财务数据和关键指标变化 - 第四季度有机收入增长1%，符合预期，健康与科学技术板块的强劲表现完全抵消了消防与安全多元化产品板块的负增长 [15] - 第四季度调整后EBITDA利润率同比扩大40个基点，得益于正价格成本差和生产力提升，调整后每股收益高于指导区间 [16] - 第四季度订单有机增长16%，其中健康与科学技术板块订单有机增长34%，达到创纪录的4.93亿美元，流体与计量技术板块订单增长中个位数，消防与安全多元化产品板块订单同比持平 [16] - 第四季度有机销售额增长1%，正价格完全抵消了销量下降，各板块均实现正价格，健康与科学技术板块销量持平，流体与计量技术及消防与安全多元化产品板块销量同比下降 [17] - 第四季度调整后毛利率同比持平，价格成本差和生产力收益被销量去杠杆和产品组合抵消 [17] - 2025年全年自由现金流为6.17亿美元，同比增长2%，自由现金流转换率为调整后净收入的103% [18] - 公司年末拥有强劲流动性，约11亿美元，第四季度花费7300万美元回购股票，2025年全年回购总额近2.5亿美元（140万股） [18] - 2025年平台优化和成本控制措施实现了约6000万美元的全年节省 [18] - 2025年价格贡献约为3%，第四季度略高，约为3.5% [43] - 2026年全年指引：有机增长1%-2%，调整后EBITDA利润率在26.5%-27%之间，调整后每股收益8.15-8.35美元（同比增长低至中个位数），有效税率约为24% [24][25] - 2026年第一季度指引：有机增长约1%，调整后EBITDA利润率约24.5%，调整后每股收益1.73-1.78美元（同比相对持平） [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 健康与科学技术板块：第四季度有机订单增长34%，有机销售额增长5% [11][19]，调整后EBITDA利润率同比扩大60个基点 [11][19]，销量在数据中心应用、半导体耗材以及航天与国防领域增长，但被生命科学、制药和通用工业领域的同比下降部分抵消 [19]，工业与汽车市场（约占板块收入的20%）需求保持平淡 [11] - 流体与计量技术板块：第四季度有机订单增长4%，有机销售额增长1% [12][19]，调整后EBITDA利润率同比下降20个基点 [20]，市政水务业务保持强劲（中个位数增长），采矿业务（通过Abel特许经营）是优势领域，但化工、能源和农业市场明显疲软 [12][19]，工业订单率似乎在一定范围内波动，没有可持续的需求拐点迹象 [19] - 消防与安全多元化产品板块：第四季度有机订单同比持平，有机销售额连续第二个季度下降5% [20]，北美消防OEM业务持续增长，BAND-IT业务稳定，但被美国以外的消防与安全业务持续疲软以及分配领域的资本支出 subdued 所完全抵消 [13][20]，调整后EBITDA利润率同比扩大50个基点 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心/AI相关生态：是主要增长动力，驱动了健康与科学技术板块的订单和销售增长，涉及热管理应用（支持数据中心液冷和现场表后发电）、半导体耗材和密封应用（支持数据中心内存需求）以及光学交换 [6][11][17] - 市政水务：业务保持强劲，第四季度实现双位数增长，预计未来保持中个位数以上增长 [12][89] - 航天与国防：在材料科学解决方案平台内持续看到强劲增长 [8][11] - 半导体：在过滤和密封耗材方面看到增长，支持内存生产，并在光刻关键部件方面有积极进展 [11][87][88] - 生命科学/制药：生命科学团队在制药领域持续获胜，2025年实现低个位数增长，但第四季度政府停摆对学术研究相关业务造成一定压力 [9][17][58] - 食品与制药：材料加工技术集团驱动了健康与科学技术板块的有利增长结果 [9] - 通用工业、汽车、化工、能源、农业：这些领域需求疲软或平淡，尚未观察到有意义的改善迹象 [11][12][19]，欧洲化工市场尤其疲弱 [77] - 地域表现：印度表现领先，北美次之，欧洲第三 [78] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于“有目的进化”第三阶段，通过有机增长和并购，在目标优势市场审慎扩展和整合能力 [5] - 80/20运营手册是公司战略的核心，用于驱动增长和利润率扩张，支持跨业务单元协作 [5][10][27] - 构建了新的可扩展增长平台（如材料科学解决方案平台），通过跨业务单元协作来复合增长努力 [5][8] - 通过并购补充有机增长，例如收购Micro-LAM，整合顺利，该业务2026年已基本预订满，正在应用公司运营模式扩大产能 [9] - 资本配置方法论涵盖四个方面：维持强劲资产负债表、驱动增长的有机投资、并购、通过股息和股票回购向股东返还资本 [21][22] - 近期并购重点将放在整合近期收购的业务上，新收购可能主要是补强型，同时也在规划未来投资组合增/减路线图 [23] - 行业竞争环境方面，广泛、成熟且分散的工业终端市场似乎正在形成共识，即如果去年波动的政策逆风缓和，2026年可能在三年PMI收缩后恢复增长 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观不确定性带来持续挑战，公司第四季度业绩仍超预期 [11] - 对于通用工业领域，尽管PMI读数超过50，但公司跟踪的快速补货型业务在1月份保持稳定，尚未出现拐点向上迹象 [34] - 如果工业增长回归，由于业务的快速补货性质，公司将很快看到并能够迅速抓住机会，且增量利润率会非常好 [13][35] - 2026年全年增长指引平衡了健康与科学技术板块中个位数的增长预期与流体与计量技术及消防与安全多元化产品板块持平至略有下降的前景 [24] - 第一季度通常是季节性最疲软的季度，预计第二季度销售额将出现典型的低至中个位数环比增长，由于销量增加和企业费用线正常化，收益增长将更为明显 [25] - 公司对健康与科学技术板块的前景因强劲的订单簿而具有更高的能见度和信心，流体与计量技术与消防与安全多元化产品板块的快速履行性质限制了能见度，大约为一个季度的中期 [16] 其他重要信息 - 新任首席财务官Sean Gillen于2025年1月加入公司 [4] - 2025年全年，公司将总杠杆率从2.2倍降至2.0倍 [21] - 股息政策目标仍是支付调整后净收入的30%-35% [23] - 数据中心相关订单增长中，约一半的积压订单增长来自直接的数据中心应用，另一半则来自半导体等相邻生态系统 [87][88] - 2025年实现的6000万美元成本节省中，4000万美元是结构性的，2000万美元是临时性的，预计2026年部分临时性节省可能会因资源投入增长领域而恢复 [81][102] - 数据中心相关业务的资本密集度不高，与公司典型情况相似，主要是关键子组件，可在现有设备上增加产量 [69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于PMI转正与公司实际需求感知之间的差异（滞后效应）以及订单详情 [33] - 公司跟踪6-7个非常接近消费的快速补货型业务，即使进入1月份，这些业务保持稳定但尚未出现拐点向上，第四季度情况类似 [34] - 如果需求改善，公司将最早看到并能够迅速抓住，无需增加资源或资本基础，增量利润率会非常好 [35] 问题: 新任CFO的新视角和关注重点 [36] - 新任CFO观察到公司拥有由80/20支撑的极其强大的特许经营权，财务特征强劲，这为资本配置以驱动增长提供了良好机会 [37] - 其重点将是延续公司的许多做法，并在并购战略和执行方面提供帮助，以推动公司进入下一个发展阶段 [37][38] 问题: 2025年价格贡献及2026年展望中的价格成分 [43] - 2025财年价格贡献约为3%，第四季度约为3.5% [43] - 2026年指引中，价格贡献预计在0.0%至0.2%之间（有机增长1%-2%范围内），较去年水平下降但仍为正值 [43] 问题: 对投资组合进一步修剪（剥离）的潜在可能 [45] - 短期内重点是与过去几年部署的资本相关的业务，以及利用增长势头 [45] - 剥离方面，短期内没有超出近期常见单位规模（如业务单元或产品线）的计划，主要是与80/20工作相关的调整 [45][46] 问题: 订单强劲与收入转化之间的动态，以及何时正常化 [52] - 收入从第四季度流向第一季度再至第二季度的动态有两个部分：一是流体与计量技术板块典型的天气相关影响（水务和农业），二是健康与科学技术板块因获得更多大额订单（部分在季度末获得，交货期导致收入确认延至第二季度）而产生的新动态 [53][54] - 预计这种模式将延续，形成典型的V型季度分布 [55] 问题: 生命科学业务表现及2026年展望 [56] - 2025年生命科学业务实现低个位数增长，稳定可预测，制药应用驱动增长，但学术研究部分承压，第四季度政府停摆增加了不确定性 [58] - 预计将逐渐正常化，目前仍按低个位数增长规划，但中国相关业务和NIH资助的学术研究支持方面仍存在一些未决问题 [58][59] 问题: 2026年第一季度指引与去年相比的差异，以及订单积压的支持 [65] - 与去年相比，公司处境不同，健康与科学技术板块积压订单同比增加了超过1亿美元，其中近一半与数据中心相关，但也广泛分布于材料加工技术和材料科学解决方案等业务，订单支持度远高于去年此时 [66][67] 问题: 数据中心/电力等新兴市场的规模潜力和资本密集度 [68] - 资本密集度不高，与公司典型情况相似，主要是关键子组件，可在现有设备上增加产量，可能需要增加人力但无需大量资本投入 [69] - 市场潜力巨大，公司涉足多个领域（表后发电、热管理、光学交换、发电支持等），仍在创新，有持续发展空间 [70][71] 问题: 流体与计量技术板块中化工、能源、农业以及健康与科学技术板块中工业与汽车领域的订单节奏和地域深度 [75] - 能源领域年初强劲，但年末因油价和地缘政治问题出现意外暂停 [76] - 化工领域（尤其欧洲）全年承压，农业处于多年周期中，等待复苏迹象 [77] - 通用工业领域整体平淡，订单足以维持系统、更换部件，但缺乏扩张性项目，地域上印度领先，北美次之，欧洲第三 [78] 问题: 健康与科学技术板块强劲订单中，年底预算消耗因素占比，以及2026年初订单势头；2026年是否还有优化节省 [79] - 1月份订单依然强劲，年底预算因素并非主导，增长势头已建立一年半，并在第四季度达到最强，预计将持续 [80] - 2025年实现的6000万美元成本节省中，约2000万美元是临时性的，预计2026年部分可能会因投资增长领域而恢复，没有计划新一轮大规模成本削减行动 [81][102][103] 问题: 第四季度健康与科学技术板块订单增长中，AI相关驱动因素占比 [85] - 积压订单同比增长中，近一半来自直接的数据中心应用，但半导体等相邻领域的增长也间接相关 [87][88] 问题: 市政和工业水务趋势、第四季度表现及可持续增长驱动因素 [89] - 第四季度市政水务业务实现双位数增长，预计未来保持中个位数以上增长 [89] - 增长源于公司提供的关键检测和分析技术，处于基础设施翻新资本投入的前沿，且运营需求持续，天气事件也增加需求 [90] 问题: 平台化战略在2026年的目标，以及是否还有相关重组费用/节省 [97] - 平台化战略重点是增长，通过业务单元在优势市场协作，发挥创新合力，目前大部分增长来自这些平台环境 [99][100] - 2025年的成本行动带来了6000万美元节省（4000万结构性，2000万临时性），2026年没有计划额外的类似大规模成本削减行动，但会有正常的业务生产力提升 [102][103][105] 问题: 2026年股票回购计划 [106] - 预计回购活动水平与2023年下半年相似，即每季度约7500万美元，但可能因并购活动而调整 [107][108] 问题: 光刻业务周期驱动因素，以及数据中心订单转化为收入后的利润率趋势 [111] - 半导体业务占公司收入不到10%，其中约一半是耗材，另一半中有一部分涉及先进光刻领域，目前贸易限制边界已基本设定，但围绕AI芯片和内存的资本设备需求活动更加积极 [112][113] - 数据中心领域的定价能力与公司其他业务相似，公司提供高关键性、低物料清单占比的部件，定价动态相似，业务增长带来的利润率转化一直很好 [114] 问题: 流体与计量技术板块是否变得周期更长，以及该板块与健康与科学技术板块中高增长领域合计占比 [119][122] - 流体与计量技术板块业务模式未变，仍是快速补货型，与客户关系稳固，份额变化慢，需求加速时会很快看到变化 [120][121] - 健康与科学技术板块已多元化，工业与汽车占比降至20%，生命科学约占三分之一，其余大部分是讨论的优势增长市场（如数据中心、材料科学解决方案等），占比显著 [123] - 流体与计量技术板块结构变化不大，水务增长使其略有变化，但仍是广泛的工业领域，部分细分市场有压力 [124]