行业与公司 * 行业：中国债券市场（包括利率债、信用债、可转债）[1][2] * 公司：万科（提及地产债情绪变化）[10] 核心观点与论据 一、 2026年2月债市整体策略与展望 * 整体策略从1月的配置布局转向为上半年交易做准备[2] * 建议选择利差压缩空间大、流动性好的资产，以便灵活调整[1][2] * 2月边际因素有变化但无明显担忧，总体策略是逐步为交易做准备[3] 二、 利率债观点 * 10年期国债：收益率从1月中旬的1.9%降至接近1.8%[2][5]，进一步下行阻力较大，需增量交易资金入场，短期可能在1.8%左右波动[1][5][6] * 30年期国债：建议关注，当前30-10年利差约45个基点，具有性价比[1][7]，年度策略看30-50个基点是合理波动区间[1][7]，为二三季度可能的利差压缩机会适当布局[7] 三、 信用债策略核心观点 * 季节性规律：2月份利率债上行概率较大（约70%），信用利差通常收窄，中低等级表现更佳[1][9] * 市场环境：若股市冲击减弱，将为信用债提供良好布局机会[1][9] * 品种与期限：重点关注5年以内结构性机会及长久期信用交易机会[1][9]，三年以内品种适合作为基金和理财优选底仓[9] * 地产债：万科展期方案通过后，板块情绪有望好转[1][10]，可关注1-2年期央国企地产债的估值修复机会[1][10] * 长期信用债：当前是布局5年以上品种的较好窗口期，信用利差和期限利差较高，票息具性价比[2][12]，可优选成交活跃、主体评级高的个券，如7-10年的2+中票[2][12] * 城投债与银行二永债： * 城投债：三年以内确定性机会高，可适当下沉储备高票息资产，关注城投产业子公司首发债机会[13] * 银行二永债：2-3年品种可筛选优质城市行作底仓；4-5年品种需关注摊余债基配置放量带来的比价优势，当前与同等级中票利差约8-12个基点，考虑增值税后仍具性价比[13] * 信用债ETF：申购资金退出节奏放缓，成分券超利差边际修复，可适当参与并提前布局指数成分券，把握潜在的超利差压缩机会[1][11] 四、 可转债市场观点 * 近期经历多因素引发的调整，百元价格位置依然偏高[2][14] * 预计资金面平稳后，转股溢价率将稳定在30%左右支撑位[2][14] * 在权益市场预期向好背景下，转债表现或将维持震荡，建议等待估值调整到30%左右再决策[2][14] 其他重要内容 宏观与基本面因素 * 基本面条件较1月略好，PMI数据反映春节前季节性回落，二手房交易数据可能走弱[2] * 一季度信贷“开门红”效应若无非超预期表现，对债市有利[2] * 资金面：1月条件偏有利，2月预计中性稳健[2]，春节前后10个工作日内，收益率通常小幅下行5个基点左右[2] * 央行大概率维持平稳，不会引导明显波动[3] 机构行为与供需 * 1月大行配置积极，2月因春节影响行为偏平淡[3] * 三、四月保险和理财资金将陆续进场，对市场形成支撑[3] * 需注意下半年五年摊余债基开放规模将明显下降，可能弱化五年品种需求，导致利差中枢上行[1][10] * “固收+”基金大量进入权益市场，其低波动承受能力可能增强股债联动性[3] 具体操作建议 * 在1月上旬购买信用债作为稳定收益底仓，同时保持部分流动性储备资金，以便2月波动时逐步加仓[4] * 控制仓位，将底仓和交易盘分开管理[4] * 关注曲线凸点机会，如5.5至6年、7.5至8年的3A和2A+级别，以及8.5至9年的2A+级别中票[12] * 对于4-5年品种，可关注4年附近的普惠信贷凸性[10]