财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收同比增长14%（按报告基准）及12%（有机基准）[5] - 第四季度每股收益（EPS）为3.08美元，按可比基准同比增长17%[5] - 2025年全年每股收益为13.08美元，按可比基准同比增长14%[7] - 2025年全年运营利润率达到31.6%，按可比基准提升90个基点[7] - 2025年全年自由现金流为11亿美元，相当于净收入的100%[16] - 2025年资本支出为1.25亿美元，约占营收的3%[16] - 公司以12亿美元回购了240万股股票，平均每股成本506美元[16] - 2025年底杠杆比率较低，总负债与现金调整后净负债比率分别为0.5倍和0.4倍[17] - 2026年全年营收指引为46.32亿至47.2亿美元，按报告基准增长7.6%-9.6%，有机增长7%-9%[17] - 2026年全年运营利润率指引为32.0%-32.5%，按可比基准预计同比提升30-80个基点[19] - 2026年全年每股收益指引为14.29-14.80美元，按可比基准增长10%-14%[20] - 2026年自由现金流转换率（净收入转换为自由现金流的比例）指引为85%-95%[23] - 2026年第一季度营收指引按报告基准增长11.5%-13.5%，有机增长9%-11%[23] - 2026年第一季度运营利润率指引为31.4%-31.9%[25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 伴侣动物诊断（CAG）业务：第四季度有机营收增长13%，其中经常性收入有机增长10%[8] - 美国CAG诊断经常性收入有机增长9%，其中约4%来自净价格提升，约5%来自销量增长[8] - 国际CAG诊断经常性收入有机增长12%[9] - 第四季度全球优质仪器装机量同比增长12%[6] - 第四季度放置了6,567台优质仪器，同比增长42%[10] - 2025年全年放置了约22,500台优质仪器，其中包括近6,400台inVue Dx仪器[10] - inVue Dx的推出在2025年全年贡献了超过7,500万美元的仪器收入，为公司整体增长贡献了约200个基点[11] - 2026年CAG诊断经常性收入预计有机增长8%-10%[17] - 2026年CAG仪器收入预计将下降，因需消化inVue Dx仪器放置的快速增长[19] - 兽医实验室耗材收入：第四季度有机增长15%[10] - 快速检测（Rapid Assay）收入：第四季度有机下降3%，部分原因是美国健康就诊量承压以及胰腺脂肪酶检测向Catalyst试剂的转移[11] - 全球参考实验室收入：第四季度有机增长9%[11] - CAG兽医软件、服务及诊断影像收入：第四季度有机增长13%，其中经常性收入增长12%[12] - 水质检测业务收入：第四季度有机增长10%[12] - 畜牧、家禽及乳业（LPD）收入：第四季度有机增长4%[12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：第四季度同店临床就诊量下降约1.7%，2025年全年下降约1.9%[9] - 健康就诊量在第四季度下降3.6%，压力大于病患就诊[9] - 公司营收增长相比美国临床就诊增长水平高出约1,100个基点[9] - 预计2026年美国同店临床就诊量将下降约2%[18] - 预计2026年美国净价格提升约3.5%[18] - 国际市场：第四季度CAG诊断经常性收入有机增长12%[9] - 国际区域全年保持强劲增长[9] - 预计2026年外汇将对全年营收增长带来约60个基点的有利影响[18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是客户导向的创新、高质量、持久的经常性收入以及深度嵌入兽医诊所日常工作流程的解决方案[26] - 成功推进创新驱动的增长战略，包括新平台发布[7] - 完成了在德国、英国、澳大利亚及美国的关键国际区域商业版图的针对性扩张[28] - 通过垂直SaaS战略获得发展势头，包括基于云的PIMS经常性收入实现两位数增长[12] - 持续投资研发和商业领域，以推进创新路线图[13] - 公司拥有近78,000台Catalyst分析仪的全球装机量[30] - 软件生态系统是重要的增长驱动因素和战略差异化来源，深度集成诊断、影像、客户沟通和诊所运营[40] - 公司推出了兽医医学中最先进的放射成像系统，具有AI功能并支持远程医疗[41] - 公司认为国际区域长期来看提供了比美国更高的增长潜力[76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 临床就诊量压力仍是行业面临的逆风[9] - 宠主即使在家庭经济可能面临挑战的情况下，仍致力于提供高标准的护理[27] - 人宠纽带持续加深，对高质量兽医护理的期望持续上升[43] - 宠物的老龄化早期迹象以及公司创新成果有助于提升每次临床就诊的诊断频率和检测量利用率[9] - 宏观经济和行业限制持续存在，因此采用了与2025年全年类似的美国同店临床就诊量下降约2%的预期[18] - 公司对2026年的战略、团队和未来机遇充满信心[43] - 公司处于独特地位，可通过提供提高生产力、改善结果并支持诊所可持续发展的诊断和数字工具来支持行业演变[44] 其他重要信息 - 客户保留率在全球CAG诊断业务中保持在“high 90s”（极高）水平[29] - inVue Dx的推出是公司历史上最成功的产品发布之一[35] - 2025年12月，inVue Dx启动了细针抽吸（FNA）功能的受控发布，初期专注于肥大细胞瘤检测[36] - 公司宣布将IDEXX Cancer Dx检测面板扩展至包括犬肥大细胞瘤检测，预计2026年中期在北美上市[31] - 癌症检测面板中的犬淋巴瘤标志物可在疾病临床表现前最多8个月检测到信号[34] - Catalyst平台通过菜单扩展（如胰腺脂肪酶和皮质醇）持续提供价值[38] - 在北美，超过50%的Catalyst用户在头12个月内采用了胰腺脂肪酶检测[39] - 软件业务表现强劲，ezyVet和Neo平台装机量实现两位数增长[40] - Vello用户数环比增长超过40%，同比几乎增长两倍[40] - 使用Vello的诊所报告称，与依赖更基础互动工具的诊所相比，其与宠主的沟通、就诊频率以及对诊断和治疗计划的依从性均有改善[41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年兽医就诊趋势（健康 vs. 非健康）和价格预期的演变，以及企业诊所是否开始缓和涨价[46] - 回答 (Jay Mazelsky)：健康就诊方面持续面临逆风，主要与宏观经济和较低端经济阶层家庭财务压力有关，非健康就诊压力较小，并且已连续两个季度出现5岁以上宠物就诊量增长的积极迹象，这很可能反映了疫情期间收养的宠物进入老龄化，预计这一趋势将持续[47]。对于2026年，公司仍采用约2%就诊量下降的基线预期，直到有明确证据显示改善[48]。在兽医服务通胀方面，已看到一些缓和，但仍高于CPI，预计未来会下降，企业诊所认识到这可能阻碍部分客户获得护理，因此对推动需求和客流量更感兴趣[48] - 回答 (Andrew Emerson)：补充指出，尽管存在就诊分类，但整体就诊质量仍然很高，诊断频率和利用率在两个类别中持续提升，这是公司战略的关键部分[49] - 回答 (Jay Mazelsky)：进一步说明，非健康就诊约占就诊量的60%，但占诊断收入的70%-75%，结合诊断使用率更高且更密集，从诊断角度看是重要因素[50] 问题: 关于耗材增长的潜在驱动因素、2026年持续中双位数增长的可行性、以及inVue Dx对耗材贡献的展望[53] - 回答 (Jay Mazelsky)：增长驱动力在于通过扩大优质仪器装机量（如全球近78,000台Catalyst）和通过创新提高使用强度（如inVue Dx的细胞学、血液形态学、耳细胞学及FNA检测）相结合[55][56]。销售团队的激励与优质仪器投放质量挂钩，确保投放给使用率高、使用模式强的客户[56] - 回答 (Andrew Emerson)：补充具体数据，全年和第四季度装机量整体扩张约12%[57]。第四季度在全球实现了超过1,350台新的和具有竞争力的Catalyst投放，在北美超过360台[57]。inVue Dx的每台仪器收入在3,500-5,500美元区间，跟踪情况良好，包括计划在今年晚些时候推出的FNA功能[58] 问题: 关于参考实验室新客户增长主要来自美国还是国际市场，以及创新是否在赢得业务中发挥关键作用[59] - 回答 (Jay Mazelsky)：公司在全球范围内表现良好，参考实验室增长得益于对实验室网络的重投资以确保服务、对实验室信息系统等支持基础设施的投资，以及全面的创新（如粪便抗原、虫媒病检测，尤其是癌症检测）[60]。竞争性样本提交（来自非主要参考实验室客户的样本）占比现已达到约18%，癌症检测作为差异化项目，常成为客户尝试的起点，并有望未来带来更多业务[61] 问题: 关于2025年创新（特别是inVue Dx和Cancer Dx）的财务贡献量化，以及对2026年贡献的展望[64] - 回答 (Jay Mazelsky)：创新有直接经济贡献（如inVue收入及耗材销售），也有巨大的间接杠杆效应，例如通过IDEXX 360等项目放置资本设备，能激发整个产品组合（包括参考实验室和软件）的使用[65]。癌症检测与FNA等创新的叠加会产生跨产品组合的乘数效应[65] - 回答 (Andrew Emerson)：补充具体数据，未单独披露Cancer Dx的贡献，但其直接收入贡献目前不大，单独检测价格约60美元，包含在更广泛的诊断面板中时约15美元[67]。长期来看，Cancer Dx面板的扩展机会约11亿美元[68] - 回答 (Jay Mazelsky)：以Catalyst One为例，说明创新如何通过增加检测项目，使仪器的经济价值在10多年后提升约2.5倍，这是公司一贯的战略[69] 问题: 关于2026年4%（全公司）和3.5%（美国）的价格预期，以及与兽医诊所关于定价权的沟通情况[70] 1. 回答 (Jay Mazelsky)：定价并未成为与客户之间的主要冲突点，客户理解在高通胀时期，他们及其合作伙伴需要提高价格以覆盖上升的成本并回投资于诊所和员工[71]。过去四年多，公司定价涨幅与CPI基本持平或略高[71]。目前业务复苏更多由销量驱动，这更健康，通胀已降至3%以下，反映了回归更历史常态的基线[72] 问题: 关于2026年国际CAG诊断经常性收入增长率与美国市场的对比[75] - 回答 (Jay Mazelsky)：长期来看，国际区域提供了比美国更高的增长潜力，部分源于其诊断使用率和频率的起点不同（更偏向病患检测市场）[76]。公司已在该区域进行了大量投资，包括商业扩张、参考实验室网络和支持基础设施[76]。因此，国际CAG诊断经常性收入增长率预计会更高，并且已连续多年保持两位数增长[77] 问题: 关于2026年第一季度CAG诊断经常性收入增长指引（中点9.5%）与全年指引（中点9%）在叠加增长率上的差异原因，以及一月份是否受天气等因素影响[78] - 回答 (Andrew Emerson)：第一季度表现与全年展望整体一致，其中包含去年同期的天数不利因素转为今年的有利因素（约50个基点），当对此进行标准化后，情况相对一致[80][81]。临床就诊量压力（第四季度下降1.7%，全年计划下降2%）和2026年全年定价动态存在一些逆风，是需要关注的领域[82]。目前没有特别指出一月份有具体异常情况[83] 问题: 关于inVue Dx在大型企业诊所中的投放进展以及2026年指南中的相关考虑[86] - 回答 (Jay Mazelsky)：inVue Dx现已进入企业诊所进行投放，但企业客户的销售周期通常更长，他们倾向于进行试点以确认临床和经济效益，这与独立诊所不同[86] 问题: 关于2026年非健康就诊的稳定性假设，以及是否可参照2025年下半年趋势进行推断[87] - 回答 (Jay Mazelsky)：2026年2%的整体就诊量下降基线已包含了健康和非健康就诊，均与2025年所见情况大致相同[88]。非健康就诊对宏观经济压力更具韧性，同时预计疫情期间收养的宠物老龄化趋势将继续，并带来温和增长[88]。这些因素已反映在2%的下降指引中[89] 问题: 关于软件业务（特别是面向宠主的Vello）的更新、其对业绩的贡献，以及是否有助于抵消终端市场疲软并提升产品组合的销售[92] - 回答 (Jay Mazelsky)：软件是公司非常重要的战略业务，本身增长强劲、盈利良好，并对诊断业务有杠杆促进作用[93]。基于云的PIMS投放量实现两位数增长，公司在北美该市场处于领先地位[93]。Vello应用获得良好发展势头，用户数环比增长约40%[93][95]。使用Vello的客户显示出更少的预约缺席、更多的临床就诊和更高的诊断使用率，是产品组合解决方案的重要部分，尽管相对于诊断客户总装机量规模仍较小[94] - 回答 (Andrew Emerson)：补充指出，第四季度软件经常性收入实现强劲的两位数增长，Vello用户增长约40%，客户对垂直SaaS方向的需求强劲[95] 问题: 关于2026年增长指引对利用率提升的依赖程度，以及FNA受控发布和企业账户渗透等创新是否可能推动利用率进一步超预期[96] - 回答 (Andrew Emerson)：2026年指引中点的CAG诊断经常性收入增长率（约9%）较2025年（约8%）有约100个基点的提升，主要由销量驱动，包括客户群扩张和强劲的利用率指标[97]。FNA的受控发布已纳入2026年展望[98]。inVue Dx现已进入企业账户投放，2026年目标投放5,500台inVue仪器[98]。公司对创新推动客户增长感到满意，但对宏观经济环境和临床就诊量等行业趋势保持谨慎[99] 问题: 关于第四季度毛利率构成动态、2026年有机运营利润率扩张30-80个基点中毛利率改善的贡献，以及销售和管理费用（SG&A）增长的预期[101] - 回答 (Andrew Emerson)：第四季度因仪器收入强劲对毛利率构成一定压力，但可比毛利率仍扩张了60个基点，运营利润率提升了120个基点，其中包含了已完成的商业扩张和持续的创新（如研发）投资[102]。2026年运营利润率指引的30-80个基点改善将主要由毛利率引领，公司将继续投资于长期发展[103]