行业与公司 * 行业为可控核聚变（人造太阳）行业 [1] 核心观点与论据 * 可控核聚变被视为终极能源，具有能量释放高、反应物易获取、放射性废物少、安全性高等优势 [1][3] * 技术发展的关键指标是Q值（聚变能量产出与输入能量之比） [1][5] * Q值大于1代表能量平衡，是当前全球努力目标 [1][5] * Q值大于10是实现商业化的必要条件 [1][5] * 行业已成为大国技术竞争焦点，中美欧日俄印等主要国家均加大政策支持和资金投入 [1][6] * 美国Helion公司计划2028年建成全球首座融合发电厂 [1][6] * 中国已将可控核聚变写入“十五规划” [1][6] * 行业核心驱动因素包括：大国技术竞争与政策支持、高温超导与AI等相关技术进步、科技巨头（如谷歌、微软、OpenAI）及产业资本（如中石油）的投资参与 [7] * 2025年行业处于0到1的主题投资阶段，由事件驱动，但板块涨幅明显，市场关注度高 [2] 国内发展现状与规划 * 国内可控核聚变正从科学可行性验证向工程可行性验证过渡 [1][8] * 2025-2027年将重点建设实验堆，总体投资约600亿人民币 [1][8] * 2027-2035年将以商业示范堆为主，每个项目预计投资800-1,000亿人民币 [1][8] * 近期BEST、成都、南昌等重点项目资本开支节奏加快，招投标活动陆续展开 [1][9] * 合肥BAT项目作为较早启动的工程，其招标金额在2025年底已明显增加，显示出放量过程 [9] 产业链结构与投资重点 * 产业链包括上游原材料、中游核心部件设备和下游应用 [4][10] * 当前政府资本开支主要集中在上游原材料和中游核心设备环节，这些环节已进入订单兑现阶段 [4][10] * 以托卡马克技术路径为例，成本拆分主要集中在： * 磁体与带材：约占28%-30% [10][11] * 核心部件（如杜瓦、真空室、偏滤器等）：约占15% [11][12] * 加热系统和电源环节：约占40% [10][11] * 投资者应重点关注以下高价值产业链环节及实验堆建设顺利推进并确认订单的企业 [4][12]： 1. 超导环节：尤其是高温超导带材，在核聚变磁体中投资占比约28%，目前供需紧张，具备量价逻辑和高盈利能力 [12] 2. 核心设备与部件：如磁体、真空室、偏滤器等托卡马克核心设备 [12] 3. 电源与加热系统：受益于新技术路线（如直线行动），其投资占比可能从传统的14%-15%提升至一半以上 [12]