财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入同比下降8.7%至30.41亿美元 业务部门收入下降8.8%至24.25亿美元 大众市场部门收入下降7.9%至6.16亿美元 [22] - 第四季度调整后EBITDA为7.67亿美元 利润率为25.2% 自由现金流为负7.65亿美元 [22] - 2025年全年 公司实现了超过4亿美元的年度运行率成本节约 并计划在2026年底前再削减3亿美元 使总运行率节约达到7亿美元 朝着三年削减10亿美元成本的目标迈进 [5] - 公司总债务现已低于130亿美元 净杠杆率下降整整一个点 目前低于4倍 [3] - 通过资本市场活动和资产出售 公司年度利息支出减少了约5亿美元 较2025年水平下降近45% [3] - 出售光纤到户业务使公司年度资本支出减少超过10亿美元 [4] - 2026年全年财务展望 调整后EBITDA预计在31亿至33亿美元之间 预计将在2026年恢复增长 [26] - 2026年全年资本支出预计在32亿至34亿美元之间 [27] - 2026年全年自由现金流预计在12亿至14亿美元之间 [27] - 2026年净现金利息支出预计为6.5亿至7.5亿美元 较2025年中值减少超过5.5亿美元 [28] - 2026年税收预计为3.5亿至4.5亿美元的现金流入 其中包括预期的4亿美元退税 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度北美企业收入中 增长产品收入占比达到52% 超过了培育和收获类收入 [4] - 北美企业渠道（不包括批发、国际和其他）收入同比下降约8.9% 北美企业收入略有增长 主要由IP业务持续强劲推动 [23] - 批发收入同比下降约7.8% 符合预期 [23] - 国际及其他收入下降16.3%或1500万美元 主要受托管服务、VPN和语音业务下滑驱动 [23] - 网络即服务业务在第四季度表现强劲 活跃客户数量环比增长29% 部署的NaaS光纤端口数量增长31% 同期售出的服务数量增长26% [11] - 公司已签署近130亿美元的预建光纤交易 第四季度新签署了约25亿美元的交易 [8] - 截至2025年第四季度 公司从已宣布的近130亿美元PCF交易中确认了约4100万美元的收入 2025年全年确认了约1.16亿美元的收入 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司成功实现了2025年部署1700万城际光纤英里的目标 [8] - 新签署的PCF交易将使公司网络总扩展在2031年达到惊人的5800万光纤英里 [8] - 公司正在进行三项主要的网络升级 包括在36条路线上建设400G RapidRoute波道 为关键市场的数据中心提供400G服务 并专注于城域扩展 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成向AT&T出售光纤到户业务的交易 标志着其转型为一家更精简、更强大、专注于企业的技术基础设施公司 [3] - 公司的战略是成为人工智能的可信网络 其三大支柱战略包括：构建AI骨干网、将电信云化和代理化、扩展其互联生态系统 [7] - 公司推出了“Lumen互联生态系统” 目前已签署16个合作伙伴关系 产生了超过180个潜在销售机会 [12] - 公司正在与主要云提供商深化合作 例如在AWS re:Invent上分享了AWS互联的预览 在Microsoft Inspire上宣布了Lumen Defender与Microsoft Sentinel的集成 [13] - 公司引入了新的财务报告视角“战略与遗留” 以更好地区分增长引擎和正在积极管理以获取现金和简化的遗留收入 [20] - 公司认为 在多云和AI优先的世界中 网络架构和商业模式迫切需要结构性变革 以更紧密地满足客户需求 [7] - 公司的网络规模、覆盖范围和质量使其能够在AI竞赛中的三个关键指标上提供卓越性能：最快首次令牌时间、GPU空闲时间和互联延迟 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为 2025年的业绩为执行成为AI可信网络的战略奠定了坚实基础 [3] - 管理层预计 业务收入将在2028年恢复增长 总收入将在2029年恢复增长 [16] - 管理层对实现2028年业务收入增长拐点充满信心 并看到多条实现路径 [30] - 管理层认为 AI和Cloud 2.0正在推动对网络变革的清晰而迫切的需求 [45] - 管理层指出 在向数字服务转型的过程中 公司对收入增长的预测持保守态度 预计将是线性增长 但承认最终可能呈现J型曲线增长 [47] - 管理层表示 超大规模企业客户并未谈论泡沫 而是谈论资源不足、速度不够快 许多PCF合同甚至包含公司提前完工的绩效奖金 [88] 其他重要信息 - 公司已偿还所有超级优先债券和第二留置权债务 自2025年1月1日以来已削减超过50亿美元的债务 [19] - 公司增加了两名新高管：Jim Fowler担任首席技术和产品官 Jeff Sharritts担任首席营收官 [7] - 公司预计将在2026年上半年收到4亿美元的退税 [25] - 公司计划在2月25日的投资者日提供更详细的长期计划、五年财务模型以及PCF业务对财务的详细影响 [19][29][47] - 公司预计2026年将产生约4亿美元的转型成本 这些成本与到2027年底削减10亿美元支出的多年目标相关 [26] - 公司的目标是在未来五年内完全为其增长计划和公司转型提供资金 无需额外借款 并有超额现金用于进一步降低杠杆或回购股票 [53][54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新宣布的25亿美元PCF交易 其业务模式、利润率、回报与首批交易相比有何异同 以及资本支出和现金收款的时机安排 [34] - 回答: 近期交易的结构与以往相同 均基于现有网络管道 没有新路线 因此经济状况非常相似 关于资本强度 去年40亿美元资本支出中 有10亿美元随着消费者业务出售而消失 但EBITDA损失不大 因此资本强度降低了近25% 2026年约30亿美元资本支出指引中 有10亿美元与PCF相关 这些交易是预付费的 剔除PCF后的基础资本强度业务约为20亿美元 随着PCF建设最终结束（这些也是预付费的） 资本强度将大约是去年的一半 结合利润率改善 这将为投资者带来投资资本回报率的提升 [35][36][37] 问题: 考虑到PCF总目标市场扩大和NaaS采用加速 2028年业务收入增长指引是否有上调空间 [41][42] - 回答: （CEO）行业关键基础设施的任何变革都需要很长时间 公司对市场吸收这种变革的能力持谨慎乐观态度 （CFO）新增的25亿美元交易确实有帮助 但需要三年时间才能大规模建成 因此可能会对2028年的收入产生影响 并可能使增长拐点提前 更重要的是数字方面 NaaS是关键部分 公司给出的数字是“中间道路”估计 有可能超额完成 但时间会证明一切 [44][45][47] 问题: 请详细说明2026年EBITDA指引的构成 包括出售光纤业务贡献的EBITDA、成本节约与SG&A上升的抵消 以及PCF在2026年的贡献 [50] - 回答: 关于PCF对2026年的贡献 将在投资者日详细说明 关于EBITDA桥接 公司将于次日提交8-K文件 其中包含备考经济数据 将明确展示增长来源 现代化成本主要计入特殊项目 2025年实现了4亿美元运行率成本节约 2026年目标为7亿美元 这将抵消很多成本压力 公司将在投资者日分享五年财务模型 显示公司未来已完全获得资金 无需借款 并有超额现金用于降低杠杆或回购股票 [51][52][53][54] 问题: 公司正在建设的光纤中 有多少是保留自用 多少是为客户建设的 [58] - 回答: 光纤的消费者包括连接数据中心的超大规模企业（供应侧） 企业使用（需求侧） 以及可供增长的剩余容量 到2031年 当部署5800万光纤英里时 可供增长的容量将比2022年开始这段旅程时更多 [59] 问题: 自2024年8月宣布PCF交易以来 是否有项目已完成 是否有已摊销的PCF收入入账 另外 NaaS指标是否表明对2028年数字收入预测趋于保守 [62][63] - 回答: （CEO）企业对于更换当前运行关键任务应用的基础设施会非常谨慎 NaaS的购买模式反映了这一点 这是一个标准的“先落地后扩张”模式 现在还处于早期 公司对提供给市场的数字有信心 并给出了一个范围 因为预测行业巨变的精确收入结果非常困难 关于PCF 收入确认是在建设完成、点亮光纤时开始 已签署的130亿美元交易的建设将持续到2031年 之前给出的2028年退出范围不包括第四季度新售出的交易 因为这些建设将在2028年后完成 （CFO）补充道 2025年全年确认了1.16亿美元PCF收入 其中4100万美元在第四季度交付 目前公司正按计划或提前于交付进度 [64][65][66][67] 问题: 新的“战略与遗留”分部报告中 “战略”部分包含哪些内容 哪些增长产品未被纳入 以及对战略收入增长和遗留收入下降的假设 [71] - 回答: 从未能入选“战略”的增长产品中剔除的 是那些处于衰退中的特定产品线 例如低容量连接与高容量连接业务中衰退的部分 这些现在属于遗留业务 从“培育”类移入“战略”类的 是那些按需交付的数字产品 如按需以太网、按需VPN 这些是需求旺盛的增长产品 公司将继续看到业务组合向有利方向转变 “战略”部分占比将从52%开始增长 将在投资者日提供更好的视图 [72][73][74] 问题: 除NaaS和PCF外 其他增长业务的销售趋势如何 客户流失趋势如何 PCF已确认收入中 非现金与现金的比例是否仍为90/10 [77] - 回答: 本季度IP业务表现特别强劲 所有连接解决方案需求都很旺盛 总体流失率趋势与之前基本一致 但NaaS产品的流失率远低于传统销售 粘性大得多 关于PCF收入确认 可以合理地假设90%的现金在建设前期收取 10%在点亮光纤时收取 收入在点亮光纤时确认 [78][80] 问题: 如何应对近期普遍报道的数据中心建设延迟 以及PCF合同中客户是否可以延迟验收从而影响收入确认 [85] - 回答: （CEO）公司凭借规模优势确保按时交付 包括供应链上的优先地位和庞大的劳动力队伍 市场需求普遍是“能多快” 公司经常因已具备网络邻近优势而能够快速执行 甚至因速度过快而获得客户赞赏 （CFO）补充道 公司与康宁有特殊关系 能很好地获得光纤供应 超大规模企业客户并未谈论泡沫 而是谈论资源不足 许多合同甚至包含公司提前完工的绩效奖金 [86][87][88][89][90] 问题: 2026年EBITDA指引范围31-33亿美元 是否意味着整个范围都较2025年实现增长 另外 基于指引粗略计算 PCF相关的营运资本流入是否约为17亿美元 [93][95] - 回答: 之前35亿美元的指引包含消费者业务 该业务在2026年贡献约3亿美元调整后EBITDA 因此驱动了变化 关于增长拐点 是指全年而言 并非每个季度 关于PCF和营运资本 营运资本肯定为正 这是PCF现金流入和流出的体现 流出体现在资本支出中 当PCF停止时 公司会收到已发生资本支出的现金 但目前有25亿美元新交易入账 且管道中有更多需求 因此尚未遇到这种情况 这也提高了明年的指引 [94][95]