纪要涉及的行业或公司 * 美联储、美国财政部、美国贸易代表办公室等美国政策制定机构 [1][5][10][13] * 中美两国政府及双边关系 [1][7][8][9] * 受关税影响的行业：钢铁、铝、汽车、铜、木材、药品、半导体、飞机发动机、无人机、多晶硅、风力涡轮机、机器人、工业机械、医疗设备等 [11][12][21] * 受监管影响的行业：生物医药 [3][17]、通信设备 [21] * 金融市场：美股、美债、美元、黄金、白银 [1][6][22] 核心观点和论据 美联储货币政策展望 * 政策路径：市场普遍预期新任主席沃什将采取先降息后缩表的政策路径 [1][2] * 降息：预计2026年内实施两次降息，每次50个基点，将基准利率从3.5-3.75%降至3.0-3.25% [2] 美联储内部支持降息的理事较多，2026年内实施是大概率事件 [3] * 缩表：缩表可能推迟至2027年启动 [1][2] 美联储内部对缩表支持者较少，需要更多时间协调 [3][4] * 购债计划调整：市场最初预期美联储2026年将购买约5,000亿美元国债，但金额可能下调至3,000亿至4,000亿美元之间 [19] 未来可能通过减少对到期债务的续购来实现变相缩表 [19] * 政策影响：短期内缩表预期可能因减少市场流动性而打压权益市场 [1][6] 中长期看，美联储独立性增强将稳定美元地位，对美债市场形成支撑，总体走势可能是先差后稳 [1][6] 美联储人事与独立性 * 人事选择：特朗普选择沃什而非塞特，旨在向市场传达美联储独立性的信号，以提升美元信用，并避免中期选举前经济问题扣分 [1][5] * 主席立场：沃什与特朗普在支持降息和加征关税方面立场相近，但在缩表问题上存在分歧 [1][5] 沃什强调美联储应专注于保持货币和金融稳定性，而非气候、包容性等非核心议题 [5] * 内部协调：沃什需要协调美联储内部各方立场以推动其政策主张 [1] 他需要说服其他支持当前扩表节奏的人调整策略 [15] 鲍威尔任期到2026年5月结束，与特朗普关系紧张，不太可能继续担任理事 [16] * 关系评估：沃什与特朗普之间的关系被评估为较为协同，而非对立，华尔街支持沃什以保持美联储独立性 [20] 两者可通过预期管理实现各自诉求 [20] 中美关系总体评估 * 稳定性判断：2026年中美关系剧烈冲突的概率较低，这对金融市场是积极信号 [7] 中美彻底决裂的风险较低，两国经济依赖度高 [3][18] * 预期调研：大多数参与者认为中美关系至少能维持到2026年11月（特朗普中期选举前），总体上有73%的人持此观点 [1][8] 美方约60%的参与者认为当前停火协议能持续到中期选举前，中方则有43%的人持相同观点 [7] 中方对未来的预期更为乐观，而美方则相对悲观 [8] 中美谈判议题与预期 * 谈判安排：预计在特朗普2026年4月访华前，双方将进行多轮工作组层面会谈，以确保领导人会面时能发布成果 [9] * 核心议题：讨论议题包括投资、采购农产品和能源、金融服务业开放、人民币汇率透明度以及供应链稳定等 [1][9] 高科技领域合作也是重点，例如H200高科技产品的采购问题 [9] * 协议预期：这些议题是市场熟悉且可操作的，只要双方在金额和条件上达成一致，预计4月份能达成阶段性协议 [9] 美国关税政策与风险 * 总体趋势：美国对外关税政策总体上保持相对稳定，非敏感品类关税可能下降，敏感品类关税可能上升 [3][13] * 谈判筹码：美国可能利用301调查和232调查作为谈判筹码对中国施压 [1][10] 301调查结果显示中国采购完成率仅为60%，可能成为美方筹码 [10] * 已实施关税： * 钢铝及其衍生品：全球统一加征50%关税，仅英国享有25%优惠 [12] * 汽车：全球加征25%，但欧盟和日韩享有15%优惠 [12] * 铜：大部分已加征50%，精炼铜暂未纳入，将在2026年6月重新评估 [12] * 木材和药品：已加征23%关税，木材衍生品因通胀推迟至2027年1月1日实施 [12] * 高级半导体：已加征25%关税，成熟半导体尚未纳入 [12] * 未来风险产品：未来几个月内，飞机发动机、无人机、多晶硅、风力涡轮机、机器人、工业机械和医疗设备等类别可能面临232调查并决定是否加征额外关税 [12] 232调查具有一次调查终身适用性，未来可能根据需要追加产品 [12] * 关税法律挑战：最高法院预计在2026年6月30日前对特朗普加征的分泰林关税和对等关税作出判定，大概率认为违宪 [13][14] 如果判定违宪，特朗普可能使用其他工具（如1974年贸易法第122条）再额外加征15%的关税，最终整体上可能有5%的下降 [14] * 次级关税威胁：特朗普政府关于对从伊朗、古巴、委内瑞拉进口石油国家加征关税的威胁主要是口头上的，并未发布正式文件，没有实际效力，更多是谈判杠杆 [14] 针对从俄罗斯购买石油国家的500%高额关税法案在参议院支持率较高，但众议院尚需更多支持票数 [14] 其他监管与制裁风险 * 生物医药合作限制：美国限制中国药企与美国或联邦资金药企合作的新法规尚未完全落实 [3] 生物医药黑名单最晚将在2026年12月前公布 [17] 美国在更新黑名单方面会更加谨慎 [17] * 科技制裁工具箱：美国对中国的科技制裁主要包括出口管制（针对半导体设备及先进芯片）、投资限制（如2025年国防授权法案中的打击中国法案）和进口限制（如生物医药合作及通信设备审查） [21] * 企业黑名单风险：五类黑名单企业（商务部涉军清单、国防部涉军清单、商务部实体清单、FCC黑名单及涉疆黑名单）仍面临较大风险 [21] 美国财政部军工复合体清单更新频率从一年改为两年，降低了短期风险 [21] 金融市场影响 * 美元与贵金属：美元信誉度下降推动金价和白银价格大幅波动 [22] 若新任美联储主席能坚持专业理念恢复美元信誉，可能冲击金银价格上涨逻辑 [22] 中长期看黄金作为避险资产依然值得期待 [22] * 市场反应：相对稳定的中美关系有助于缓解地缘政治风险对股市的不利影响 [7] 市场对中美关系扰动消息逐渐脱敏 [18] 其他重要但可能被忽略的内容 * 美联储技术性扩表：美联储已开始技术性扩表以应对短期流动性问题，目前每月购买几百亿美元国债 [15][16] * 中美经济依赖领域：在变压器、大容量电池及光伏设备等领域，中国仍然是美国的重要供应商 [18] * 中期选举因素：在中期选举之前，美国更关注国内选举事务，不太可能采取极端措施导致中美关系全面恶化 [18] 沃什可能在中期选举之后推行缩表政策 [20]