纪要涉及的行业或公司 * 全球宏观经济与金融市场[1] * 美国联邦储备系统（美联储）[39] * 日本政府债券（JGB）市场[8][9][11][14][17][39] * 外汇市场（FX），特别是美元（USD）[27][28][29][30][32][34][35][39] 核心观点和论据 美联储政策展望 * 凯文·沃什（Kevin Warsh）被提名为美联储主席人选，并未实质性改变公司的美联储政策展望[39] * 公司仍预期下半年因通胀放缓（disinflation）将推动两次额外的降息[39] * 联邦公开市场委员会（FOMC）的利率反应函数在近期内发生转变的空间有限[39] * 沃什领导下的美联储若有任何有意义的政策变化，更可能通过资产负债表政策而非利率政策逐步显现[39] * 一个在公众沟通和资产负债表上都采取更小“足迹”的美联储，在其他条件不变的情况下，应会令收益率曲线变陡[39] 日本政府债券（JGB）市场动态 * 日本长期国债（10年期及以上）市场缺乏国内结构性投资者[8] * 在缺乏国内投资者的情况下，日本财务省（MoF）每月的债券供应已被海外投资者吸收[8][9] * 尽管日本财务省减少了债券发行，但10年期及以上板块的DV01风险可能不会降低[11] * 10年期以下和10年期以上板块存在不同的动态[14] * 10年期以下板块似乎更多由通胀担忧而非财政担忧驱动[14] * 2年期和10年期期限溢价（term premium）走势趋同，而长期端似乎并非如此[14] * 10年期日本国债期限溢价与10年期盈亏平衡通胀率（breakeven）走势趋同[17] * 公司已上调对日本国债收益率的预测，原因是美国增长前景上修以及日本央行（BoJ）展望发生变化[39] * 随着日本央行以渐进步伐加息，公司预计熊市变陡（bear-steepening）趋势将持续[39] * 公司认为10年期及以上板块结构性供需疲软的状况将保持不变[39] 美国利率市场波动性 * 利率波动性处于低位，原因是已实现波动率（realized vol）较低以及波动率卖盘集中[20] * 隐含利率波动率自2025年4月以来一直在下降[21] * 通过可赎回债券（callable bond）发行进行的集中波动率卖盘[21] * 公司认为短期内存在反弹空间，因为中国新年将造成为期两周的发行空窗期[39] * 超国家机构（supranational）发行的可赎回债券的相对价值吸引力下降，可能减少来自中国银行的需求[39] 外汇市场波动性与美元前景 * 外汇波动率的上升并未反映在其他资产类别中[27] * 波动率上升的孤立性表明这是外汇特定风险，而非全球宏观风险[27][39] * 利率波动性并未随外汇波动性一同上升[30] * 在汇率波动率上升的背景下，VIX指数保持稳定，呈现相似趋势[29][30] * 美元风险溢价（risk premia）处于高位，已回升至2025年第二季度的水平[32][35][39] * 公司的追踪指标显示，做空美元的仓位已经减少[32][35] * 美元的中期风险仍然很高[39] * 公司对风险资产持看涨观点，并看好澳元（AUD）、加元（CAD）、新兴市场货币（EM FX）和瑞典克朗（SEK）[39] 其他重要内容 * 纪要日期为2026年2月2日，数据截至2026年1月30日[1][24] * 纪要包含多位分析师的观点，涵盖跨资产策略、美国经济、全球宏观策略、美国利率策略、外汇/新兴市场策略及日本宏观策略等领域[1][5][6][7][19][26][37] * 纪要包含大量标准化的法律披露、免责声明和合规信息，表明其为摩根士丹利正式研究报告的一部分[2][3][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91] * 报告末尾注明，部分作者（Matthew Hornbach, Shaun Zhou, James Lord, Koichi Sugisaki）为固定收益研究分析师/策略师，并非对股票证券发表观点或建议；Michael Gapen 既非股票也非固定收益研究分析师/策略师[88]