财务数据和关键指标变化 - 2025年全年经营利润增长11%至13亿美元，第四季度同比增长23% [4] - 2025年全年系统销售额增长4%，同店销售额增长1% [18] - 2025年全年餐厅利润率提升60个基点至16.3% [18] - 2025年全年营业利润率达到10.9%，为自美国上市以来最高水平（剔除特殊项目）[3] - 2025年全年稀释后每股收益为2.51美元，同比增长8%（若剔除对美团投资的影响，则增长14%）[18] - 2025年第四季度系统销售额同比增长7%，同店销售额增长3% [16] - 2025年第四季度餐厅利润率为13.0%，同比提升70个基点 [16] - 2025年第四季度营业利润率为6.6%，同比提升80个基点，营业利润为1.87亿美元 [17] - 2025年第四季度净收入为1.4亿美元，同比增长22%（若剔除对美团投资的影响，则增长14%）[17] - 2025年第四季度稀释后每股收益为0.40美元，同比增长29%（若剔除对美团投资的影响，则增长21%）[17] - 2025年资本支出总额为6.26亿美元，资本效率改善，投资回报率从2024年的16.9%提升至17.3% [19] - 2025年自由现金流为8.4亿美元，同比增长18%，年末净现金为20亿美元 [20] - 2025年通过股息和股票回购向股东返还15亿美元，约占当前市值的8%-9% [4] - 2026年第一季度，公司面临利润率同比的艰难比较，目标是使百胜中国餐厅利润率和营业利润率与去年同期大致持平 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 肯德基 - 2025年净新增1,349家门店，总数近13,000家 [12] - 2025年系统销售额增长5%，餐厅利润率提升50个基点至17.4% [12] - 2025年同店销售额连续三个季度实现正增长 [12] - 2025年第四季度系统销售额同比增长8%，同店销售额增长3%，同店交易量增长3% [12] - 2025年英雄产品（Hero Products）贡献了三分之一的销售额，其相关创新产品带动了高个位数的销售额增长 [6] - K Coffee咖啡馆在2025年从700家扩张至2,200家，单店日均杯量同比增长25%，为母店带来中个位数的销售额提升 [12][13] - K Pro在一年内新增超过200个点位，为母店带来双位数的销售额提升，计划在2026年将点位翻倍至超过400个，聚焦高线城市 [13] 必胜客 - 2025年净新增444家门店创纪录，总数达4,168家 [14] - 2025年餐厅利润率提升80个基点至12.8%，营业利润率达到7.9%，为2016年上市以来最高水平 [14] - 2025年同店交易量增长16%，营业利润增长20% [4] - 2025年第四季度系统销售额同比增长6%，同店销售额增长1%（连续第三个季度为正），同店交易量增长13%（连续第四个季度双位数增长）[14] - 2025年售出超过2亿个披萨，新薄脆披萨（Thin Crust）占披萨销量的三分之一 [6][7] - 2025年进入超过200个新城市，其中约100个采用WOW店型 [14] - 2025年单人餐销售额增长50% [75] 新兴品牌 - Lavazza在2025年净新增34家门店（包括香港首店），总数达146家，同店销售额增长转正，整体单店经济显著改善 [15] - Lavazza零售包装咖啡产品业务销售额增长超过40%，营业利润翻倍以上 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年底，门店总数超过18,000家，覆盖超过2,500个城市 [3] - 在重庆这样的人口超3,000万的大型市场，肯德基的密度仅为每百万人4家店，远低于一二线城市的平均水平（17家）或上海（28家），显示低线市场增长潜力巨大 [9] - 公司通过WOW店型、双子店（Gemini）等多种模式加速渗透低线城市和战略位置 [8][14] - 2025年肯德基和必胜客净新增门店中，加盟店占比从2024年的25%提升至36% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施RGM 3.0战略，平衡韧性、增长和护城河三个方面 [11] - 计划到2030年将门店数量扩张至超过30,000家 [11] - 前端细分与后端整合：通过多品牌组合、多样化模块和食品供应覆盖更多客群和场景；在后端通过共享和集中资源（门店、区域、品牌间）实现协同效应 [8] - 推广“双子店”模式，将肯德基小镇模型店与必胜客WOW店并置，以支持进入低线城市，单对门店资本支出为70万至80万元人民币，已开设约40对，预计2026年将加速开设 [8][9] - 采用股权与加盟混合模式以驱动更快、更高效的门店拓展 [9] - 拥抱生成式人工智能：试点QSmart（AI运营助手）和Smart K（AI点餐助手），后者已向所有肯德基超级应用用户推出，被200万会员使用 [10][11] - 坚持全年创新，每年推出约600个新品或升级产品，同时聚焦于能驱动销售和复购的英雄产品 [5] - 注重提供物有所值和情感价值，定价策略已帮助实现连续12个季度的同店交易量增长，2025年总交易量增长8%，超过20亿笔 [7] - 与游戏、动漫和体育领域的70个领先IP合作，通过主题玩具、特别包装和主题店吸引顾客 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对在中国市场的持续增长充满信心，认为通过菜单创新和多种门店模式可以继续扩大市场份额 [9] - 观察到消费者情绪出现早期改善迹象 [43] - 对于2026年，公司有信心门店总数将超过20,000家，这意味着净新增超过1,900家门店，其中40%-50%来自加盟商 [21] - 2026年财务增长预期与投资者日分享的三年指引一致：同店销售额指数100-102，系统中销售额中高个位数增长，营业利润高个位数增长，每股收益双位数增长，餐厅利润率和营业利润率略有改善 [21][22] - 尽管外卖平台活动保持动态变化，公司已考虑不同情景，并相信由于其平衡且自律的方法，对业务的影响有限 [22] - 2026年全年资本支出预计保持在6亿至7亿美元之间，得益于单店资本支出降低和更高的加盟比例 [21] - 从2027年开始，计划在支付子公司股息后，将约100%的年自由现金流返还给股东，预计2027年和2028年平均每年返还9亿至10亿美元以上，2028年及以后超过10亿美元 [20] 其他重要信息 - 2025年第四季度，销售成本占销售额比例为31.6%，同比下降30个基点，主要得益于有利的商品价格和供应链效率提升 [16] - 2025年第四季度，劳动力成本占销售额比例为29.4%，同比上升120个基点，主要受外卖骑手成本上升驱动 [16] - 2025年第四季度，租金及其他成本占销售额比例为26.0%，同比下降160个基点，主要得益于销售额杠杆、门店资本支出优化和更好的租金条件 [16] - 2026年第一季度，外卖销售占比预计将从去年第一季度的42%和第四季度的53%进一步增长，骑手成本是最大的不利因素 [22][23] - 2026年商品价格的有利影响将小于之前，且去年第一季度利润率基数较高（肯德基餐厅利润率达19.8%，必胜客餐厅利润率同比改善190个基点）[23][35] - 公司近期对肯德基外卖菜单进行了温和的价格调整，以吸收因外卖占比上升带来的部分骑手成本增加，但堂食和自提价格未变，核心促销活动也未变 [31] - 2026年，公司预计销售成本将保持相对稳定，劳动力成本方面将继续面临外卖骑手成本上升的压力，但目标通过更精简的运营抵消低个位数的工资通胀，以保持非骑手劳动力成本稳定，租金及其他成本占比预计将持续改善 [36][37] - 公司将季度股息提高21%，从每股0.24美元增至0.29美元，年度股息总额约4亿美元，派息率将超过2025年稀释后每股收益的45% [19] - 公司已启动2026年上半年4.6亿美元的股票回购计划 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于定价趋势和外卖占比对利润率的影响 [29] - 肯德基近期仅对外卖菜单进行了温和的价格调整，堂食和自提价格未变，核心促销活动也未变，调整旨在吸收部分因外卖占比上升带来的骑手成本增加，公司仍致力于提供物有所值，主要目标仍是驱动客流 [31] - 预计2026年全年外卖占比将进一步上升，但公司有信心实现全年餐厅利润率和营业利润率的同比小幅改善 [32][33] - 具体而言，肯德基全年餐厅利润率预计将保持相对稳定，必胜客全年餐厅利润率预计将从2025年水平小幅改善 [33][34] - 2026年第一季度面临艰难的同比比较，利润率指引是与去年同期大致持平，这已考虑了肯德基外卖平台涨价的因素 [34][36] - 2026年全年，预计销售成本保持相对稳定，劳动力成本将继续受骑手成本上升的压力，但目标通过运营效率保持非骑手成本稳定，租金及其他成本占比预计将持续改善 [36][37] 问题: 关于第四季度同店销售额增长加速、年初至今交易环境以及系统销售额与收入增长差异的原因 [42] - 消费者情绪出现早期改善迹象，但春节是关键的交易窗口，运营挑战大，需平衡销售与效率，目前销售正在攀升，交易符合预期 [43][44] - 公司目标是实现连续第四个季度同店销售额正增长和连续第13个季度交易量正增长 [44][45] - 系统销售额增长通常略高于收入增长，主要因加盟业务增长全额计入系统销售额但仅约一半计入收入，第四季度数字相近部分原因是四季度本身较小且新店开设较多，未来预计系统销售额增长仍会略高于收入增长 [45][48] 问题: 关于必胜客销售势头及2026年超越肯德基增长的措施 [52] - 必胜客核心业务驱动良好增长，2025年进入超过200个城市，其中约100个通过WOW店型进入，城市覆盖已突破1,000个，2024年被认为是拐点 [53] - 产品方面，新的手拍薄脆披萨表现出色，已占披萨销量的三分之一，汉堡品类也已成为中个位数销售占比，这些将是2026年的增长驱动力 [54][55] 问题: 关于双子店扩张计划、股权加盟混合模式以及K Coffee和K Pro对同店销售额的贡献 [58] - 双子店是肯德基小镇店与必胜客WOW店的并置模型，共享后台资源，资本支出约78万元人民币一对，目前有42对，处于早期测试阶段，预计将改善加盟业务的长期营业利润率 [60][61] - “股权加盟混合模式”指的是公司加速加盟扩张的整体战略，即从纯直营业务转向直营与加盟混合的业务 [63][64] - K Coffee咖啡馆为母店带来中个位数的销售额提升，K Pro带来双位数的销售额提升，但由于它们在肯德基总门店数中占比仍小（K Pro约200多家，KFC共近13,000家），目前对肯德基整体同店销售额增长的贡献有限 [66][67] 问题: 关于K Pro的经济模型、客户画像以及必胜客推出汉堡的 rationale [70] - K Pro提供物有所值的轻食，菜单独特（如能量碗和冰沙），与肯德基共享门店空间和会员体系等资源，其顾客中高达80%-90%的销售额来自肯德基会员，增加了消费频次，尤其适合办公地段 [71][72][73] - 必胜客推出汉堡是因为其拥有优质的披萨面团，可用来制作新鲜的汉堡面包，产品具有差异化（如搭配菠萝和波隆那酱），很好地满足了单人餐需求，该品类在2025年增长了50% [74][75] 问题: 关于外卖、堂食和自提的长期策略平衡 [78] - 过去十年外卖持续增长，预计2026年仍将增长，但堂食和自提同样会继续存在，目前肯德基堂食占比约30%，必胜客约45% [80][81] - 公司不预判偏好，而是拥抱顾客在所有三个渠道的选择，并努力做好服务，同时平衡成本结构 [81] - 公司通过发展新的增长点来平衡业务，例如随着汽车保有量增长，推广“车旁取餐”服务，目前已有超过4,000家肯德基门店提供此服务 [82][83] 问题: 关于外卖平台补贴趋势、影响及吸引顾客回归自有渠道的措施 [86] - 公司已为补贴变化准备了不同情景规划，并相信由于其自律的方法（在驱动销售的同时保护利润率和价格完整性），对业务的影响有限 [87] - 长期看，外卖平台补贴战对大型商户有利，因为商户可以选择与多方合作，并有机会在此期间获取长期利益 [87] - 公司有信心实现2026年全年利润率小幅改善的指引，但重申第一季度面临艰难比较，目标是利润率与去年同期大致持平 [88][89]