间 [16][19][20] - 第一季度展望：预计报告营收增长11.5%-13.5%，其中外汇带来约2.5个百分点的增长收益，有机营收增长预计为9%-11% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 伴侣动物诊断（CAG）业务：第四季度CAG诊断经常性收入有机增长10%，其中美国市场有机增长9%，国际市场有机增长12% [7][8] - 仪器业务：第四季度高端仪器装机量同比增长12%，全年高端仪器装机量增长12%，包括近6400台inVue Dx仪器，第四季度共放置6567台高端仪器，同比增长42% [5][9] - 耗材收入：第四季度IDEXX VetLab耗材收入有机增长15%，得益于全球高端仪器装机量12%的增长 [9] - 快速检测（Rapid Assay）：第四季度有机收入下降3%，主要受美国健康检查访问量压力和胰腺脂肪酶向Catalyst试片转移的影响，后者对第四季度收入增长造成约4%的逆风 [10] - 参考实验室：第四季度全球参考实验室收入有机增长9%，得益于各地区的销量增长和净价格提升 [10] - 兽医软件、服务与诊断影像：第四季度有机收入增长13%，经常性收入增长12%，基于云的PIMS经常性收入实现两位数增长 [11] - 水质检测业务：第四季度有机收入增长10%，其中国际收入实现两位数增长 [11] - 畜禽乳业业务：第四季度有机收入增长4%，主要得益于美洲地区的稳健增长 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：第四季度美国CAG诊断经常性收入有机增长9%，其中净价格提升贡献约4%，销量增长贡献约5% [7] - 国际市场：第四季度国际CAG诊断经常性收入有机增长12%，得益于净价格实现和新业务扩张带来的销量增长 [8] - 临床访问趋势：第四季度美国同店临床访问量下降约1.7%，2025年全年下降约1.9%，其中健康访问量在第四季度下降3.6% [8] - 增长溢价：第四季度，公司的营收增长相比美国临床访问量增长水平高出约1100个基点 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 创新驱动增长：公司通过推出新平台（如inVue Dx, Cancer Dx, Vello, Catalyst Cortisol）来执行创新驱动增长战略 [6][25] - 商业扩张：公司在德国、英国、澳大利亚和美国完成了有针对性的商业团队扩张，以增加诊断产品的采用和使用率 [27] - 垂直SaaS战略：兽医软件业务受益于垂直SaaS战略，基于云的PIMS经常性收入实现两位数增长 [11] - 技术赋能生命战略：Catalyst平台通过菜单扩展（如胰腺脂肪酶、皮质醇）持续提供价值，增强诊断信心和效率 [35][37] - 诊断影像创新：公司推出了先进的放射成像系统，结合了AI驱动的阅片器和远程医疗功能 [39] - 客户保留：全球CAG诊断业务的客户保留率保持在90%以上高位 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业逆风：临床访问量压力仍是行业面临的逆风，特别是健康访问和可自由支配的访问 [8] - 宠物老龄化：宠物老龄化的早期迹象以及公司创新产品有助于提升每次临床访问的诊断频率和用量 [8] - 人与宠物纽带：人与宠物的纽带持续加深，宠物主人致力于提供高标准的护理，即使在家庭经济可能面临挑战的情况下 [26] - 长期机会：国际地区全年保持强劲增长，突显了全球市场的巨大机会和对诊断解决方案的强劲需求 [9] - 2026年展望基础：公司进入2026年时，基于强大的商业执行力和可扩展的新平台，计划实现稳健的有机营收增长和利润增长 [16] 其他重要信息 - inVue Dx平台成功：inVue Dx的推出是公司历史上最成功的产品发布之一，2025年全年贡献了超过7500万美元的仪器收入，支持了约200个基点的公司整体增长 [9][33] - Cancer Dx扩展：公司宣布将IDEXX Cancer Dx面板扩展至包括犬肥大细胞瘤检测，预计2026年中期在北美上市，犬淋巴瘤检测已超过一半用于筛查而非辅助诊断 [30][31] - FNA（细针穿刺）能力：2025年12月，inVue Dx启动了FNA能力的受控发布，初期专注于肥大细胞瘤检测 [33] - 软件业务增长：软件业务是重要的增长驱动力和战略差异化来源，ezyVet和Neo平台装机量实现两位数增长，Vello用户数环比增长超40%，近乎去年的三倍 [38] - 外汇影响：2025年全年，外汇对营收增长有80个基点的收益，对营业利润增加了1000万美元，对每股收益增加了0.10美元 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于兽医访问量趋势（健康 vs 非健康）和价格展望 [44] - 回答（管理层）：健康访问面临更多宏观逆风，可能与低收入家庭的经济压力有关，而非健康访问更具韧性，宠物老龄化趋势（5岁以上犬只）已连续两个季度出现改善迹象，预计将持续 [45]，2026年基线假设同店临床访问量下降约2%，直到有明确改善证据 [46]，兽医服务通胀有所缓和，但仍高于CPI，预计会随时间下降，公司实践认识到这可能阻碍客户获得护理，因此对推动需求和患者流量更积极 [46]，访问质量整体良好，诊断频率和使用率在两类访问中持续提升 [47]，非健康访问约占访问量的60%，但占诊断收入的70%-75% [48] 问题：关于耗材增长驱动因素、持续性和inVue Dx的耗材贡献 [51] - 回答（管理层）：耗材增长由高端仪器装机量增长和通过创新提升使用强度共同驱动 [52]，inVue Dx在细胞学、血液形态学、耳细胞学及FNA方面的耗材使用符合计划 [53]，全年及第四季度装机量整体扩张约12% [54]，第四季度全球新增和竞争性Catalyst放置超过1350台，北美超过360台 [54]，inVue Dx的耗材贡献仍在每台仪器3500-5500美元范围内，跟踪良好 [55] 问题：关于参考实验室新客户增长来源和竞争优势 [56] - 回答（管理层）：参考实验室增长得益于全球范围内的强劲表现，因素包括对实验室网络的重投资以确保服务、对支持性基础设施（如实验室信息系统、本地化VetConnect Plus）的投资，以及全面的创新（如粪便抗原、虫媒病、癌症检测） [57]，竞争性样本提交占比约18%，癌症检测等创新有助于吸引非主要参考实验室客户提交样本，并可能在未来带来更多业务 [58] 问题：关于2025年创新贡献（inVue Dx, Cancer Dx）的量化及2026年展望 [61] - 回答（管理层）：创新有直接经济贡献（如inVue收入、耗材），也有通过IDEXX 360等项目产生的间接杠杆效应，能激发整个产品组合（包括参考实验室和软件）的使用 [62]，Cancer Dx的直接收入贡献目前不大，单独检测价格约60美元，包含在更广泛的诊断面板中时约15美元，但其长期机会巨大，扩展面板的潜在市场规模约11亿美元 [64][65]，创新具有乘数效应，以Catalyst One为例，10多年后其经济价值因创新而提升至约2.5倍 [66] 问题：关于2026年定价展望（4%整体，3.5%美国）及与兽医诊所的对话 [67] - 回答（管理层）：定价未成为与客户间的重大焦点，客户理解在高通胀时期合作伙伴需要提价以覆盖成本并投资于实践和员工 [69]，过去四年多，公司定价与CPI基本保持一致或略高，目前业务复苏更多由销量驱动，回归更健康的销量驱动型增长模式 [69]，通胀已回落至3%以下，定价预期反映了回归更历史性的基线水平 [70] 问题：关于2026年国际与美国CAG诊断经常性收入增长对比 [73] - 回答（管理层）：国际地区长期来看提供比美国更高的增长潜力，部分源于其诊断使用率阶段和更多是患病动物检测市场 [74]，公司在国际地区进行了大量投资，包括商业扩张和参考实验室网络等支持性基础设施，这些投资已推动国际业务连续多年实现两位数增长 [74][75] 问题：关于第一季度CAG诊断经常性收入增长指引与全年指引的差异 [76] - 回答（管理层）：第一季度表现与全年展望整体一致，第一季度包含约50个基点的等效天数收益（去年存在天数逆风），调整后天数影响后，故事相对连贯 [78][79]，临床访问压力（预计Q1和全年均下降约2%）和2026年全年定价存在一些逆风是需要关注的因素 [80]，公司对第一季度定位感觉良好，未特别指出1月份的具体情况 [81] 问题：关于inVue Dx在大型企业客户中的放置情况及2026年指引 [84] - 回答（管理层）：inVue Dx现已开始放置于企业客户中，但企业客户的销售周期通常较长，需要进行试点并验证临床和经济效益 [84] 问题：关于非健康访问的稳定性及2026年展望 [85] - 回答（管理层）：非健康访问对宏观压力更具韧性，预计疫情期间收养的宠物老龄化趋势将继续，并推动该群体访问量温和增长 [86]，这些因素已反映在2026年访问量整体下降2%的基线指引中 [87] 问题：关于软件业务（尤其是Vello）的贡献及其对投资组合的拉动作用 [90] - 回答（管理层）：软件业务是重要的战略业务，自身增长强劲且盈利良好，对诊断业务有杠杆效应 [91]，基于云的PIMS放置量实现两位数增长，是北美市场领导者 [91]，Vello应用获得良好关注，用户数环比增长约40% [93]，使用Vello等软件解决方案的客户会使用更多诊断服务，表现为更少的预约取消、更多的临床访问和诊断使用量 [91][92] 问题：关于2026年使用率假设、FNA受控发布及企业账户渗透情况 [94] - 回答（管理层）：2026年指引中点显示CAG诊断经常性收入增长较2025年提升约100个基点，主要由销量驱动，包括客户群扩张和强劲的使用率指标 [95]，FNA的受控发布已纳入2026年展望 [95][96]，inVue Dx已开始放置于企业账户，2026年目标放置约5500台inVue仪器 [96]，公司对创新感到满意，但对临床访问量等宏观和行业趋势保持谨慎 [97] 问题：关于第四季度毛利率构成及2026年利润率扩张的驱动因素 [99] - 回答（管理层）：第四季度因仪器收入强劲带来一些结构压力，但毛利率可比基础上仍扩张60个基点 [100]，2026年可比基础上运营利润率扩张30-80个基点的指引主要由毛利率提升驱动 [101]，公司将继续投资于长期增长，因此预计大部分扩张将来自毛利率 [102]