涉及的公司与行业 * 公司：Palantir Technologies (PLTR) [1] * 行业：美洲软件 (Americas Software) [3] 核心观点与论据 * 评级与目标价：高盛维持对Palantir的中性 (Neutral) 评级，并将12个月目标价从188美元下调至182美元，基于对2026年第一季度至2028年第四季度自由现金流的80倍估值 [18] * 业绩表现强劲：公司第四季度营收为14.07亿美元，超出市场普遍预期5%，营业利润率超出约500个基点 [1] 自由现金流为7.91亿美元，超出市场预期37% [17] * 指引超预期：公司给出的2026年营收指引比市场预期高14%，营业利润率指引比市场预期高约700个基点 [1] * 商业业务加速增长：美国商业业务第四季度同比增长137% (第三季度为122%)，预计2026年将再次加速至同比增长115% (2025年为109%) [8] 当季总合同价值 (TCV) 达13亿美元，同比增长67% [8] * 政府业务增长强劲：美国政府业务第四季度同比增长66% (第三季度为52%)，受国防和情报领域AI需求以及再工业化推动 [8] 例如，美国海军授予Palantir一份价值高达4.48亿美元的合同，用于现代化造船供应链 [8] * 客户指标健康：公司拥有180笔价值100万美元以上的交易，84笔500万美元以上，61笔1000万美元以上 [8] 前20大客户的平均营收 (TTM) 为9400万美元，同比增长45% [8] 净收入留存率 (NRR) 为139% [8] * AI部署优势：Palantir是少数几家目前明显从AI部署中受益的软件公司之一，得益于其在数据聚合/分析方面的独特知识产权、定制构建的本体论以及将代码转化为产品的FDE模型 [1] AI FDEs可以支持复杂的SAP/ERP迁移，将数年工作缩短至数周 [8] * 财务预测上调：高盛将2026-2029财年营收预测上调至73.529亿美元、101.006亿美元、130.093亿美元和159.20亿美元 [20] 预计2026财年营收增长64.7%，2027财年增长37.0% [9] * 盈利能力突出：预计2026-2028财年EBIT利润率分别为57.7%、59.7% 和60.7% [9] 公司2027年的“40法则”得分为96，远高于20%以上增长软件同行的46分 [19] * 估值与风险：积极的近期观点受到长期生态系统风险 (总目标市场扩大但竞争成熟后胜率可能下降) 和估值的平衡 [1] 关键风险包括：商业领域势头因宏观疲软、竞争加剧或现成AI解决方案增加而放缓；政府领域顺风推动收入加速；商业销售代表强劲招聘趋势导致增长快于预期 [20] 其他重要内容 * 市场数据：公司市值为3804亿美元，企业价值为3749亿美元 [3] 过去3个月绝对回报为**-26.3%，相对标普500指数为-27.7%** [11] * 财务预测细节：预计2026财年营收为73.719亿美元，每股收益 (稀释) 为1.31美元 [3] 预计2026财年自由现金流为40.571亿美元，自由现金流收益率为1.1% [9][14] * 合同案例细节：美国海军的ShipOS合同利用Foundry和AIP，试点部署已将潜艇进度规划从160个手动小时减少到**<10分钟**，材料审查时间从数周缩短到**<1小时** [16] * 投行业务关系：高盛在过往12个月内与Palantir存在投资银行服务客户关系，并为其做市 [29] * 覆盖范围：该评级相对于其覆盖范围内的其他公司，包括Adobe、微软、Salesforce、Snowflake等软件公司 [28]