研究报告关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：光通信行业，具体涉及数据中心通信、电信及数据中心互连市场[1][2] * 公司：报告重点覆盖三家光通信公司：Coherent Corp (COHR US)、Fabrinet (FN US)、Lumentum (LITE US)[6][12][15][16] 行业核心观点与论据 * 基本面强劲：行业基本面在2025年底至2026年初保持强劲，受到康宁与Meta达成的60亿美元多年期光纤协议、美国超大规模云厂商稳健的财报及资本支出披露等积极数据点支撑[1] * 市场总规模预期上调：第三方市场总规模预测已上调，2026年市场总规模预期上调超过50亿美元，2025年预期也较先前预测有10亿美元的上调空间[1] * 估值处于高位：近期股价反弹推动光通信板块平均估值超过30倍2027年预期市盈率，投资者对光通信公司执行能力的高标准持谨慎态度[3] * 板块表现优异：2026年初至今，光通信板块表现优于大盘，上涨10%，而同期研究覆盖范围整体下跌1%，标普500指数上涨1%[1] 各公司核心观点、投资评级与财务预测 Coherent Corp (COHR US) - 评级：增持，目标价215美元[6][20] * 核心观点：最看好Coherent，因其估值在板块中折价最大，且盈利预期上调潜力更大[12][13] * 估值优势：股价交易于28倍2027年预期市盈率，低于板块平均的30倍以上，提供了有吸引力的估值[12] * 增长动力：预计F2Q26业绩和F3Q26指引将超预期，驱动力包括强劲的数据通信和电信/DCI趋势、内部磷化铟产能扩张、工业业务复苏、毛利率扩张以及剥离德国低利润率部门等[12] * 财务预测： * F2Q26 (12月底)：预计营收将达指引区间15.6-17.0亿美元的高端，毛利率39.0%，每股收益1.23美元[14] * F3Q26 (3月底)：预计营收17.02亿美元，同比增长14%，毛利率39.2%，每股收益1.35美元[14] * 长期目标：目标价基于约29倍2027年预期市盈率，预计2027年调整后每股收益为7.43美元[21][22] * 风险：行业价格竞争加剧、光传输系统供应商垂直整合带来的竞争风险、近期收购的整合风险[23][25][26] Fabrinet (FN US) - 评级：增持，目标价530美元[6][30] * 核心观点：客户需求增长势头支撑业绩超卖方预期，但EML激光器供应可能限制其相对于买方预期的上行幅度[13][15] * 增长动力：受益于亚马逊AWS Tranium、Ciena调制解调器业务以及ZR收发器在电信领域的增长，特别是英伟达200G/通道收发器的需求增长是关键变量[15] * 市场机会：第三方预测英伟达收发器机会在2026年可能翻倍至65亿美元以上，此外还有约40亿美元的AWS Tranium机会、数亿美元的Ciena机会以及约20亿美元的ZR机会[15] * 财务预测： * F2Q26 (12月底)：预计营收10.75亿美元，同比增长29%，毛利率12.4%，每股收益3.25美元[17] * F3Q26 (3月底)：预计营收12.10亿美元，同比增长39%，毛利率12.5%，每股收益3.66美元[17] * 长期目标：目标价基于约30倍2027年预期市盈率，预计2027年每股收益为17.88美元[31][32] * 风险：光通信市场行业整合、行业价格压力加剧、制造基地集中在泰国带来的关税风险、大客户关系变化风险[33][35][36][37] Lumentum (LITE US) - 评级：增持，目标价350美元[6][42] * 核心观点：对Lumentum持谨慎态度，因其估值在板块中溢价最高，达到36倍2027年预期市盈率，且业绩上行空间可能难以满足已高的买方预期[13][16] * 估值担忧：股价交易于36倍2027年预期市盈率，处于光通信板块的最高端，可能引发更严格的审视[13][16] * 增长动力：通过收购Cloud Light增加了对数据中心通信领域的敞口，受益于人工智能驱动的需求增长，电信和数据中心互连势头强劲[16][42] * 财务预测： * F2Q26 (12月底)：预计营收6.58亿美元，同比增长64%，毛利率38.9%，每股收益1.42美元[16][18] * F3Q26 (3月底)：预计营收7.21亿美元，同比增长69%，毛利率39.0%，每股收益1.63美元[18] * 长期目标：目标价基于约30倍2027年预期市盈率，预计2027年每股收益为10.91美元[43][44] * 风险：行业价格压力加剧、光传输系统供应商垂直整合带来的竞争风险、大客户关系变化风险[45][46][48][49] 其他重要内容 * 催化剂观察：报告中的“催化剂观察”是分析师对特定事件前后股票短期看涨或谨慎的指标，可能与6-12个月的长期评级不同[5] * 披露与利益冲突：摩根大通与报告覆盖的公司存在业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将报告视为投资决策的单一因素[7] * 分析师认证：研究分析师保证报告观点准确反映其个人观点，且其薪酬与报告中的具体建议或观点无直接或间接关联[59] * 做市商身份：摩根大通证券是Lumentum证券的做市商，并且是Coherent Corp、Fabrinet、Lumentum相关金融工具的做市商和/或流动性提供者[61]