涉及的行业或公司 * 贵金属行业 特别是黄金和白银市场 [1] * 高盛 Goldman Sachs 交易部门、大宗商品研究部门、贵金属交易和大宗商品销售部门 [3][11][12] * 贺利氏贵金属交易主管 [13] * 基础设施资本顾问公司 [13] * 大华银行有限公司 [17] * MKS PAMP SA [17] * ABC Bullion [17] * 泰国券商Globlex Securities [17] * 深圳国兴贵金属有限公司 [18] * 德意志银行 [19] 核心观点和论据 * 近期市场出现极端抛售：黄金和白银经历了历史性暴跌 白银创下有记录以来最大单日跌幅 黄金出现数十年来最严重的下跌 [1] 纽约商品交易所黄金和白银的单日百分比跌幅创下20世纪80年代初以来最大 [3] 上海白银昨日下午大部分时间处于跌停状态 [3] * 高盛分析抛售触发因素：大量短期黄金ETF GLD 大宗交易引发的波动率变动触发了模型清算 而高频交易员加剧了GLD的下行势头 [3] 波动率市场的压力 1个月黄金波动率为40% 加上居高不下的零售多头头寸 意味着可能会跌至4600美元/盎司 [13] * 高盛认为结构性牛市基础仍在：预测2026年12月的黄金价格为5400美元 [11] 该预测基于各国央行继续以过去12个月的较高平均速度 每月60吨 购买黄金 美联储在2026年两次降息25个基点 私营部门不会进一步将资产多元化配置到黄金中等假设 [11] 对黄金价格预测的风险仍明显偏向上行 因为私营部门很可能继续进行资产多元化配置 [11] * 市场参与者行为出现分化：机构交易员削减方向性风险 认为投资需求已迅速推高了大量价格涨幅 目前持有大量贝塔系数相关资产让人感觉不太安心 [11] 散户投资者则表现出韧性 在价格暴跌后出现排队购买实物黄金的现象 [17][18] * 中国和印度需求是关键驱动因素：过去一个月最值得注意的持仓情况是 中国投机者重新参与上海黄金交易所、上海期货交易所及国内ETF交易 试探高点 这导致上海进口套利窗口打开 [11] 白银的实物流动更为极端 印度 通过印度多种商品交易所 和中国 通过上海期货交易所/上海黄金交易所 都在争夺现货 [11] 此次上涨 尤其是白银的上涨 的一个重要推动因素是中国和印度散户投资者的实物买盘 [13] * 其他机构观点：贺利氏贵金属交易主管称这是其职业生涯中见过的最疯狂的情况 实物黄金产品需求旺盛 [13] 基础设施资本顾问公司首席信息官认为市场已变成动量交易而非基本面交易 [13] 德意志银行仍坚持金价将达到每盎司6000美元的预测 [19] 其他重要内容 * 市场数据表现异常：尽管成交量创下纪录 但黄金ETF GLD 的持仓并未减少 如果在昨日约10%的跌幅后 持仓再次基本保持不变 这将是一个重要信号 [3] 1个月伦敦金银市场协会 LBMA 盈亏平衡点创下新高 当天多个时段 期权流动性一度枯竭 [6] 本周 现货黄金和白银ETF的名义交易量创下纪录 ETF交易量占比也创下纪录 [8] 上周 SLV/GLD的交易量超过了大多数七大科技股 [9] * 当前抛售与历史类似：过去几个交易日的走势感觉与2021年10月的抛售类似 只是更为极端 [3] 当前情况与2025年10月的抛售类似 [13] * 实物市场出现紧张与缓解迹象：部分规格的金条提前几周就已售罄 [13] 在主要的黄金交易中心水贝 白银的紧张供应有所缓解 周末期间卖盘多于买盘 但没有出现恐慌性抛售的迹象 而且水贝的白银价格相对于交易所合约仍有溢价 [18] * 季节性因素可能提供支撑：在中国农历新年这个传统的购买旺季之前出现的回调 为许多人提供了新的入场点 [18] * 市场关注点转向基差变化：看看周一地区基差是否收窄将会很有意思 这是散户兴趣趋于正常的一个迹象 [13]