财务数据和关键指标变化 - 2025年全年核心每股收益创纪录，达到4.71美元，同比增长39% [4][15] - 2025年全年股东权益回报率为12.4% [4][15] - 2025年全年核心收益为1.96亿美元 [15] - 总营收同比增长7% [4][15] - 净保费和合同存款收入同比增长超过7% [4][15] - 2025年有形每股账面价值同比增长超过9% [25] - 2025年税前巨灾损失为6200万美元，比原假设贡献了约2800万美元（约合每股0.55美元）的额外核心收益 [5] - 2025年自由现金流转换率约为80% [63] - 2026年核心每股收益指导区间为4.20-4.50美元，较正常化后的2025年基线增长近10% [11][17] - 2026年自由现金流转换率目标超过75% [63] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财产与意外险：核心收益为1.12亿美元，是前一年的两倍多 [18]；净承保保费增长7%至8.3亿美元 [18]；报告的综合成本率为89.7，同比改善超过8个百分点 [19]；基础综合成本率为84.3%，同比改善5个百分点 [5]；销售额同比增长6% [5] - 汽车保险：净承保保费增至5.02亿美元 [19]；综合成本率改善近2个百分点至96.5 [6][19]；家庭续保率保持在84%附近，处于行业前四分之一 [19] - 财产保险：净承保保费增长14%至3.28亿美元 [19]；综合成本率显著改善至78.3，主要因巨灾损失减少 [19]；续保率保持在88%以上 [19] - 寿险与退休金：核心收益增长13%至6100万美元 [21]；净承保保费和合同存款增长7%至6.12亿美元 [21]；第四季度寿险销售额创纪录，同比增长21% [6]；全年寿险续保率保持在96%附近 [21]；退休金合同存款净额增长近7%，续保率升至92% [21] - 个人补充与团体福利：核心收益贡献为5900万美元 [21]；净承保保费增至2.67亿美元 [21]；个人补充净承保保费增长4%至1.26亿美元，福利比为26.8 [21]；团体福利净承保保费增长6%至1.42亿美元，福利比为45.8 [21]；个人补充销售额增长39%至2400万美元，团体福利销售额创纪录超过1200万美元，增长33% [7][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司专注于教育工作者市场，目标市场为约800万K-12家庭 [42] - 2025年可接触的教育工作者家庭数量从约100万增至近110万，增加了约10万户 [44] - 无提示品牌知名度在2025年达到35%，高于一年前的不到10% [7] - 通过战略合作伙伴关系（如与Crayola和Get Your Teach On合作）扩大市场覆盖，触及超过80万名教育工作者 [8] - 分销点在所有渠道增加了15% [8] - 网站流量和在线报价在一年内增加了一倍以上 [9] - 第四季度新业务客户互动增加了37% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三个增长杠杆展开：在现有业务中做得更好、进入新学区、拓展新客户群（如家庭教育者和校友）[47][48] - 通过增加营销投资、战略合作伙伴关系和分销组织扩张来支持持续、盈利的增长 [7][11] - 推出“Horace Mann俱乐部”平台，为教育工作者提供财务健康工具和课堂资源，以深化客户参与 [9] - 公司致力于优化成本结构，目标是在三年内将费用率降低100-150个基点 [13][24] - 预计费用率改善将分阶段实现：2026年改善25个基点，2027年改善25-50个基点，2028年改善50-75个基点 [24] - 公司在竞争激烈的汽车保险环境中定位良好，续保率稳定且优于行业同行 [5][19] - 通过再保险策略进行审慎的风险和资本管理，2026年1月完成再保险续保，费率在线降低近15%，同时以相同的3500万美元起赔点增加了2.4亿美元的财产巨灾保障，总年度再保险支出与上年持平 [20][79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的业绩受益于异常轻微的恶劣天气活动，但管理层不预计2026年或后续年份会出现类似低水平的巨灾损失 [10] - 为评估战略进展，公司提供了正常化的2025年核心每股收益视图，排除了低于指导假设的巨灾损失收益及其他项目，该正常化基线约为3.95美元 [10][16] - 2026年巨灾损失假设约为9000万美元，反映了基于行业标准模型和历史经验的既定规划框架 [18][37] - 管理层不将任何往年准备金发展（有利或不利）纳入规划假设 [37] - 宏观背景存在不确定性，包括通胀趋势、潜在关税影响以及社会通胀对汽车保险的影响，公司对责任险种持非常审慎态度 [38] - 公司对实现长期财务目标充满信心，包括核心每股收益10%的年均复合增长率以及可持续的12%-13%的核心股东权益回报率 [11][26] - 公司处于强势地位，拥有强大的竞争优势，有望实现持续的市场领先增长并加速股东价值创造 [14] 其他重要信息 - 2025年，公司部署了2100万美元资本用于股票回购，这是自2022年以来的最高年度水平，董事会还在5月额外授权了5000万美元 [14] - 2026年截至1月30日，公司已回购约14万股，总成本600万美元，平均价格43.36美元，当前回购授权剩余约4900万美元 [25] - 公司终止了一项遗留养老金计划，并继续推出直通处理和自动化计划以优化成本结构 [23] - 2025年底，公司推出了提前退休计划，作为更广泛的前瞻性劳动力规划的一部分，相关费用将作为非核心项目处理，预计将产生运营费用节约，对2027年影响更大 [23][24] - 这些成本优化举措合计产生了超过1000万美元的年化节约 [24] - 公司向Horace Mann教育者基金会捐赠了500万美元，以支持学生和教育者的成功 [9] - 在投资方面，2026年指导包括总投资收入在4.85-4.95亿美元之间，其中管理投资组合的净投资收入在3.85-3.95亿美元之间，反映了核心固定收益组合较高新资金收益率的持续好处、商业抵押贷款基金回报率6.5%以及有限合伙回报率8% [17] - 一个商业抵押贷款基金（Sound Mark Partners）正在退出，其持续表现不佳将对报告的商业抵押贷款基金收益率造成轻微压力，但此影响已反映在规划假设中 [18] - 退休业务中的固定年金板块长期目标利差为200个基点，2025年未达此目标主要受商业抵押贷款表现不佳影响 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于分销举措和向专家模式转变的进展，以及财产与意外险业务保单数量增长趋势的展望 [29] - 2025年是分销方面最强劲的一年，销售势头强劲，品牌知名度超过35%，网站流量和在线报价大幅增长，与Crayola等公司的合作伙伴关系成效显著 [30] - 代理机构数量创纪录，同比增长超过15%，传统代理和福利专家数量均创新高 [31] - 在所有三个增长杠杆方面都超出预期，强劲的生产势头体现了这一点 [31] - 预计风险保单数量将在2026年下半年转为正增长，但受竞争动态影响时间可能稍长 [45] 问题: 关于2026年每股收益展望的驱动因素，以及增长趋势是否会随时间加速 [32] - 方向正确，公司正按计划实现10%的年化每股收益增长目标，并预计随着投资见效，营收增长将在三年期内加速 [33] - 目前将大部分节约用于再投资以推动增长，部分费用举措的效益预计在2027年更明显 [34] 问题: 关于2026年指导中较低的巨灾损失假设（占保费比例），主要是反映了再保险计划的改善，还是财产业务条款和条件变化带来的显著好处 [36] - 公司强调2025年正常化收益的重要性，以排除异常低的巨灾损失和往年准备金发展（管理层指导中不包含此项）[36] - 设定巨灾损失目标采用一致的方法，结合行业模型、当前业务分布和历史损失经验，但不基于单一年度结果假设表现不佳或优异，因此2026年9000万美元的巨灾指导是持续一致的方法 [37] - 管理层不将任何往年准备金发展纳入规划假设，并采取审慎的季度评估方法 [37] - 行业在新冠疫情后经历了不寻常的损失模式，导致准备金大幅波动，但随着损失趋势恢复正常，这种超常的往年准备金释放将开始缓和 [38] - 宏观不确定性（通胀、关税、社会通胀）存在，公司对责任险种持审慎态度，2025年的大部分准备金释放与较短尾的财产和汽车险种相关 [38] - 如果剔除市场共识对往年准备金发展的预期，公司的指导中点正在范围内 [39] 问题: 关于可接触的教育工作者家庭数量在幻灯片中显示显著增加（近100万户）的驱动因素 [42] - 增长是多维度的，教育工作者家庭数量从约100万增至近110万，增加了约10万户 [44] - 公司是面向同质化客户的利基营销商，理解市场动态，并公布了多年来最好的财产与意外险综合成本率 [44] - 2025年所有业务线销售势头强劲：个人补充增长40%，团体福利增长33%，寿险增长8%（第四季度21%），财产与意外险增长6%（其中汽车占5.5%），退休存款增长7% [45] - 增长来自营销、数字和分销方面的投资，以及战略合作伙伴关系、品牌知名度提升和基金会捐赠带来的声誉提升 [46] - 三个增长杠杆（做好现有游戏、进入新学区、拓展新客户群如家庭教育者和校友）是战略重点，并已取得进展 [47][48][49] 问题: 关于退休业务净利差长期目标（220-230个基点）是否仍然适用 [50] - 该目标历史上是针对固定年金板块，公司目标仍是200个基点的利差 [50] - 2025年未达目标主要受商业抵押贷款表现不佳影响，且大部分商业抵押贷款投资位于退休板块 [50] - 有限合伙投资回报强劲（超过9%），但表现优异的私募股权策略更多偏向财产与意外险业务 [50] - 长期来看，公司继续以固定板块200个基点利差为目标，但就退休业务的整体产品组合（包括变额年金和收费型产品）而言，盈利能力已达到目标，意味着回报符合或高于股东权益回报目标 [51] 问题: 关于提前退休计划有多少员工参与（占员工总数的百分比）[55] - 首先，只有约8%的员工符合提前退休资格（基于司龄和年龄），这些本就是可能在近期考虑退休的员工 [56] - 该计划的目的是加速劳动力规划，为未来所需技能招聘腾出空间 [56] - 参与率相当不错，公司对选择加入该计划的合适人选感到满意 [57] - 相关成本将作为一次性、非经常性项目计入非核心收益 [58] - 该计划的结果是双重的：部分节约将用于再投资于未来所需的技能，部分将用于改善利润，帮助实现降低费用率的承诺 [59] 问题: 关于股票回购作为机会性杠杆（未嵌入指导），应如何考虑经营性收益的自由现金流转换目标运行率 [62] - 2025年自由现金流转换率约为80%，超过了目标 [63] - 2026年目标转换率超过75% [63] - 业务组合中资本效率更高的业务（个人补充和团体福利）销售加速，有利于持续强劲的自由现金流转换 [63] - 公司在股票回购方面一直相当积极，仅1月份就投入了600万美元，在当前估值倍数下，鉴于对增长前景的信心，公司认为这是继续使用的有吸引力的杠杆 [64] 问题: 关于对补充和团体福利板块的投资，以及公司在有利的福利年后如何看待销售和利润率，特别是关于39%的综合福利比指导，福利比是否会继续上升 [68][69] - 公司对个人补充和团体福利的进展非常满意，势头良好，是良好的收益多元化来源，也是新教育工作者家庭的来源 [70] - 个人补充销售增长40%，代理数量创纪录；团体福利增长33%，但规模较小、较新、且销售周期长导致业绩有波动性 [70] - 公司采取了战略方法：开发相关产品、改进和扩大分销、改善基础设施 [72] - 在福利比方面，两个业务的综合目标约为39% [74] - 个人补充通常低于该水平，团体福利则高于该水平 [74] - 2025年全年，个人补充福利比在20%高位，优于长期平均水平，反映了有利的发病率经验；团体福利在40%中位，更接近预期 [75] - 个人补充产品在早期保单年度的使用率通常较高，因此在销售高增长期会看到小幅上升，公司已将此因素纳入考量，预计将回归历史经验水平 [76] - 新冠疫情后使用率下降的情况正开始正常化，这种正常化加上销售加速，将使个人补充产品更接近长期平均水平 [77] 问题: 关于再保险价格软化是否影响2026年利润率展望 [78] - 公司利用有利的再保险价格环境，在风险塔顶部增加了额外保障，这是由于AIR模型更新后，基于对所有工具的综合评估做出的审慎决策 [79] - 总再保险支出与上年持平，因此已纳入指导展望 [79]