行业与公司 * 生猪养殖行业 [1] * 会议涉及对行业整体及不同规模养殖企业（如集团厂、规模场、散户）的分析，提及头部企业如温氏、牧原 [41] 核心观点与论据 1 产能与供应分析 * 能繁母猪产能自2025年高点已累计下降，但幅度有限，分歧在于具体降幅 [2][3][5] * 统计局数据显示，从2024年11月高点至2025年10月，能繁母猪存栏累计下降约2.2%，至2025年12月累计降幅接近3%（约100万头），产能进入合理水平 [3][4] * 专家监测数据显示，产能高点在2025年6月，至12月末累计下降约2.4% [10] * 不同规模场产能变动分化：5000头以下企业持续去化；5000-2万头企业有增有减；2万头以上（调控群体）可能略有下降 [8][9] * 生猪存栏量处于高位，预示短期供应压力仍存，但并非严重过剩 [6][7] * 2025年末生猪存栏4.29亿头，与2023年末的4.34亿头接近，但低于2024年初水平，预示节后供应压力可能小于2024年初 [7] * 生产效率（母猪产仔效率）可能已见顶，甚至因原料问题（玉米黄曲霉素毒素）可能略降，这有助于缓解供应压力 [23][24][25] * 生产效率在2025年9-11月基本稳定，12月略降，前期（2025年初）效率较高 [23] * 受2025年9-10月雨水影响，部分玉米毒素偏高，可能影响未来数月母猪生产效率 [25] 2 价格走势判断 * 短期（节后至上半年）：价格将回落，但深度下跌可能性低，预计难以跌破2025年10月的前低点 [18][19][21] * 供应高峰对应前期产能高点，预计出现在2026年3-4月 [10][18] * 当前屠宰体重已降至较低水平（约122-123公斤），接近历年春节后水平，表明压栏库存压力不大，有助于减轻节后下跌深度 [12][14][17] * 2026年1月集团厂出栏计划环比下降4%-9%，加上消费旺季，价格相对坚挺 [20][21] * 预计节后低点可能在11元/公斤以上，3月期货合约约11元/公斤已接近市场预期的底部 [18][19] * 全年趋势：前低后高，下半年价格有望改善，但反弹高度可能有限 [22][27] * 产能下半年下降趋势确定，对应后期供应减少 [22] * 政策调控（强化生猪产能综合调控）将持续，旨在促进供求平衡，支撑下半年盈利预期 [31][32] * 资本市场对远期合约价格预期在13元/公斤左右，较此前乐观预期（接近14元/公斤）有所下调 [6][19] * 受政策引导控制体重、二育投机空间可能缩小等因素影响，价格难以像2025年初那样大幅拉升 [27][36][37] 3 行业盈利与成本展望 * 2025年行业盈利：预计头均利润约80-100元，若剔除头部两家企业，其他企业利润约50元左右 [26] * 2026年盈利展望：可能比2025年低，但全年亏损可能性不大 [22][27] * 行业成本：预计全行业成本在13元/公斤左右，2026年因玉米、豆粕价格稳定，成本下降空间有限，将保持稳定 [45][46] 4 仔猪市场 * 当前仔猪价格已接近成本线，进一步下跌空间有限 [31][38] * 2026年仔猪价格难以复制2025年同期的大幅上涨（如500-600元/7公斤），因对远期猪价预期（约13元/公斤）限制了上涨空间 [42][43] * 2025年上半年外购仔猪育肥的群体，在9月后出栏时多数亏损 [40][41] 5 政策与疫病影响 * 政策调控：是影响产能和价格的关键变量，政府有决心和能力通过综合调控手段促进供需平衡 [31][32][49] * 疫病情况：2025年底疫病（如非洲猪瘟）情况基本稳定，10-11月稍严重，主要影响仔猪，对母猪影响不大 [47][48] 其他重要内容 * 数据来源与分歧：官方（统计局、农业农村部）、第三方机构及专家自身监测数据存在不一致，尤其在规模场产能、屠宰体重等关键指标上，导致市场对库存和供应压力的判断出现分歧 [2][8][11][16] * 养殖结构变化：散户比重下降导致全国平均出栏体重降低，而规模场监测的体重数据可能未充分反映此变化，从而高估库存压力 [16] * 生产效率长期潜力：国内生猪群体PSY目前约26头，仍有提升至29-30头的潜力，但受疫病环境、原料质量及品种适应性制约，提升需要时间 [50][51][53]