财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度净销售额为9.96亿美元，同比增长29% [14] - 第一季度每股收益（EPS）为2.17美元，去年同期为1.42美元，调整后每股收益为1.35美元 [14] - 第一季度自由现金流为7000万美元，去年同期为100万美元 [14][21] - 经营活动产生的净现金流为1.14亿美元，去年同期为3500万美元 [20] - 资本支出为4400万美元 [20] - 债务杠杆率为1.2倍EBITDA [21] - 公司上调2026财年全年指引：预计合并销售额增长14%-18%，每股收益8.20-8.60美元，自由现金流预计为3-3.5亿美元 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 航空航天业务：第一季度销售额为6.35亿美元，同比增长29% [15] - 商业服务销售额增长50%，主要受传统飞机高使用率以及LEAP和GTF发动机活动增加推动 [15] - 商业OEM销售额增长22%，国防OEM销售额增长23% [16] - 部门收益为1.48亿美元，占销售额的23.4%，同比提升420个基点 [16] - 2026财年指引：销售额增长15%-20%，利润率维持在22%-23% [22] - 工业业务：第一季度销售额为3.62亿美元，同比增长30% [17] - 核心工业销售额（剔除中国公路业务）增长22% [17] - 各终端市场普遍增长：海运交通销售额增长38%，油气销售额增长28%，发电销售额增长7%（若剔除上一年剥离燃烧业务的影响，增幅达中20%区间） [17] - 中国公路业务销售额为3200万美元 [17] - 部门收益为6700万美元，占销售额的18.5%，同比提升410个基点 [18] - 核心工业业务利润率扩大200个基点至17.3% [18] - 2026财年指引：销售额增长11%-14%，利润率提升至16%-17% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业航空航天：需求强劲，商业服务活动在窄体机、宽体机和支线飞机平台均表现活跃 [8] - LEAP、GTF和传统窄体机维修量同比增长，与2025年第四季度相对持平 [8] - 备件可更换单元（LRU）订单量增加，尤其是在中国，主要由于客户前期备货不足而非需求前置 [15][59] - 国防航空航天：需求强劲，国防OEM销售增长23%，主要受新JDAM定价推动 [16] - 国防服务业务相对平稳 [63] - 工业终端市场： - 海运交通：增长38%，主要受服务和船厂产量增加推动 [17][37] - 油气：增长28%，主要由中游天然气投资增加带来的销量增长驱动 [17][36] - 发电：增长7%（剔除剥离影响后增幅达中20%区间），与整体发电市场趋势一致 [17] - 中国公路业务：决定在本财年末前逐步关停，因其订单能见度低，财务表现波动大 [10][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 运营重点：优先满足客户需求，稳定端到端供应链，提高准时交付率，最终目标是提高库存周转率 [10] - 预计库存效率改善的影响将在2026年底或2027年初显现 [7] - 产能扩张： - 正在苏格兰普雷斯特威克设施增加面积并优化布局，以支持MRO中心增长 [9] - 在罗克福德增加测试台并优化布局 [9] - 南卡罗来纳州斯帕坦堡新工厂的建设是资本支出增加的主要原因之一 [21] - 服务网络：与行业领先的MRO提供商合作，提供获得Woodward许可的支持服务，以增加客户选择和产能 [9][66] - 研发重点：从基础技术开发转向客户价值演示，旨在增加在下一代单通道飞机平台上的产品份额 [11] - 资本配置：优先支持有机增长，选择性寻求战略性并购机会，并通过股息和股票回购向股东返还资本 [11][21] - 2026财年计划通过股息和股票回购返还6.5亿至7亿美元 [22] - 业务组合调整：决定逐步关停中国公路业务，使工业业务组合更专注于海运交通、发电和油气等长期增长市场 [10][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 供应链：行业正从供应链危机转向精准协同，以实现稳定的库存水平和可预测的零部件供应 [7] - 供应链尚未完全顺畅，仍有约30家供应商存在交付风险，限制了公司满足所有需求的能力 [46][89] - 需求前景：航空航天和工业领域需求依然强劲 [5] - 商业服务增长预计将因比较基数变高而放缓，且不预计备件LRU销售会维持前几个季度的水平 [16] - 工业业务核心市场需求强劲 [17] - 定价：第一季度公司层面定价贡献约为8%，高于全年预期，因此将全年定价预期从5%上调至约7% [71] - 库存管理：为优先满足客户需求并寻求更好的供应链协同，预计将维持高于预期的库存水平，这影响了自由现金流预期 [23][80] 其他重要信息 - 非部门费用：2026年第一季度为3700万美元，2025年第一季度为2200万美元（调整后为2800万美元） [19] - 中国公路业务关停成本：预计在2000万至2500万美元之间，主要为人员相关现金成本，可能还包括合同取消和剩余库存处理费用 [97] - 预计2026财年该业务收入仍为6000万美元左右，2027财年无收入遗留 [97] - 商业航空航天OEM盈利能力：明显低于部门平均利润率，提升空间取决于客户持续保持较高生产速率带来的规模效应，以及供应链协同带来的运营效率提升 [91][92] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第一季度2.45亿美元的商业售后市场销售额是否是全年低点 [25] - 管理层认为这不一定是低点，但预计不会维持相同水平的备件LRU出货，同时维修和备件销售预计会增长，市场需求强劲，但交付时间可能限制满足所有需求的能力 [25] 问题: 如果波音和空客达到其生产速率，是否会通过更高的初始备件销售带来更多上行空间 [26] - 短期内（2026年）不会，因为未看到新飞机平台（新尾标）推出，但从长期看，更高的产量与备件LRU需求有很好的相关性 [26][27] 问题: 航空航天销售指引上调5%是否主要来自售后市场 [33] - 是的，这主要是由第一季度商业服务强劲表现驱动的 [33] 问题: 为何航空航天利润率指引没有因更高的售后市场占比和运营杠杆而上调 [34] - 第一季度利润率已因此受益，但在剩余财年，预计OEM销售将增加，该业务组合会稀释整体利润率 [34] 问题: 油气和海运交通增长加速的原因及展望 [35] - 油气：增长主要由中游天然气应用（燃气轮机相关）的OEM和服务活动驱动，包括阀门和部件大修以及控制系统升级 [36] - 海运交通：增长源于船厂满负荷运转、产量增加带来的新设备需求，以及现有船队高使用率带来的大修和备件服务活动 [37] 问题: 全年指引上调是否仅基于第一季度超预期表现，而剩余九个月计划不变 [43] - 是的，指引上调主要基于第一季度超预期，剩余季度计划基本保持不变，但已将预计的产量增长和服务增长纳入全年指引 [43][44] - 第一季度超预期的主要驱动因素（备件LRU和中国公路业务收入）预计不会在后续季度持续 [44] 问题: LEAP/GTF对售后市场的贡献以及初始备件LRU的贡献能否量化 [47] - 管理层未提供具体量化数据，但指出备件LRU是单件收入高、利润丰厚的项目，而维修业务利润率虽好但单件收入较低 [47] - LEAP/GTF增长符合预期，传统窄体机维修量强于预期，宽体机和支线飞机增长也超出预期 [47][48][50] 问题: 传统窄体机维修量环比持平是否因追赶过往积压或工厂产能释放，以及后续季度走势 [57] - 这主要得益于运营改善带来的持续稳定产出，而非季度末冲刺，公司致力于简化送修流程，实现了稳定的运营表现 [57] 问题: 为何更确信备件LRU增长源于前期备货不足而非关税导致的需求前置 [58] - 基于团队对在役设备数量的统计和分析，认为客户备件库存水平略低于建议水平，且近期贸易窗口的开放与可能关闭的担忧也推动了该活动 [59] 问题: 航空航天各子板块全年增长假设 [63] - 商业和国防OEM需求强劲，商业服务在面临高基数下预计仍有良好需求，国防服务相对平稳 [63] 问题: 产能是否受限，以及生产率举措是否开始见效 [65] - 公司正在通过扩建普雷斯特威克设施（计划增加近一倍面积）、在罗克福德增加测试台来增加产能 [65] - 同时，通过与外部MRO提供商合作来提供额外产能和客户选择 [66] 问题: 与外部MRO提供商的合作模式在收入和利润上的体现 [67] - 合作模式为Woodward提供技术支持、材料和维修支持，MRO提供商直接与客户签约，收入不直接计入Woodward [67] 问题: 第一季度定价表现及全年预期 [70] - 第一季度公司层面定价贡献约8%，高于预期，因此将全年定价预期从5%上调至约7% [71] 问题: 商业售后市场产能投资的原因，是否因市场份额流失风险 [72] - 投资主要为了缩短交付时间，满足预测需求增长，而非因担心市场份额被PMA等厂商夺取 [73] - 当前限制因素之一是测试台产能，正在罗克福德增设测试台以缓解瓶颈 [73] 问题: 为何未随盈利上调而上调自由现金流指引 [80] - 为满足客户需求和应对供应链挑战，公司决定维持较高库存水平，导致营运资本增加，因此保持自由现金流指引不变 [80] 问题: 如何平衡自身产能扩张与授权外部MRO提供商 [81] - 从项目初期就考虑过是否全部自建产能，授权模式是双赢选择，客户可能偏好现场服务，Woodward则提供材料和技术，分享部分收益 [81][82] 问题: 订单情况和未来六个月能见度，指引是否保守 [88] - 现有订单足以支撑指引区间的高端，限制因素在于自身及供应链的交付能力 [89] - 供应链仍不顺畅，约30家供应商存在交付延迟风险，且客户供应链也可能影响需求节奏 [89][90] - 指引已平衡了风险与机遇，订单支持指引高端 [90] 问题: 商业航空航天OEM业务盈利能力趋势及与部门平均利润率对比 [91] - 该业务利润率显著低于部门平均水平，提升空间取决于客户持续高产量带来的规模效应，以及供应链协同带来的运营效率提升 [91][92] 问题: 中国公路业务关停成本、2027财年收入遗留及2026财年收入预期 [97] - 关停成本预计2000-2500万美元，主要为人员现金成本 [97] - 预计2027财年无收入遗留，2026财年收入预期仍为6000万美元左右 [97] 问题: 国防售后市场为何滞后于国防OEM，是否有新机会 [98] - 国防服务业务因产品线不同而呈现稳定或波动特性，订单能见度有限 [98] - 公司正在寻求更多稳定需求机会和公私合作项目，但短期内难以大幅改善订单流的可预测性 [99] 问题: 美国空军关于增加备件采购以提升飞机可用性的评论可能带来的影响 [100] - 具体影响尚不明确，取决于现有库存缺口，若军方推进此优先事项，可能会开始向供应商询问产能，这可能是Woodward的机会信号 [100]