纪要涉及的行业或公司 * 行业：金属行业，具体涵盖贵金属（黄金、白银）、基本金属/工业金属（铜、铝）、以及小金属/能源金属（碳酸锂、镍、稀土、天然铀）[1][3][6][10][11][15] * 公司：未提及具体上市公司名称，但提及了兴业证券金属研究团队[1][17] 核心观点与论据 近期市场波动分析 * 上周商品市场（特别是铜、铝）出现较大波动，除宏观因素外，一个关键催化因素是交易所监管变化导致资金从受限制品种（如广西所）转向监管较松、容量更大的品种（如上期所的铜、铝），从而放大了波动[1] * 这种由资金行为驱动的“生波交易”会放大波动率，随后美联储官员言论进一步加剧了波动[2] 贵金属（黄金、白银）观点 * 黄金：价格已显现企稳迹象，上海黄金现货价格站上4825元/克，纽约金价接近4900美元/盎司[3] * 黄金在突破前高后加速上涨，经历两日回调已将1月16日后的涨幅全部回吐，预计在4400-4500元/克（约4500元/克）位置有较强短期支撑[3] * 中期看，除非出现由美股美债引发的流动性进一步挤压，否则金价大幅回调可能性低[4] * 短期金价可能在人民币1000元/克（上下文疑为每克百元波动，原文为“10001000。100”）附近进行震荡调整[4] * 基于“降波交易”思路，商品端金价可能在本周反弹后，进入持续20-60个交易日的高位盘整[5] * 黄金股：与商品金价走势存在差异，金价高位震荡对股票端催化作用较弱，若本周随金价反弹，可能构成卖点，建议等待春节后或“降波”后再寻找买点[5][16] * 白银：交易难度加大，价格下跌后需关注COMEX及海外资金减仓，以及实物ETF是否出现大额赎回（这可能导致做市商库存转移，弱化短期逻辑）[6] * 白银价格统计回到83左右，金银比约为1:50，已修复至正常区间（1:601:63）[3] * 建议在白银波动中规避风险或进行空配交易[7][16] 基本金属/工业金属观点 * 整体判断：2025年工业金属价格推升力量中，约四成到一半源于宏观面和预期交易（基于货币宽松、流动性宽松及货币贬值预期），例如铜价从11月底/12月初的93000-94000元跳涨至10万元以上[7] * 当前关注点：需考虑宏观因素扰动及基本面“弱现实”的拖累，特别是春节假期外盘的不确定性，以及节后旺季补库情况[8] * 铜： * 价格跌破10万元后，下游接货意愿强，单日现货成交量达约4.5万吨（历史极值），因下游库存自去年四季度以来一直较低[8] * 预计年后会发生显性库存转隐性化的过程，但需验证补库流畅度及基本面支撑[9] * 节前相对其他品种（如铝）看好，但更安心的买点预计在3月底到4月初[9][16] * 铝： * 节前走势可能相对铜稍弱[9] * 2026年风险不大，铝价及利润中枢能保持良好，但需关注越来越多企业在海外规划电解铝产能（最快约两年半落地），这可能对更长期逻辑构成扰动[16][17] 小金属/能源金属轮动机会 * 建议关注碳酸锂、镍、稀土、天然铀四个品种，可类比去年钴、钨、锑等品种行情，因其基本面强度坚硬[11] * 碳酸锂： * 产业持续去库，上周五去库约1.16万吨，昨日去库约7000吨，过去一周多产业补库仅约3万多吨[11] * 下游电子厂库存约15天，产业库存应补至1个月以上，但当前库存已不支撑卖出大量现货，更多需在盘面买保点价，推动盘面反弹[12][13] * 一季度因动力电池出口退税政策取消（4月1日后），排产积极；储能端2026年政策落地，即使在13万2到14万元/吨左右价格，经济性仍获支撑[11][12] * 锂盐厂陆续进入检修，供给恢复存不确定性，在需求刚性下，价格看反弹上涨，但受监管影响，预计为缓慢上涨[13][14] * 镍： * 印尼即将进入斋月，政策空窗期明显，RKB政策预计3月底后落地[14] * 价格回踩至约13万-13.3万元/吨，低于此前印尼官员预期的价格区间（对应国内约15万-16万元/吨），属于超调，是相对安全的多配品种[14] * 稀土与天然铀： * 属于5年维度的中长期逻辑品种，价格缓慢上涨（如氧化钕、金属钕）[15] * 产业发展趋势坚定（如海外小型反应堆招标、各国核电扩建），短期难验证业绩，因此波动较小，具备更好的避险属性[15] 中长期行业展望与配置思路 * 2026年展望：对于有色行业仍是“大年”，驱动逻辑并非传统货币周期，而是类似2000-2007年由美国“大美丽法案”等推动的中游产业链重置产业周期，周期时长较长[10] * 美国呼吁私人部门投资120亿人民币建立关键金属库存及配套产业链，显示其坚定推动产业链重建[10] * 整体配置思路：逢低配置[10] * 品种排序调整：基于宏观交易占比高及节后补库预判，调整了基本金属的排序思路[7][8] 其他重要内容 * 会议为兴业证券金属首席分析师主持的策略分享电话会议[1] * 具体投资标的和公司情况未在会议中展开，建议联系其研究团队获取[17]