财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额创纪录，达到20亿美元，同比增长13%，其中内生增长贡献5个百分点，收购贡献7个百分点，汇率带来1个百分点的有利影响 [5][6] - 第四季度订单额创纪录，达到20亿美元，同比增长18%，其中内生订单增长7%，推动未交货订单额创下35.8亿美元的历史新高 [5][7] - 第四季度营业利润创纪录，达到5.23亿美元，同比增长12%，营业利润率为26.2% [5][7] - 第四季度核心营业利润率表现强劲，达到27.6%，同比提升100个基点 [5][7] - 第四季度EBITDA创纪录，达到6.18亿美元，同比增长10%，EBITDA利润率为30.9% [5][7] - 第四季度自由现金流创纪录，达到5.27亿美元，同比增长6%，自由现金流与净利润的转换率达到132% [5][8] - 第四季度摊薄后每股收益创纪录，为2.01美元，同比增长7%，超出1.90-1.95美元的指引区间，若剔除去年第四季度异常低的税率影响，调整后每股收益增长11% [5][8] - 2025全年销售额为74亿美元，同比增长7% [10] - 2025全年营业利润为19.4亿美元，同比增长7%，营业利润率为26.2%，同比提升10个基点，核心利润率同比大幅提升80个基点 [11] - 2025全年EBITDA为23.3亿美元，同比增长7%，EBITDA利润率为31.5% [11] - 2025全年摊薄后每股收益为7.43美元，同比增长9% [11] - 2025全年自由现金流为17亿美元，自由现金流与净利润的转换率为113% [11] - 第四季度一般及行政费用为3300万美元，同比增加400万美元，主要由于慈善捐款增加，全年一般及行政费用增加1000万美元，占销售额比例为1.6% [21] - 第四季度其他费用同比增加600万美元 [22] - 第四季度有效税率为16.3%，高于去年同期的12.8%，2025全年有效税率为17.8% [22] - 第四季度资本支出为5700万美元，全年为1.3亿美元 [22] - 第四季度折旧与摊销费用为1.06亿美元，全年为1.43亿美元 [23] - 第四季度营运资本占销售额比例为16.5%，同比改善30个基点 [23] - 第四季度经营现金流创纪录，达到5.84亿美元，同比增长6% [23] - 2025年末总债务为23亿美元，较2024年末增加2亿美元，主要由于收购FARO Technologies，现金及现金等价物为4.58亿美元 [24] - 第四季度股票回购支出约2.85亿美元，全年回购总额约4.43亿美元 [25] - 2025年公司部署超过18亿美元用于收购、股票回购和股息，年末总债务与EBITDA比率为1倍，净债务与EBITDA比率为0.8倍，与2024年末基本持平 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电子仪器集团：第四季度销售额创纪录，达到13.7亿美元，同比增长13%，其中内生增长2%，收购贡献10个百分点，汇率带来1个百分点的有利影响 [9] - 电子仪器集团：第四季度营业利润创纪录，达到4.137亿美元，同比增长7%，核心营业利润率为32.3%，同比提升50个基点 [9] - 机电集团：第四季度销售额为6.29亿美元，同比增长15%，其中内生增长14%，汇率带来1个百分点的有利影响 [10] - 机电集团：第四季度营业利润为1.425亿美元，同比大幅增长28%，营业利润率为22.7%，同比提升240个基点 [10] - 医疗业务：第四季度医疗业务（包括Paragon和Rauland）内生销售额实现低双位数增长，2025全年实现高个位数增长，预计2026年将实现中个位数增长 [28] - 流程业务：第四季度整体销售额实现中双位数增长，主要由近期收购推动，内生销售额实现低个位数增长，为年内首次转正，预计2026年全年内生销售额将实现低个位数增长 [38][40] - 航空航天与国防业务：第四季度整体及内生销售额均实现低双位数增长，增长基础广泛，预计2026年将实现高个位数内生增长 [40] - 电力业务：第四季度整体及内生销售额均实现中个位数增长，预计2026年内生销售额将实现中个位数增长 [40][41] - 自动化与工程解决方案业务：第四季度整体及内生销售额均实现低双位数增长，预计2026年内生销售额将实现中个位数增长 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 区域市场：第四季度美国和国际销售额均实现中个位数增长 [44] - 区域市场：美国市场增长由自动化与工程解决方案业务驱动，欧洲市场低个位数增长由航空航天和自动化业务驱动，亚洲市场增长10% [44] - 中国市场：第四季度中国市场实现低双位数增长，由流程、电力和自动化业务驱动，剔除中国后的亚洲市场实现高个位数增长 [44] - 国防市场：欧洲国防业务需求增长，公司的差异化技术和产品组合有望受益于该地区不断扩大的国防开支 [17] - 数据中心市场：电力业务中的RTDS和电力仪器业务增长强劲，受全球电网现代化和数据中心建设相关应用驱动 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购战略：2025年完成了对FARO Technologies和Kern Microtechnik的收购，总计约10亿美元，增加了约4亿美元的年销售额，整合进展顺利 [12] - 最新收购：宣布收购LKC Technologies，这是一家领先的眼科疾病诊断和管理技术创新提供商，将与公司的超精密技术Reichert业务结合，扩大市场机会并创建更广泛的眼科产品组合 [5][12][13] - 资本配置：公司资本配置的首要任务仍是收购，强劲的现金流也提供了灵活进行股票回购和持续增加股息的机会，公司有超过50亿美元的资本部署能力，同时保持投资级信用评级 [14] - 创新投资：2025年额外投入9000万美元支持增长计划，主要用于研发、工程、销售、营销和数字化举措，2026年计划额外投入1亿美元 [15] - 产品活力：第四季度活力指数（衡量过去三年推出的新产品销售额占比）达到出色的30% [15] - 技术扩张案例：AMETEK Spectro推出了新的元素分析仪器系列（SPECTROMAXx和xSORT），因商品价格上涨推动精确金属分析需求而获得出色需求 [16] - 国防业务内容：公司在欧洲防空系统、飞机通信平台计算系统、无人机平台发电系统等领域赢得新项目内容 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年展望：预计2026年整体销售额将实现中到高个位数百分比增长，内生销售额预计将实现低到中个位数增长，全年摊薄后每股收益预计在7.87-8.07美元之间，同比增长6%-9% [18] - 第一季度展望：预计第一季度整体销售额同比增长约10%，调整后每股收益为1.90-1.95美元，同比增长6%-9% [18] - 定价与成本：第四季度实现了正的价格成本差，定价抵消了通胀和关税的影响，管理层对2026年能够抵消已知的通胀和关税影响充满信心 [30][31] - 订单与积压：订单持续强劲，12月创下单月纪录，年初开局良好，未交货订单转化率预计在30%-50%的区间内 [45] - 市场复苏感受：管理层感受到势头持续增强，流程业务稳步改善，未来项目活动保持健康，尽管存在宏观不确定性，但整体环境具有建设性 [75][76] - 利润率展望：2026年预计报告增量利润率为35%，利润率扩张30个基点，核心利润率预计第一季度将实现扩张 [81][106] - 中国市场看法：尽管存在整体市场挑战，但公司在中国的优势领域（如高端制造、自动化、清洁环境、核电、电动汽车测试）表现强劲，对2026年持谨慎乐观态度 [94][95] 其他重要信息 - FARO整合进展：收购FARO的价格约为2.7倍销售额，计划通过成本协同效应将EBITDA利润率从目前的中双位数水平提高到30%，并在第三年实现10%的投入资本回报率，已成立两个业务单元进行整合 [71][72] - Paragon整合进展：Paragon的EBITDA利润率已与公司整体水平一致，未来12-18个月仍有进一步边际改善的空间 [108] - 研发与税收：2026年预计有效税率在18.5%-19.5%之间，折旧与摊销费用预计约为4.3亿美元，其中税后收购相关无形资产摊销约为2.1亿美元，合每股0.91美元 [22][23] - 资本支出计划：2026年资本支出预计约为1.6亿美元，约占销售额的2% [23] - 现金流预期：2026年自由现金流转换率预计在净利润的110%-115%之间 [24] - EMG利润率目标：机电集团有望在2026年达到中20%的营业利润率水平，并在此基础上继续增长 [141] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 医疗业务的表现及中长期算法展望 [27] - 医疗业务（包括Paragon和Rauland）目前约占公司业务的21%，第四季度内生销售额实现低双位数增长，2025全年实现高个位数增长，预计2026年将实现中个位数增长 [28] 问题: 未来的战略定价算法展望 [29] - 第四季度实现了正的价格成本差，定价抵消了通胀和关税影响，预计2026年也能抵消已知的通胀和关税，公司产品具有差异性且是关键任务型，定价具有粘性 [30][31] 问题: 各终端市场和区域动态更新 [37] - 流程业务第四季度整体销售额增长中双位数，内生增长低个位数，为年内首次转正，预计2026年内生增长低个位数 [38][40] - 航空航天与国防业务第四季度整体及内生销售额均实现低双位数增长，预计2026年内生增长高个位数 [40] - 电力业务第四季度整体及内生销售额均实现中个位数增长，预计2026年内生增长中个位数 [40][41] - 自动化与工程解决方案业务第四季度整体及内生销售额均实现低双位数增长，预计2026年内生增长中个位数 [41] - 区域方面，美国和国际均实现中个位数增长，欧洲低个位数增长，亚洲增长10%，中国实现低双位数增长 [44] - 未交货订单转化率预计在30%-50%的区间内 [45] 问题: 电子仪器集团增长预期及项目转化 [52] - 电子仪器集团第四季度内生增长2%，预计2026年整体及机电集团销售额均将实现中到高个位数增长，内生增长均为低到中个位数 [53][54] - 机电集团第四季度强劲增长（15%）是广泛的，各分部均实现双位数内生增长，预计2026年表现良好，但面临更艰难的同比基数 [55] 问题: 渠道中是否存在因关税导致的提前购买或重建库存迹象 [61] - 管理层认为2025年已经历了这些宏观波动，目前环境感觉更加正常化，没有出现提前购买等现象 [61] 问题: 2026年具体定价预期及价格成本差 [62] - 未给出具体目标，但第四季度定价在抵消通胀和关税后还有约50个基点的正贡献，预计2026年将有类似表现 [63] 问题: FARO收购的进展及关键学习 [69] - FARO与Creaform业务形成良好战略互补，收购价格约为销售额的2.7倍，计划通过成本协同效应将EBITDA利润率从目前的中双位数水平提升至30%，并在第三年实现10%的投入资本回报率，整合进展顺利，已成立两个业务单元 [70][71][72] 问题: 对当前复苏是否具有实质性的看法 [74] - 管理层感觉势头持续增强，项目管线健康，尽管存在宏观不确定性，但利率政策积极，并购环境有利，西方工业复兴有助于抵消关税拖累，目前感觉稳固，但指引保持谨慎 [75][76] 问题: 2026年并购管线及规模交易，以及利润率指引的考虑因素 [80] - 利润率方面，核心营业利润率第四季度提升100个基点，预计2026年报告增量利润率35%，利润率扩张30个基点，收购低利润率业务会带来初期稀释，但公司有能力提升其利润率，最终看资本回报率 [81][82][83] - 并购方面，管线强劲，包含更多规模较大的交易，公司有50亿美元的部署能力且保持投资级评级，团队活跃，有望通过并购在未来几年差异化表现 [85][86] 问题: 中国市场是否出现转折及各业务表现及2026年预期 [93] - 中国团队优秀，产品契合客户提升制造工艺、自动化、清洁环境、核电建设、电动汽车测试等需求，尽管整体市场存在挑战，但公司在优势领域表现强劲，第四季度实现低双位数增长，由流程、电力和自动化业务驱动，对2026年持保守但乐观态度 [94][95] 问题: 当前并购管线与历史相比的强度 [96] - 管线一直很强劲，但目前管线中高质量交易和规模较大交易的组合更好，有更多规模较大的交易机会，公司有专门的并购团队和成熟的流程 [97][99][100] 问题: 2026年利润率指引的解读及季度轨迹 [104] - 第一季度整体销售额增长10%，但包含低利润率的FARO业务，若剔除收购影响看核心利润率，预计第一季度将实现扩张，与全年指引趋势一致 [105][106] 问题: FARO和Paragon的协同效应及利润率提升路径和时间线 [107] - Paragon的EBITDA利润率已与公司整体水平一致，未来12-18个月仍有进一步边际改善空间，FARO的利润率提升需要几年时间才能达到30%的目标，今年将看到Paragon的一些效益，FARO的改善则需要更长时间 [108][110] 问题: 近期订单趋势及第四季度与第三季度的差异 [116] - 第四季度内生订单增长7%，与第三季度模式相似，增长基础广泛，两个集团均实现增长，订单出货比为1.02 [117] - 历史上通常是机电集团率先复苏，电子仪器集团的流程部分随后跟上，预计2026年某个时候流程业务将明显转正 [120] 问题: 2026年内生销售增长阶段及业务退出速率 [122] - 由于同比基数变化，预计下半年电子仪器集团内生增长可能更强，而机电集团内生增长可能面临更大挑战 [123] 问题: 流程业务指引是否保守及其内部细分表现 [128] - 指引基于第四季度首次转正的低个位数增长，保持了一定的谨慎，该业务内部，半导体、金属行业仪器及Rowland业务表现积极，而石油天然气和研究领域稍弱 [129] 问题: 新收购LKC Technologies的规模及利润率机会 [130] - LKC是一项技术性收购，规模较小，未披露具体条款，是一家领先的高级眼保健测试仪器提供商，与Reichert业务高度契合，其收入近40%来自测试传感器条的经常性收入 [131][132][133] 问题: 机电集团能否恢复至中高20%的营业利润率水平 [139] - 机电集团第四季度利润率通常季节性较低，但公司没有理由达不到该水平，第三季度曾达到该水平，预计2026年机电集团利润率将达到中20%的水平并进一步增长 [140][141] 问题: 30%活力指数的构成及对有机增长的影响 [145] - 30%的活力指数是出色的成绩，其中包含数据中心和国防相关销售，这反映了公司自下而上的工程能力和产品开发计划的活力 [146][147] 问题: 是否需要通过收购来更好地把握国防预算增长机会 [148] - 公司乐于进行国防行业的收购，但现有产品线已具备充分竞争力且增长良好，国防业务约占销售额的18%，略高于商业航空业务，公司专注于自身擅长的利基技术 [149][150] 问题: Paragon整合成功的经验洞察 [154] - 成功的关键在于收购了一个优质的业务，该业务在运营方面管理不足，公司应用了成熟的整合策略：聚焦客户、理解损益表，并注入公司的全球运营能力 [155][156] 问题: 流程业务中研发相关领域的展望 [162] - 预计研发相关领域在2026年有机会持平或略有增长，美国的核能、新材料（如稀土金属替代）等领域的高端研究正在推进，且此前由关税引起的定价错位问题已得到解决 [163]