公司信息 * 收购方为Kadant (NYSE:KAI)，被收购方为voestalpine BÖHLER Profil [1] * 被收购公司位于奥地利Bruckbach，拥有超过150年历史 [4] * 被收购公司专注于制造用于技术挑战性应用的高质量精密部件，拥有专利工艺和创新历史 [4] * 被收购公司100%的业务为零部件和耗材，这与Kadant的关键战略重点相符 [5] * 收购完成后，该公司将作为独立部门在现址运营，成为Kadant工业加工报告部门的一部分，并以Kadant Profil GmbH & Co KG的名义继续经营 [5] 收购背景与战略契合度 * Kadant已与BÖHLER合作超过30年，包括为其木材加工业务采购刀具 [4] * BÖHLER在Kadant的收购目标清单上名列前茅已超过10年 [5] * 该公司是Kadant多个业务部门的重要供应商，其2025财年约45%的营收来自与Kadant的业务 [6] * 收购解决了Kadant内部对关键部件供应的依赖风险，此前有两个部门的负责人曾因此关系而夜不能寐 [19] * 母公司voestalpine是奥地利最大的公司之一，BÖHLER Profil对其而言规模较小且可能略非核心，这促成了出售决定 [13] 财务与交易细节 * 收购价格约为1.57亿欧元，需进行常规调整 [6] * 被收购公司截至2025年3月31日的财年营收约为5200万欧元 [6] * 被收购公司2025财年调整后EBITDA约为1560万欧元，交易对应的EBITDA倍数约为10倍 [8] * 交易相关的有益税收属性价值约为EBITDA倍数的1.5倍，考虑此因素后，实际倍数约为8.5倍 [8] * 收购资金将主要通过公司在欧洲的循环信贷额度借款来筹集 [9] * 交易完成后，根据信贷协议定义的杠杆率预计将升至略高于2的水平，2026年此项债务的借款利率预计约为3.5% [9] 收购的财务影响与会计处理 * 收购完成后，原来自其他Kadant业务的营收将变为公司间收入，因此不计入Kadant的报告营收 [6] * 尽管外部报告营收会减少，但合并后Kadant的毛利率和EBITDA利润率将受益 [7] * 由于与公司间销售相关的毛利确认取决于最终向第三方客户的发货，因此利润受益的时间可能因季度而异 [7] * 在消耗收购后新采购的库存之前，Kadant业务部门将首先使用收购前持有的库存来履行向第三方客户的发货 [8] * 上述因素加上正常的收购公允价值会计处理，将使此次收购在2026年产生稀释效应 [8] * 公司将在交易完成后将此次收购纳入其2026年业绩指引 [8] 被收购公司的业务与技术优势 * 公司生产近净成形产品，可减少下游加工和处理量，从而降低总生产成本 [4] * 其专利的近净成形技术能显著降低下游成本和成品加工时间 [14] * 公司自行开发并建造了专利加工生产线 [25] * 产品应用于涡轮发动机（如发动机静子部件）和广泛的工业领域 [4][27] * 由于其专利工艺，该公司被认为是全球唯一能提供某些关键部件的供应商 [19] 客户与终端市场 * Kadant是其最大客户，占其营收约45% [34] * 其余业务分散在多个行业，包括航空、汽车和通用工业机械，没有其他单一市场占比达到20%或30% [34] * 公司也向Kadant的竞争对手销售产品，这与Kadant其他部门的现有做法一致，预计不会产生摩擦或负协同效应 [31] * 历史增长方面，最近两年增长率在8%左右，过去五年增长率约为10% [36] 协同效应与整合计划 * 主要协同机会在于利用Kadant的全球直销网络，帮助BÖHLER在全球范围内拓展非Kadant业务 [18] * 同时，将探索向Kadant其他此前未有业务往来的部门销售产品的机会 [18] * 整合方式将与其他收购类似，将其纳入Kadant的全球网络 [18] 其他重要信息 * 此次电话会议专门讨论拟议的交易，由于正处于2025年第四季度结算流程中，公司无法评论2025年第四季度业绩或2026年指引，需等待本月晚些时候的财报电话会议 [9] * 公司间交易利润的确认将延迟，直到消耗完当前手头库存（预计需要几个季度），因为这些都是重要部件，公司备有几个季度的库存 [17][24]