财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为33.4亿美元，同比增长7%，环比增长5%，比指引中点高出3500万美元 [5] - 第四季度非GAAP营业利润率约为35%，同比提升40个基点，符合指引中点 [5] - 第四季度非GAAP每股收益为3.35美元，比指引高出0.07美元 [5] - 分销渠道库存为10周，符合指引 [5] - 第四季度非GAAP毛利润为19.1亿美元，非GAAP毛利率为57.4%，略低于指引，主要受移动业务收入超预期影响 [14] - 第四季度非GAAP营业费用为7.56亿美元，占营收的22.7% [15] - 第四季度非GAAP营业利润为11.5亿美元，非GAAP营业利润率为34.6%，环比提升80个基点 [15] - 第四季度末总债务为122亿美元，现金为33亿美元，净债务为89.6亿美元，净债务与调整后EBITDA比率为1.9倍 [16] - 第四季度经营活动现金流为8.91亿美元，资本支出为9800万美元，非GAAP自由现金流为7.93亿美元，占营收的24% [18] - 2025年全年汽车业务营收为71亿美元，同比持平 [7] - 2025年全年工业与物联网业务营收为23亿美元，同比持平 [8] - 2025年全年移动业务营收为16亿美元，同比增长6% [10] - 2025年全年通信基础设施业务营收为13亿美元，同比下降24% [10] - 公司预计2026年第一季度营收为31.5亿美元±1亿美元，同比增长11%，环比下降6% [11][19] - 公司预计2026年第一季度非GAAP毛利率为57%±50个基点 [19] - 公司预计2026年第一季度非GAAP营业费用为7.65亿美元±1000万美元 [19] - 公司预计2026年第一季度非GAAP营业利润率中点为32.7% [19] - 公司预计2026年第一季度非GAAP每股收益中点为2.97美元 [20] - 公司预计2026年第一季度资本支出约为营收的3% [20] - 公司预计2026年全年将运营在其长期财务模型之内 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车业务：2025年下半年表现符合8%-12%的长期增长展望 [7] 2026年第一季度预计同比实现中个位数增长，环比下降中个位数百分比 [11] - 工业与物联网业务：2025年下半年增长显著高于8%-12%的长期增长展望 [9] 2026年第一季度预计同比实现低20%范围增长，环比下降中个位数百分比 [12] - 移动业务：2025年营收增长6%，在高端移动市场看到强劲需求和内容增长 [10] 2026年第一季度预计同比实现中双位数百分比增长，环比下降约20% [12] - 通信基础设施及其他业务：2026年第一季度预计同比实现中双位数百分比增长，环比增长10% [12] - 加速增长驱动业务：在汽车领域，2025年加速增长驱动业务增长约10%，略低于模型目标，主要由软件定义汽车、雷达和电气化驱动 [41] 预计2026年将回到模型目标或更好 [81] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度所有终端市场表现符合或优于预期，所有地区均实现同比增长 [5] - 2026年第一季度，预计所有地区和所有终端市场都将实现同比增长 [11] - 公司改变了地理收入报告方式，从按发货地报告改为按客户总部所在地报告，以更好地反映内部管理和设计赢单发生地 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略从严格控制库存转向满足需求，并计划在2026年将分销库存目标逐步提升至长期的11周水平 [26] - 公司持续投资于软件定义汽车和物理AI等战略重点，近期收购（如TTTech Auto, Aviva Links, Kinara）加速了客户对其产品组合的兴趣 [8][9][72][73] - 公司决定停止RF Power业务的新产品开发，并计提了约9000万美元的重组费用，以将研发资源重新聚焦于软件定义汽车和物理AI [20][21] - 公司出售了MEMS传感器业务，获得9亿美元总收益，并将在2026年第一季度确认约6.3亿美元的一次性收益 [22] - 资本配置框架保持不变：投资增长、进行针对性并购以加强产品组合、在长期模型内通过股息和回购返还超额现金 [13] - 公司正在推进长期制造战略，包括对VSMC和ESMC的投资，总投资计划约34亿美元，目前已投资约17亿美元，预计大部分剩余投资将在2026年完成 [17][18][104] - 公司预计其混合制造战略（特别是VSMC在2028年全面投产后）将使公司整体毛利率再提升200个基点 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是上下半年分化的故事，上半年需求趋势较弱，下半年需求开始加速，支持长期收入增长模型 [6][7] - 2026年第一季度的展望比90天前的预期更好，反映了汽车一级供应商库存正常化的稳步推进、核心工业及消费与物联网的订单走强，以及高端移动市场符合季节性规律的项目上量 [11] - 公司认为其特有的长期驱动因素现在已超过过去几年经历的更广泛的行业周期性阻力 [12] - 管理层对当前订单率和业务信号感到乐观，有信心在2026年全年运营在长期财务模型之内 [23] - 在汽车业务中，库存调整已基本结束，业务正转向更具结构性（而非纯周期性）的增长 [42][68] - 在工业与物联网领域，增长基础广泛，涉及医疗保健、智能眼镜、工厂自动化、能源存储等多个领域 [64] - 公司预计产品组合优化和严格的成本执行将继续支持毛利率和营业利润率框架 [13] - 公司预计随着营收增长加速，营运资本效率（特别是库存天数）将在全年显著改善 [17] 其他重要信息 - 第四季度通过股票回购返还股东3.38亿美元，通过股息返还2.54亿美元 [16] 过去十年累计返还股东超过230亿美元，占自由现金流的95%，稀释股数减少27% [16] - 第四季度结束后，公司根据10b5-1计划额外回购了3600万美元股票，并于1月5日用现金赎回了5亿美元于2026年3月到期的票据 [17] - 第四季度末库存天数为154天，其中包括7天的预建库存；应收账款周转天数为29天，应付账款周转天数为60天，现金转换周期为123天 [17] - 第四季度股票薪酬为1亿美元，比指引低1800万美元，主要受几位高管退休影响 [15] - 2026年第一季度，预计股票薪酬约为1.08亿美元 [20] - 已出售的MEMS传感器业务年收入约为3亿美元，其毛利率低于公司平均水平 [44][89] - 在通信基础设施业务中，2025年安全卡业务占比略超50%，数字网络和RF Power业务各占约25% [46] - 公司预计2026年汽车产量（LVP）将同比基本持平，约为9260万辆 [108] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于渠道库存补充计划和长期目标 [25] - 回答: 公司库存策略已从严格控制转向满足需求，并计划在2026年逐步将分销库存目标从第四季度的10周提升至长期的11周水平，这反映了需求环境的改善 [26] 问题: 通信基础设施业务第一季度环比增长10%的驱动因素 [27] - 回答: 该业务包含安全卡、数字网络和RF Power三个部分，第一季度增长得益于数字网络业务正常化以及安全卡业务的增长，预计安全卡业务的强势将在2026年全年持续 [28] 问题: 过去几个月的客户订单趋势和季度内线性度 [31][32] - 回答: 公司未披露线性度细节，但表示过去90天内所有内部信号（如积压订单、分销商积压、客户加急需求、短期订单）均有所改善，对2026年回归长期业务模型充满信心 [34] 2025年下半年趋势已开始加速，接近分析师日提出的增长率，预计这一势头将在2026年持续 [35] 问题: 汽车业务需求动态、加速增长驱动因素以及组件涨价的影响 [35] - 回答: 汽车业务在第四季度恢复同比增长，第一季度指引也显示增长，内容增长趋势未变 [36] 关于定价，大部分价格协议已完成，第一季度指引已反映相关定价，公司预计全业务将出现低个位数价格下降 [37] 问题: 过去几年汽车业务持平，对加速增长驱动因素的看法和未来增长率的判断 [40] - 回答: 2025年上半年库存消化掩盖了业务真实动态，全年加速增长驱动因素增长约10%（略低于8%-12%模型），主要由SDV、雷达和电气化驱动 [41] 公司汽车业务正转向更多结构性和更少周期性增长，驱动因素的理论完全 intact，对未来 roadmap 充满信心 [42] 问题: MEMS业务剥离和RF业务退出对2026年的收入影响，以及MEMS业务属于哪个终端市场 [43] - 回答: MEMS传感器业务年收入约3亿美元，属于汽车终端市场，第一季度仅包含2500万美元（一个月）收入 [44] RF Power业务预计将类似数字网络业务，在停止新产品投资后仍会持续至少两年 [44] 问题: 供应链中断（如Nexperia、DDR4短缺）是否对公司造成影响或引发客户囤货 [51] - 回答: Nexperia事件对公司无影响，关于存储器的讨论在所有终端市场都有，但尚未看到其影响客户订单，不过客户对下半年存储器供应表示担忧 [51] 问题: 汽车业务是否存在区域差异，特别是中国需求 [52] - 回答: 没有特别需要评论的区域差异，汽车业务预计在2026年将符合模型，加速增长驱动因素正在执行，预计理论将持续 [53] 问题: 关于2026年运营在目标模型内的具体含义，是指6%-10%增长率还是2027年收入目标 [56] - 回答: 长期模型 intact，在度过2025年上半年库存消化后，增长正在重新加速，公司对实现目标充满信心 [57][88] 问题: 第一季度毛利率的具体考量因素和产能利用率展望 [57] - 回答: 第一季度毛利率符合预期，主要受年度低个位数价格让步影响，部分被运营效率提升抵消 [59] 建模时可按经验法则：每10亿美元营收对应全年毛利率约100个基点的扩张 [59] 第四季度前端产能利用率在70%高位，第一季度将保持在该水平 [60] 长期看，混合制造战略（VSMC）将在2028年全面投产后为公司毛利率再提升200个基点 [60] 2025年底预建库存为7天，预计到2026年底将增至15-20天，但净库存天数预计全年下降 [61] 问题: 工业与物联网业务中工业和消费的占比，以及2026年该业务增长展望 [64] - 回答: 该业务中约60%为核心工业，40%为消费侧 [64] 增长基础广泛，涉及医疗保健、智能眼镜、工厂自动化、能源存储等领域，设计赢单势头强劲 [64] 对2026年工业与物联网业务感到乐观 [65] 问题: 考虑到业务剥离，2026年第二、第三季度的正常季节性趋势如何 [66][67] - 回答: 公司不提供第一季度以后的指引，但指出形势比90天前好转，订单能见度和客户对话令其对下半年感到乐观，进入2026年的增长势头广泛，汽车和工业的增长日益呈现结构性而非纯周期性 [68][69] 问题: 收购如何加速软件定义汽车和物理AI领域的客户兴趣 [72] - 回答: TTTech Auto的收购为SDV故事注入了动力，加速了基于S32架构的系统交付路径，客户兴趣很高 [72] Kinara NPU与i.MX处理器组合在物理AI领域引起了客户强烈兴趣，对话层级和业务牵引力显著改变，预计将在2026年带来强劲的设计赢单 [73] 问题: 汽车业务第四季度和第一季度需求的区域颜色 [74] - 回答: 库存调整已基本结束，第四季度汽车业务恢复同比增长，且接近2023年的前期峰值 [74] 第一季度指引仅包含传感器业务一个月的收入，环比下降接近正常季节性 [74] 区域上没有太大差异，第一季度通常因中国市场份额而呈现正常季节性，但向SDV和高级ADAS转型的多平台过渡将长期驱动内容增长 [75] 问题: 2025年汽车加速增长驱动因素低于计划的原因，以及2026年改善的驱动因素（假设汽车产量无改善） [78][79] - 回答: 2025年上半年库存消化暂停了部分加速增长驱动业务（如雷达、电气化）的爬坡，但下半年开始加速 [80] 加速驱动因素在2025年仍有增长，只是未达目标，预计2026年将回到模型内甚至更好 [81] 问题: 2026年营业利润率回归长期模型对营业费用和运营杠杆意味着什么 [82] - 回答: 营业费用占营收比例通常上半年高于下半年，受季节性收入分布、年初美国福利调整、第二季度年度调薪和晋升、以及一次性IP许可费影响 [82] 预计上半年会超出23%的模型，但下半年会低于该比例，全年达到23%或以下 [82] 公司计划将SG&A的杠杆用于投资SDV和物理AI，研发费用占比希望保持在16%水平以抓住长期增长 [83] 问题: 出售MEMS业务对毛利率和营业费用的影响 [89] - 回答: 该业务剥离涉及约100名员工，其毛利率低于公司平均水平，出售可能带来10-20个基点的毛利率改善 [89] 公司同时进行了企业重组，为来自Aviva Links、TTTech和Kinara的新增人员腾出空间 [90] 出售该业务的另一个原因是防止其前端制造可能对未来毛利率造成阻力 [91] 问题: 排除剥离影响，汽车和工业物联网业务在2026年是否会处于长期目标模型的高端 [96] - 回答: 公司不提供2026年全年指引，仅表示已给出尽可能多的信息 [96] 问题: 资本配置中股票回购部分今年是否会增加 [97] - 回答: 资本配置政策未变，只要净杠杆率低于2倍（第四季度为1.9倍），公司对回购股票感到满意，同时继续投资长期业务并希望未来随着业绩改善增加股息，致力于将100%的超额自由现金流返还给股东 [97] 问题: 改变地理收入报告方式的主要原因 [100] - 回答: 新的报告方式（按客户总部所在地）更能反映公司内部管理、资源调配和销售组织的方式，例如大型手机制造商的决策可能集中在美国，但产品可能发往全球，新方式能更好地体现设计赢单和客户互动的实际情况 [101][102] 问题: 2026年对VSMC和ESMC的34亿美元产能投资的分摊情况 [103] - 回答: 大部分投资将在2026年完成，VSMC进度超前，预计2027年开始爬坡，2028年全面投产 [104] ESMC爬坡较晚，部分付款在2026年，但2027年至2029年仍有较小规模的付款流 [104] 问题: 软件定义汽车推动的汽车业务增长与汽车产量增长的关系 [107] - 回答: 公司的长期算法假设多年期汽车产量低个位数增长，汽车业务长期增长模型为8%-12%，即使汽车产量持平，单车内容增长仍是汽车业务增长的主要加速器 [107] 根据S&P数据，预计2026年汽车产量为9260万辆，同比基本持平，但电动汽车和中国OEM市场份额仍在加速增长 [108] 问题: 考虑到剥离，对2027年汽车业务95亿美元收入目标的更新看法 [109] - 回答: 对模型的唯一调整是需要从2024年基线中扣除出售传感器业务的30亿美元收入，然后在此基础上应用8%-12%的增长率 [109] 问题: 中国电动汽车激励政策到期是否影响第一季度或全年展望 [114] - 回答: 公司没有同样的看法，反而认为中国的政策变化（激励向高端车型倾斜、提高车辆质量和耐久性法规）对公司有利，将是2026年的顺风 [115][116] 问题: 公司在数据中心AI市场的曝光和发展情况 [117] - 回答: 目前数据中心收入归属于工业业务板块，涉及支持数据中心基础设施的处理器（如电源、网卡、冷却系统）以及用于控制功能和安全的高性能产品 [118] 该部分收入未单独披露，但增长良好，将贡献2026年工业业务的发展势头 [118]