涉及的行业与公司 * 行业：军工行业（含航空航天、军贸、商业航天）、民爆矿服行业[1] * 公司： * 主机厂/核心配套商：中航西飞、航发动力、中航沈飞、中航机载[1][6][7][8] * 其他配套及产业链公司：华勤科技、图南股份、万泽股份、航天电子、复旦微电、烽火通讯等[1][8][13][14] * 重点分析公司：广东宏大[1][3][5][9][10][11][12] 核心观点与论据 * 军工板块整体判断：基本面分化明显，传统内装赛道承压，个股表现差异大[1][3] 长江证券建议自下而上优选个股，核心矛盾是寻找企业的第二成长曲线[3][4] * 2026年重要投资主线：商用大飞机及国产发动机板块是2026年军工板块的重要主题和主线[1][6] 包括C919、长江1000发动机及C929等项目，2026年将有多个重要产业信息发布或落地[6] 中美大国博弈有利于加快商用大飞机国产化、自主可控[6] * 军贸高端化机遇：军贸高端化破局对主机厂环节最为有利[1][7] 包括中航沈飞（先进战斗机）、中航西飞（作战资源飞机、运输机及特种飞机）和航发动力（发动机主机）[7] 新加坡航空展和沙特世界防务展（WDS）是推进我国体系化高端武器装备出海的重要时间窗口[1][7] * 国产大飞机产业链：核心配套商包括中航西飞、航发动力、中航机载、华勤科技等[1][8] 单机配套价值显著，例如中航西飞和航发动力单机配套价值接近1亿元，中航机载为两三千万元，华勤科技约小1000万元[8] 这些公司为C919等项目提供关键支持，迎来加速发展机遇[1][8] * 长江证券2月金股：推荐中航西飞（商用大飞机和军贸高端化方面具有明确的卡位优势）和航发动力（全所金股，产业链地位重要，军贸业务溢价率明显高于整机，拥有巨大的维修后市场潜力）[2] * 关于广东宏大的核心观点： * 发展模式：通过内生和外延发展成为军工集团，依托相对市场化的灵活机制[1][5][10] * 传统业务：民爆矿服业务在手订单接近400亿元，订单充足[1][5] * 第二成长曲线/军贸破局：体现在弹药装备军贸高端化破局及低成本可持续发展的协同共振上[11] 在先进弹药类高端装备出海方面取得实质性进展[1][5] 例如，根据印度媒体报道，在2025年巴基斯坦军贸业务中涉及公司主导的一款先进导弹，预计采购量不小[12] * 外延并购布局：通过收购江苏红光（提升火炸药及弹药产能）、长之林（完善航空航天精密零部件加工能力）、金鸿瑞（加强卫星通讯对抗领域布局）等，实现全产业链垂直一体化整合[11] * 海外市场：积极备战出海，跟随紫金矿业在全球矿山开采领域进行布局，受益于全球大宗商品和金价上涨[3][9] * 激励机制：市场化激励机制是其发展优势，例如公司董秘工资显著高于其他军工上市公司，并通过股权激励、持股计划等推动业务发展[10] * 商业航天领域： * 发展趋势：分为以SpaceX为牵引的S链（海外链）和国内链[3][13] 中国加速太空大基建建设，向ITU申请发射20万颗各类卫星[13] SpaceX申请发射运营由最多100万颗卫星组成的轨道算力星座，加速太空算力建设[13] * 国内外差距：中国在火箭发射运力瓶颈、卫星规模化生产等方面与海外存在差距，但更多源于理念和机制转变，而非技术可行性问题[13] * 投资机会：国内商业航天产业链具备完整且独立于海外的供应链体系，包括激光通讯、航天电子、通讯主覆盖企业等[14] 关键企业如航天电子、复旦微电，以及未来可能上市的火箭发射公司、卖铲子公司及卫星关键载荷分系统公司值得关注[3][14] 其他重要内容 * 个股分化案例：北摩高科表现优异，瑞创威纳作为优质白马股也表现突出[3] * 商业航天政策环境：政策高度呵护，如商火、商星成立，以及鼓励商业航天上市等措施，将推动国内商业航天产业创新发展[13] * 广东宏大发展前景：未来有望在低成本、可持续发展的背景下，通过竞争性采购实现破局[5] 随着监管政策落地，公司从0到1的突破将带来更好的估值溢价[12]