财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为33.4亿美元，同比增长7%，环比增长5%，比指导中值高出3500万美元 [4] - 第四季度非GAAP营业利润率约为35%，同比提升40个基点，符合指导中值 [4] - 第四季度非GAAP每股收益为3.35美元，比指导高出0.07美元 [4] - 分销渠道库存为10周，符合公司预期 [4] - 第四季度非GAAP毛利润为19.1亿美元，非GAAP毛利率为57.4%，略低于指导，主要受移动业务收入超预期影响 [12] - 第四季度非GAAP运营费用为7.56亿美元，占营收的22.7% [13] - 第四季度非GAAP营业利润为11.5亿美元，非GAAP营业利润率为34.6%，环比提升80个基点 [13] - 第四季度末总债务为122亿美元，现金为33亿美元，净债务为89.6亿美元 [15] - 净债务与调整后EBITDA比率为1.9倍，调整后EBITDA利息覆盖率为14.7倍 [15] - 第四季度运营现金流为8.91亿美元，资本支出净额为9800万美元，非GAAP自由现金流为7.93亿美元，占营收的24% [17] - 第四季度通过股票回购返还股东3.38亿美元，通过股息返还2.54亿美元 [15] - 过去十年累计向股东返还超过230亿美元，占自由现金流的95%，稀释后股数减少27% [15] - 第一季度营收指导为31.5亿美元±1亿美元，同比增长11%，环比下降6% [9][18] - 第一季度非GAAP毛利率指导为57%±50个基点 [18] - 第一季度运营费用指导为7.65亿美元±1000万美元 [18] - 第一季度非GAAP营业利润率指导中值为32.7% [18] - 第一季度非GAAP每股收益指导中值为2.97美元 [19] - 第一季度资本支出预计约为营收的3% [19] - 公司预计2026年全年将运行在其长期财务模型之内 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车业务：2025年全年营收为71亿美元，同比持平，主要因上半年直接客户库存消化缓慢 [5] - 工业与物联网业务：2025年全年营收为23亿美元，同比持平 [6] - 移动业务：2025年全年营收为16亿美元，同比增长6% [8] - 通信基础设施及其他业务：2025年全年营收为13亿美元，同比下降24% [8] - 第一季度业务展望： - 汽车业务：预计同比中个位数增长，环比中个位数下降 [9] - 工业与物联网业务：预计同比低20%区间增长，环比中个位数下降 [10] - 移动业务：预计同比中双位数增长，环比下降约20% [10] - 通信基础设施及其他业务：预计同比中双位数增长，环比增长10% [10] - 第一季度指导中仅包含约2500万美元（一个月）来自MEMS传感器业务的收入贡献 [9] - 汽车加速增长驱动因素在2025年略低于模型（8%-12%），但仍实现了约10%的增长 [41] - 工业与物联网业务中，约60%为核心工业业务，40%为消费业务 [64] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度所有终端市场表现符合或优于预期，所有地区均实现同比增长 [4] - 2025年下半年，工业和物联网业务（包括核心工业、消费和物联网）的增长显著高于8%-12%的长期增长展望 [7] - 在高端移动市场，公司看到了更强的需求和内容增长 [8] - 公司预计所有地区和所有终端市场在第一季度都将实现同比增长 [9] - 公司将其地理收入报告基础从“发货地”改为“总部所在地”，以更好地反映内部管理和客户互动方式 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略从严格控制库存转向实现11周的长期库存目标，以反映需求环境的改善 [25] - 在软件定义汽车领域，公司S32M系列5纳米汽车计算处理器、S32K系列16纳米区域处理器及汽车以太网产品获得强劲的全球采用和设计胜率 [6] - 近期收购的TTTech Auto和Aviva Links技术加速了客户对公司SDV产品组合的兴趣，潜在收入贡献预计在2027年之后实现 [6] - 在工业与物联网领域，公司将行业领先的i.MX系列工业应用处理器与收购的Kinara NPU结合，提供完整、可扩展的边缘AI平台 [7] - 公司决定停止RF Power业务的新产品开发，并计提约9000万美元重组费用，将研发资源重新聚焦于软件定义汽车和物理AI [19] - 资本配置框架保持不变：投资增长、进行针对性并购以加强产品组合、在长期模型内通过股息和回购返还超额现金 [11] - 公司正在推进长期制造战略，包括对VSMC和ESMC的投资，以增强供应弹性和毛利率扩张 [16] - 对VSMC和ESMC的约34亿美元计划投资已完成约17亿美元，预计大部分剩余投资将在2026年完成 [17] - 长期混合制造战略（特别是BSMC在2028年满载后）预计将使公司整体毛利率再提升200个基点 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的表现是“上下半年截然不同”，上半年需求趋势较弱，下半年需求开始加速，支持长期收入增长模型 [5] - 随着库存消化结束，汽车业务下半年表现与8%-12%的长期增长展望一致 [5] - 通信基础设施市场长期内预计增长持平，数字网络和射频功率业务减速将被安全卡业务（包括UCODE RFID标签解决方案）的增长所抵消 [8] - 第一季度展望好于90天前的预期，反映了汽车一级供应商库存正常化、核心工业及消费和物联网订单走强、以及高端移动市场项目按季节性规律上量 [9] - 公司认为其特定的长期驱动因素现在已超过过去几年经历的更广泛的行业周期性阻力 [10] - 公司对2026年全年的积极趋势充满信心，包括当前的订单率和跟踪的业务信号 [21] - 公司预计产品组合和严格的成本执行将继续支持毛利率和营业利润率框架 [11] - 内部跟踪信号（如积压订单、分销商积压订单、客户升级、短期订单）在过去90天内全部改善，为2026年处于长期业务模型提供了信心 [34] - 汽车和工业业务的优势日益具有结构性而非纯粹的周期性 [67] - 公司预计在整个2026年，随着营收增长加速，营运资本效率（特别是库存天数，包括预建库存）将显著改善 [16] - 公司预计2026年汽车产量将基本持平，但每辆车内容增长将继续推动汽车业务增长 [105][106] 其他重要信息 - 公司完成了向意法半导体出售MEMS传感器业务的交易，获得9亿美元总收益，另有5000万美元将在满足特定交割条件后收到，并将在第一季度确认约6.3亿美元的一次性收益 [20] - 第四季度因多位高管退休，股票薪酬为1亿美元，比指导低1800万美元 [14] - 第四季度库存天数为154天，其中包括7天的预建库存；应收账款周转天数为29天，应付账款周转天数为60天；现金转换周期为123天 [16] - 公司预计到2026年底，预建库存将增加至15-20天，但净库存天数将下降 [61] - 第一季度将支付1.9亿美元的产能接入费和2.1亿美元的VSMC股权投资 [19] - 通信基础设施业务包括三个独立部分：安全卡、数字网络和射频功率，各业务季度间表现可能不同 [27] - 2025年，通信基础设施业务中，安全卡业务占比略高于50%，数字网络和射频功率业务各占约25% [46] - 出售的MEMS传感器业务年收入约为3亿美元，对毛利率有轻微拖累（低于公司平均水平），剥离后可能带来10-20个基点的毛利率改善 [44][87] - 公司进行了企业重组，为来自Aviva Links、TTTech Auto和Kinara的新增人员腾出空间 [88] - 数据中心相关收入包含在工业业务板块内，目前增长良好，将为2026年的工业业务势头做出贡献 [115] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于渠道库存补充计划和长期目标 [24] - 回答: 公司库存策略已从严格控制转向实现11周的长期目标，这反映了需求环境的改善，第四季度末库存为10周，计划在2026年逐步达到11周的目标 [25] 问题: 关于通信基础设施业务第一季度环比增长10%的驱动因素 [26] - 回答: 通信基础设施业务包含安全卡、数字网络和射频功率三个部分，第一季度增长主要受益于数字网络业务正常化以及安全卡业务的增长，预计这一势头将在2026年持续 [27] 问题: 关于过去几个月客户订单趋势和季度内线性度 [30][32] - 回答: 公司不披露线性度，但过去90天内所有内部跟踪信号（如积压订单、分销商积压、客户升级、短期订单）均已改善，对2026年处于长期业务模型充满信心 [33][34] - 补充: 2025年下半年趋势已开始加速，接近分析师日提出的增长率，预计这一势头将在2026年持续 [35] 问题: 关于汽车业务内部需求动态、加速增长驱动因素以及组件涨价的影响 [35] - 回答: 汽车业务在第四季度恢复同比增长，第一季度指导也显示增长，内容增长趋势保持不变，关于定价，大部分价格协议已完成，第一季度指导中已反映，公司预计全业务将有低个位数的价格下降 [36][37] 问题: 关于过去几年汽车业务持平背景下，加速增长驱动因素的论题是否有变 [39] - 回答: 2025年上半年库存消化掩盖了业务真实动态，全年加速增长驱动因素略低于模型但仍增长约10%，目前汽车业务正转向更多结构性和更少周期性，由软件定义汽车等长期趋势驱动，增长论题完全 intact [40][41][42] 问题: 关于MEMS业务剥离和RF业务退出对2026年的收入影响 [43] - 回答: MEMS传感器业务年收入约3亿美元，第一季度仅计入2500万美元，射频功率业务可能类似数字网络业务，停止投资后预计还会持续至少两年，2025年该业务约占通信基础设施收入的25% [44][45][46] 问题: 关于供应链中断（如Nexperia、DDR4短缺）是否影响需求或导致客户建库存 [50] - 回答: Nexperia问题对恩智浦没有影响，内存短缺是客户担忧的话题，但尚未反映在订单中，客户对下半年内存供应表示关切 [50][51] 问题: 关于汽车业务是否存在区域差异，特别是中国需求 [52] - 回答: 没有特别需要评论的区域差异，汽车业务预计在2026年将处于模型之内，加速增长驱动因素正在执行 [53] 问题: 关于“2026年运行在目标模型内”的具体含义，是指6%-10%增长率还是2027年终点目标 [56] - 回答: 公司指的是在分析师日阐述的模型，长期模型完好，在度过2025年上半年库存消化后，公司有望在未来两年加速增长 [57] 问题: 关于第一季度毛利率的具体考量因素及产能利用率 [57] - 回答: 第一季度毛利率符合预期，主要受年度低个位数价格让步影响，部分被运营效率抵消，建模时可按每10亿美元营收带来约100个基点全年毛利率扩张的经验法则，第四季度前端产能利用率为70%高位，第一季度将保持类似水平，长期看混合制造战略将在BSMC满载后提升毛利率约200个基点 [58][59][60] - 补充: 2025年底预建库存为7天，预计到2026年底将增至15-20天，但净库存天数将会下降 [61] 问题: 关于工业与物联网业务内部构成、增长动力及2026年展望 [64] - 回答: 该业务增长强劲且基础广泛，约60%为核心工业，40%为消费业务，在医疗保健、智能眼镜、工厂自动化、能源存储等领域均看到强劲势头和设计胜率，对2026年该业务表现感觉良好 [64][65] 问题: 关于考虑业务剥离后的正常季节性趋势（Q2, Q3） [66] - 回答: 公司不提供Q1以后的季度指导，但自90天前以来情况已好转，订单模式和客户对话使公司对下半年感到乐观，进入2026年的增长势头基础广泛，且在汽车和工业领域日益具有结构性 [67][68] 问题: 关于收购如何加速客户对软件定义汽车和物理AI产品组合的兴趣 [71] - 回答: TTTech Auto的收购显著加速了软件定义汽车战略，有助于在年底前交付基于S32的系统架构，客户兴趣很高，在工业与物联网领域，Kinara NPU与i.MX处理器组合引起了客户对物理AI的强烈兴趣，预计将在2026年带来强劲的设计胜率 [71][72] 问题: 关于汽车业务第四季度和第一季度指导中的区域需求情况 [73] - 回答: 库存调整已基本结束，第四季度汽车业务恢复同比增长，且接近2023年的前期峰值，第一季度指导显示同比增长，且仅包含一个月传感器业务收入，因此环比下降接近正常季节性，区域间没有太大差异，公司关于软件定义汽车和高级ADAS的长期增长论题未变 [73] 问题: 关于汽车加速增长驱动因素去年低于计划的原因以及今年改善的驱动因素 [77][78] - 回答: 2025年上半年库存消化暂停了雷达、电气化等加速增长驱动因素的推进，下半年随着库存消化结束，增长开始加速，这些驱动因素在2025年仍有增长，只是未达目标，目前该论题在2026年持续，加速增长驱动因素现已处于模型之内甚至更好 [79][80] 问题: 关于2026年营业利润率回归长期模型的预期，以及运营费用和运营杠杆 [81] - 回答: 运营费用占营收比例通常上半年高于下半年，受季节性收入、年初美国福利、第二季度年度调薪和一次性IP许可费影响，预计上半年高于23%的模型，下半年将低于23%，全年达到23%或以下，公司将在销售管理费用上保持杠杆，但会维持约16%的研发投入以抓住软件定义汽车和物理AI的长期增长 [81][82] 问题: 关于MEMS业务出售对毛利率和运营费用的具体影响 [87] - 回答: 出售涉及约100名员工，该业务毛利率低于公司平均水平，剥离可能带来10-20个基点的毛利率改善，公司已通过企业重组为新增收购人员腾出空间 [87][88] - 补充: 剥离该业务的另一个原因是防止未来其前端制造可能对公司毛利率造成阻力 [89] 问题: 关于排除剥离影响后，汽车和工业物联网业务在2026年是否会运行在长期目标区间的高端 [93] - 回答: 公司不提供2026年全年指导，已给出尽可能多的信息 [93] 问题: 关于资本配置中股票回购部分是否会增加 [95] - 回答: 资本配置政策未变，只要净杠杆率低于2倍（第四季度为1.9倍），公司对回购股票感到满意，未来随着公司表现改善，也希望增加股息，致力于将100%的超额自由现金流返还给股东 [95] 问题: 关于改变地理收入报告方式的原因 [98] - 回答: 新的报告方式（总部所在地）更能反映公司内部管理、资源配置和销售组织的方式，例如大型手机制造商的决策可能集中在美国，但产品可能发往全球，新方式能更准确地体现客户互动和设计胜率发生地 [99][100] 问题: 关于VSMC和ESMC的34亿美元产能投资在2026年的完成情况与分配 [101] - 回答: 大部分投资将在2026年完成，VSMC进度超前，预计2027年开始上量，2028年满载，ESMC上量较晚，部分付款将持续到2027-2029年，但总额较小 [101] 问题: 关于软件定义汽车趋势下，公司汽车业务增长与行业汽车产量增长的对比关系 [105] - 回答: 公司的长期算法假设多年内行业产量低个位数增长，汽车业务长期增长目标为8%-12%，即使产量持平，每辆车内容增长仍是汽车业务增长的主要加速器 [105][106] - 补充: 根据S&P数据，预计2026年全球汽车产量约9260万辆，基本与2025年持平，但电动汽车和中国OEM份额仍在加速增长 [106] 问题: 关于考虑剥离后，2027年汽车业务95亿美元长期目标是否仍然有效 [107] - 回答: 对模型的唯一调整是需要从2024年基线中扣除出售传感器业务的30亿美元收入，然后在此基础上应用8%-12%的增长率 [107] 问题: 关于中国电动汽车激励政策到期是否影响第一季度或全年展望 [111] - 回答: 公司看法不同，中国政策变化倾向于支持高端车辆，并提高了车辆质量和耐久性法规，这些举措对公司有利，预计将成为2026年汽车业务的顺风 [112][113] 问题: 关于公司在数据中心AI市场的曝光或发展 [114] - 回答: 数据中心收入目前包含在工业板块，涉及支持数据中心基础设施的处理器、电源、网络接口卡、冷却系统、高性能控制产品和安全解决方案（如PQC），该部分收入增长良好，将为2026年工业业务势头做出贡献 [115]