研究报告关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：电子元器件行业，特别是数据存储子行业，包括硬盘驱动器（HDD）和固态硬盘（SSD）的生产与市场趋势 [1] * 公司：报告主要覆盖了多家日本电子元器件及硬盘相关上市公司，包括但不限于：TDK (6762)、Murata Mfg. (6981)、Taiyo Yuden (6976)、Kyocera (6971)、Rohm (6963)、Nichicon (6996)、Nippon Chemi-con (6997)、Nidec (6594)、MinebeaMitsumi (6479)、Ibiden (4062)、Hirose Elec (6806)、JAE (6807)、AlpsAlpine (6770)、Niterra (5334)、Wacom (6727)、NISSHA (7915) [10][11][65] * 数据来源：报告分析基于Techno System Research (TSR) 提供的2025年12月及第四季度HDD和SSD出货数据 [1][6][9] 存储市场核心数据与趋势 硬盘驱动器（HDD）市场 * 2025年12月数据：HDD总产量为1130万台，同比增长11%，环比微降0.3% [6] * 近线HDD：在总产量中占比670万台，同比增长15%，环比下降2% [6] * 产能角度：2025年12月HDD总产能为158.5 EB，同比增长32%，环比下降5% [6] 其中近线HDD产能为144.8 EB，同比增长33%，环比下降2% [6] * 高容量趋势：2025年12月，容量大于24TB的高容量近线HDD占总量的约68% [6] 容量大于等于32TB的型号月产量首次超过10万台 [1] * 2025年第四季度数据：HDD总产量为3380万台，同比增长7%，环比增长2% [6] 近线HDD产量为2010万台，同比增长17%，环比增长6% [6] 总产能为473.4 EB，同比增长36%，环比增长6% [6] 近线HDD产能为432.8 EB，同比增长40%，环比增长7% [6] * 2025年全年数据：HDD总产量为1.295亿台，同比增长7% [6] 近线HDD产量为7480万台，同比大幅增长68% [6] 总产能为1,691.0 EB，同比激增94% [6] 近线HDD产能为1,536.7 EB，同比大幅增长119% [6] * 整体趋势：HDD产量环比保持平稳，表现优于过去20年典型的5%季节性环比下降趋势，整体呈现逐步上升轨迹 [6] 近线HDD同比增长，尽管增速较2024年有所放缓 [6] TSR评论指出，数据中心（尤其是超大规模云服务商）的需求强劲，并已延续至2026年，为今年开了个好头 [6] 固态硬盘（SSD）市场 * 2025年12月数据：SSD总产量为3190万台，同比增长13%，环比下降8% [3] * 企业/数据中心SSD：在总产量中占比560万台，同比增长24%，环比微降0.2% [3][7] * 产能角度：2025年12月SSD总产能为51.1 EB，同比增长54%，环比微降0.2% [7] 其中企业/数据中心SSD产能为30.6 EB，同比大幅增长82%，环比增长6% [7] * 容量趋势：截至2025年12月，企业/数据中心SSD的平均容量持续增长，达到5.5TB [7] 容量大于等于30.72TB的型号虽然规模尚小，但正在稳步增长 [7] * 需求结构：企业SSD需求主要集中在3.84TB和7.68TB型号 [1] * 2025年第四季度数据：SSD总产量为1.007亿台，同比增长13%，环比增长3% [9] 企业/数据中心SSD产量为1670万台，同比增长18%，环比增长11% [9] 总产能为152.5 EB，同比增长46%，环比增长15% [9] 企业/数据中心SSD产能为87.5 EB，同比大幅增长66%，环比增长24% [9] * 2025年全年数据：SSD总产量为3.75亿台，同比增长17% [9] 企业/数据中心SSD产量为5650万台，同比增长41% [9] 总产能为497.9 EB，同比增长81% [9] 企业/数据中心SSD产能为262.5 EB，同比激增156% [9] * 市场分化：企业SSD市场保持强劲，而客户端SSD市场近期呈现小幅下行趋势 [7] TSR评论指出，整个第四季度企业SSD市场保持强劲势头，数据中心（由超大规模云服务商引领）需求稳健，来自戴尔/EMC、HPE和浪潮等主要服务器制造商的询盘增加 [9] 企业SSD在2026年1-3月的前景依然强劲 [9] 企业/数据中心存储总体市场 * 2025年12月数据：企业HDD、近线HDD和企业/数据中心SSD的总产量为1260万台，同比增长18%，环比微降0.7% [9] 总产能为176 EB，同比增长39%，环比微降0.6% [9] * SSD占比提升：自2025年6月以来，SSD在总产能中的占比呈上升趋势（2025年12月为17.4%，2025年11月为16.3%，2024年12月为13.3%）[9] * 2025年第四季度数据：企业/数据中心存储总产量为3770万台，同比增长16%，环比增长8% [9] 总产能为522 EB，同比增长43%，环比增长10% [9] * 2025年全年数据：企业/数据中心存储总产量为1.347亿台，同比增长14% [9] 总产能为1,805 EB，同比增长42% [9] 投资观点与公司推荐 * 首选标的：在HDD电子元器件制造商中，TDK (6762) 是公司的首选 [1] * 关注要点：公司正在密切关注TDK向特定代工厂恢复出货的时机 [1] * 风险提示：短期内，内存短缺和价格飙升对终端用户需求构成下行风险，并可能对股价造成压力 [1] * 中期展望：中期增长潜力依然存在 [1] * 操作建议：建议在股价下跌时逢低买入 [1] * 评级与目标价：报告给予TDK“增持”评级，目标股价2700日元，较当前股价有39.1%的潜在上涨空间 [11][55] 其他重要信息 * 报告性质与日期：这是一份由摩根大通日本证券公司于2026年1月30日发布的亚太地区股票研究报告 [5][15] * 数据截止：报告中股价及彭博共识数据截至2025年1月29日 [10][11] * 利益冲突披露：摩根大通与其研究报告所覆盖的公司有业务往来或寻求业务往来，投资者应注意其中存在的利益冲突可能影响报告的客观性，并应将本报告仅作为投资决策的单一考量因素 [4] * 覆盖范围：分析师Akinori Kanemoto的覆盖范围包括Alps Alpine、Hirose Electric、Ibiden、Japan Aviation Electronics、Kyocera、MinebeaMitsumi、Murata Manufacturing、NISSHA、Nichicon、Nidec、Nippon Chemi-Con、Niterra、Rohm、TDK、Taiyo Yuden、Wacom等公司 [65] * 与TDK的关系披露：摩根大通是TDK金融工具的市场做市商和/或流动性提供者，在过去12个月内与TDK有客户关系，并提供了非投行、证券相关服务，在过去12个月内从TDK获得了非投行业务的报酬，可能持有TDK的债务头寸 [57][58][59]