关键要点总结 一、 纪要涉及的行业与市场 * 纪要主要分析港股市场的走势与投资机会，并深入探讨了新任美联储主席提名对全球宏观流动性及大类资产（美债、美元、黄金、大宗商品）的影响 [1][9] * 行业层面，具体分析了港股中的互联网科技、高股息资产（包括香港本地地产股、保险股、能源股）、以及消费及传统顺周期板块 [14][15][17] 二、 核心观点与论据 1. 关于新任美联储主席沃什的政策蓝图与可行性 * 核心观点：沃什的货币政策蓝图（通过AI技术推动通缩、为降息创造空间，同时主张缩表以控制通胀并约束财政）中长期实现面临挑战，但短期（2026年）海外流动性仍将维持宽松 [2][3][9] * 论据： * 利率政策：沃什支持降息，认为AI带来通缩力量，市场预期降息两次，存在超预期可能 [3] * 缩表面临技术约束：在充足准备金制度下，进一步缩表可能引发流动性波动，需配套银行监管改革，这在2026年难以立即执行 [4][5] * 缩表面临政治经济约束：若缺乏财政部配合缩减赤字，缩表将推高长端利率，这在当前高政府债务率下难以接受 [6]；美国财政扩张受其政治社会结构驱动，收缩难度极大 [7] * 蓝图实现的关键前提：依赖于AI技术真正大幅提升生产力和经济供给，从而良性化解债务压力，但目前仍在过程之中 [8][9] 2. 关于港股市场的展望与驱动因素 * 核心观点：港股短期波动是跟随其他资产的调整，2026年有望从南下资金单轮驱动转向内资与外资双轮驱动，是较好的布局时机 [9][10][13] * 论据： * 海外流动性环境：至少在2026年保持宽松，不会突然收紧 [9] * 地缘政治格局变化：2026年美国对华战略出现调整，更多转向西半球，导致西方盟友体系出现裂痕，更多西方国家访华，这有利于全球资金重新配置 [10][11] * 人民币资产吸引力提升：人民币汇率预计保持稳定甚至升值；中国名义GDP修复将传导至企业利润；资本流出资金可能回流，形成正向循环 [12][13] * 对比资产：欧洲和日本因需承担更多防务支出，财政压力加大，资产稳定性下降，相对凸显人民币资产吸引力 [11][12] 3. 关于港股具体板块的投资机会分析 * 互联网科技板块： * 估值处于较低位置，已充分反映传统业务拖累的预期 [14] * 新的AI应用推广可能带来业务增长惊喜，是胜率较高的资产（下行空间有限，有上行可能性） [14] * 高股息资产板块： * 在低利率环境下的大逻辑未变，部分子板块有向上弹性 [15] * 香港本地地产股：在美国降息下，抵押贷款利率下降，出现租金收益率高于抵押贷款利率的情况，2026年可能量价双升，叠加人才引进政策，属于既有股息（R）又有增长（Beta） 的状态 [15] * 部分保险股：股息率约4% 上下，资产和负债端均向好，具有一定向上贝塔 [15][16] * 能源股：油价已处于60美元以下的历史较低区间，在地缘政治不稳定背景下有支撑；中国石油公司有量增过程，为股息率提供保证 [16][17] * 消费及传统顺周期板块： * 经过调整，估值处于较低位置（十几、20倍不到） [17] * 在名义GDP增速改善的预期下，这些板块有利润预期修复和估值修复的机会 [17][18] 三、 其他重要信息 * 市场短期波动诱因：沃什被提名为美联储主席，因其偏鹰派历史立场，引发市场对流动性预期、美债利率和美元走势的重新定价，导致以黄金为代表的大宗商品及关联资产出现大幅调整 [1] * 对黄金和美元的判断：支持黄金价格和美元走弱的其他更本质因素（如美国政府债务问题、逆全球化、地缘政治）依然存在，近期调整仅是其中一环（经济预期）发生变化所致 [9] * 港股2025年表现回顾：市场分化，指数估值提升较多，但约一半行业估值未提甚至下降，主要集中在顺周期板块 [17]