电话会议纪要关键要点总结 一、 行业与公司概览 * 会议主题为商业航天领域的最新观点，涉及太空算力、太空光伏、商业火箭、卫星组网、终端应用等多个细分方向[1][3][4] * 核心讨论围绕马斯克（SpaceX）向FCC提交100万颗卫星申请、以及“未来产业”学习等事件展开，认为2026年是商业航天大年[1][3] 二、 核心观点与论据 1. 太空算力：产业核心与投资主线 * 产业地位：太空算力是支撑当前行情的两大支柱之一（另一为商业火箭），是2025年底至今行业变化最大的地方[4] * 发展阶段：从概念上对标2015年的卫星互联网（首次提出），但从产业进度上对标2019年的卫星互联网（开始批量发射）[4] * 产业进展：2025年概念被广泛接受，英伟达扶持的Dark Cloud、中国的三体智算星座等已发射太空计算卫星；预计2026年SpaceX星舰成功后及中国星座将开始批量发射[5] * 投资逻辑：建议关注“大链主”，即拥有大规模星座规划的主体，判断标准包括：星座规划规模（几千颗优于几百颗）、政府背书级别、是否有政府强资金保障前期建设[5][6] * 推荐标的：正号股份（深度绑定中国最大的太空算力星座规划方“轨道晨光”）[7] 2. 太空光伏：高锐度方向与长期愿景 * 产业逻辑：与太空算力交叉但不被涵盖，是太空算力的强能源支撑，同时部分逻辑独立于太空算力[7] * 长期愿景：马斯克在申请文件中首次提及“卡尔达肖夫二级文明”，最终目的是利用恒星系能量的“戴森球”，被视为人类文明跃迁的方向[7] * 市场空间：根据SpaceX 100万颗卫星规划，按单星功率150千瓦中性测算，对应功率规模约151GW；因太空光伏产品价格高，市场空间可达约10万亿元，是地面光伏的约20倍[27][28] * 技术路径：中国光伏技术路径领先，SpaceX/Tesla采购设备、电池组件或材料均绕不开中国厂商[28] * 推荐方向： * 设备：首推迈为股份（HJT设备龙头，单GW价值量5亿元，竞争格局好，已拿到预付款）[10][12][30]。其他包括奥特维、连城数控、晶盛机电、高测股份、宇晶股份、双良节能等[13][14][30][31] * 材料：关注封装材料（CPI/PI膜、UTG玻璃），增长确定性高，推荐君达股份（与兴义成立合资公司布局CPI膜）、瑞尔特沃光电、福斯特、海优新材等[8][31][32] * 电池组件：推荐钧达股份（电池组件+CPI膜材料）、东方日升（与S有商务对接卡位优势）、乾照光电、明阳智能、上海港湾等[8][32] 3. 商业火箭：2026年关键突破 * 关键节点：2026年预计将出现1-2款可重复使用的液体火箭，这是“死命令”[3] * 结构材料：主要应用在整流罩、机体、储箱等，涉及碳纤维、钛合金、铝基复合材料等[16] * 推荐标的：西部材料（SpaceX在中国大陆唯一铝合金供应商，单枚火箭配套价值500-1000万元，若年发射300发，可贡献30-40亿元新增收入）[16] * 发动机材料：增量最大，液氧甲烷发动机燃烧室温度超3000度，对材料耐高温性能要求极限[17] * 推荐标的：斯瑞新材（供应高导热铜合金推力室内壁，独供，已进入放量阶段）[18] * 其他：楚江新材（碳碳复合材料喉衬涂层）、铂力特/华曙高科（3D打印精密结构件）[18][19] 4. 卫星组网与应用 * 组网进展：国内核心星座（如星网、G60）后续将开始大规模动作（招标、发射试验星等）[3] * 终端应用：2026年将陆续见到支持C端应用的新手机（华为、苹果等）[3] * 应用崛起逻辑：大规模组网是应用端崛起的基础，与AI领域底层算力和上层应用的关系类似，二者相辅相成[22] * 算力调度：在太空中建设大规模算力中心需较长时间，利用卫星进行算力调度（本质是卫星通信）更符合当前实际，并契合国家“东数西算”方向[23][24] * 推荐标的：普天科技（空天算力调度，国家队，有卡位和技术优势）[23] 5. 其他细分领域与标的 * 金属材料： * 锗晶片：太空光伏唯一可靠可行的供电方案材料，推荐云南锗业（光伏级锗业务明确放量，24年同比近翻番，25年H1同比又近翻番，23年计划86万片，25年底产能将达120万片）[19][20] * 其他：东方钽业（钽铌难熔金属材料）、银邦股份（复合材料）[17] * 电子配套： * 经纬恒润：商业航天电子产品配套（火箭飞控系统、卫星载荷处理单元），客户优质（蓝箭、银河航天等）。预计商业航天中期可带来15亿元收入弹性，3.5亿元利润弹性，增厚市值超100亿元[34][35][36][37] * 宇航电源： * 电科蓝天：即将IPO的宇航电源系统国家队龙头，产品覆盖发电（太阳能电池阵）、储能（锂离子电池组）、控制单元及整体解决方案。24年宇航电源收入19.15亿元，占比63.42%，毛利率约32%。中远期卫星能源制造空间有望达500-1000亿元，公司市占率约50%。第一目标市值看300亿元，中长期看500亿元[53][55][57][58][59][63][65] * 相关受益：上游供应商乾照光电、云南锗业；中游晶盛机电（中标其项目）；参股方航天彩虹；同业公司上海港湾[66] 三、 其他重要信息与市场观点 1. 关于SpaceX/Tesla（T/S）的审厂与订单 * 审厂进展：T/S分三个团队轮流审厂，T1已审完，T2本周再审，春节后第一周继续。审厂行情未结束[10] * 订单时间：预计三四月份落订单，原因有二：需在特朗普访华前下单；光伏设备301关税豁免将于2025年11月到期，需在此之前发货到美国港口[10][11] * 持续性：从审厂到下单，加上4-6月马斯克为C3X造势，行情持续性可看半年以上[11] 2. 关于光伏设备出口限制的讨论 * 市场影响：该问题并非新事件，此前市场回调（如连城数控跌5%）更像是急拉后的正常回调[43][44] * 核心观点：鉴于中国在光伏设备的垄断地位，最终成本大概率不由中国厂商承担。即使不能整机出口，以零部件出口形式配合后续服务、培训，可能带来更高的定价权[44] 3. 关于北交所及龙头股的讨论 * 市场情绪：北交所上周日均成交额295亿元，处于较高水平，建议资金集中配置龙头股[50] * 龙头逻辑：首推连城数控，认为其是潜在的逻辑龙头乃至全市场价值龙头[40] * 逻辑加强：公司信息靠谱性被T/S来华对接等消息验证，对北交所公司有反转效果[42] * 能力验证：已降低对隆基的依赖（收入占比降至30-40%），重心转向海外，曾向美国韩华成功交付大项目[43] * 定价逻辑：海外定价与国内不同，更重视软件知识产权和长期服务打包，单GW价值量可能被市场低估[46] * 估值与资金：当前阶段应追求“模糊的正确”。新资金（全市场资金）正在定价，可锚定迈为股份（市值200亿起步，太空光伏带来额外空间）的估值逻辑[47][48][49] 4. 宏观与战略视角 * 事件意义：马斯克申请100万颗卫星，标志着大规模卫星组网时代到来[22] * 战略背景：T/S的动作（包括从硅料做起）体现了美国在AI技术竞争下，将竞争领域泛化至关键资源（如电力）以实现自主可控[39]