财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收创纪录，达到4.88亿美元，同比增长11% [4][10] - 2025年全年调整后营收增长28%，达到15.4亿美元 [4][10] - 2025年全年调整后每股收益为2.99美元，较2024年的1.82美元增长64% [12] - 第四季度调整后税前利润率为28.6%，2025年全年为21.5%，较2024年的16.4%提升510个基点 [11] - 2025年调整后薪酬费用比率改善320个基点，降至65.8% [9][10] - 2025年调整后非薪酬费用比率为14.6%，低于2024年的15.9% [11] - 公司现金充裕，无债务，现金余额为8.49亿美元 [13] - 第四季度以平均每股62.96美元的价格回购了716,000股，全年回购约950,000股 [12] - 2025年通过股息、净股份结算和公开市场回购向股东返还了2.84亿美元资本 [13] - 董事会授权了一项新的、无到期日的、高达3亿美元的股票回购计划 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年营收增长由并购业务增长35%和资本市场业务创纪录表现驱动 [4] - 业务组合在第四季度和全年约为三分之二来自并购，三分之一来自非并购业务 [10] - 并购业务：2025年增长35%，受大型交易和战略客户活动增加推动 [4][5] - 资本市场业务：受益于增长型行业投资者需求增加，在公开和私募市场均表现强劲 [6] - 资本结构咨询业务：营收同比有所下降，但预计未来将持平或增长 [10][22] - 私募资本咨询业务：在2025年大量投资后获得显著发展势头，被视为公司的第四大支柱 [6][8] - 私募资本咨询团队正在快速整合，二级市场渠道发展迅速，预计2026年将实现更有意义的营收增长 [6][68] 各个市场数据和关键指标变化 - 战略客户活动增加，董事会更有信心进行大型转型交易以应对技术变革 [5] - 私募股权赞助商活动也在增加，估值趋于一致，且面临部署和返还资本的压力 [5] - 并购活动正从大型交易向更广泛的交易规模扩展，中端市场活动预计将在2026年增加 [5][17] - 技术颠覆加速，加上许多公司存在的高杠杆，为资本结构咨询和负债管理业务提供了长期机会 [6][20] - 私募股权主导的二级市场持续创纪录，为私募资本咨询业务提供了有利环境 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资于人才，2025年新增21位董事总经理，2026年初内部晋升13位，董事总经理总数达到178位 [8] - 正在加强私募资本咨询能力，专注于GP主导的二级市场，计划组建一支7人的董事总经理团队 [7] - 技术领域是公司目前生产力最高的行业板块之一，软件是其中的重要组成部分 [57] - 公司通过四大产品线（并购、资本市场、资本结构咨询、私募资本咨询）为客户提供全面的解决方案，这在公司历史上是首次 [58] - 行业竞争主要来自其他拥有优秀人才的独立咨询公司，与大型投行的竞争格局未发生显著变化 [76][77] - 强大的资产负债表和充裕的现金被视为公司的战略优势，提供了应对市场周期性的能力 [70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年收官时势头强劲，2026年开局良好，客户活动水平高，新业务生成创纪录 [4] - 建设性的融资市场和强劲的股市表现，为2026年活跃的交易环境奠定了基础 [5] - 对2026年及以后的展望持乐观态度，业务渠道接近历史最高水平 [9][35] - 地缘政治是董事会讨论的话题，但除非发生重大的外部冲击，否则客户可能继续推进其战略交易 [30][31] - 人工智能等技术颠覆是并购活动的催化剂，但也可能在某些领域（如软件）带来挑战，并可能创造负债管理等其他咨询机会 [44][45] - 预计2026年非薪酬费用将以与2025年相似的速度增长，主要受技术投资、交易活动增加和人员增长驱动 [11] 其他重要信息 - 公司使用调整后的财务指标，认为其与GAAP指标结合对投资者有用 [2] - 2025年费用增长的主要驱动因素是交易相关的差旅和客户会议支出增加、对技术和数据（包括人工智能）的持续投资，以及因人员增长带来的更高占用成本 [11] - 2025年正常化公司税率为29.8%，实际有效税率为22.4%，差异主要源于第一季度股权激励产生的超额税收优惠 [11][12] - 年度限制性股票单位将于本月晚些时候归属，预计将确认超额税收优惠，对第一季度每股收益产生有利影响 [12] - 董事会宣布了每股0.65美元的常规季度股息 [12] - 约三分之一的董事总经理在公司平台任职时间少于3年，约四分之一少于2年，意味着大量人才仍处于产能上升期 [61][62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于私募股权赞助商业务的潜在上升空间及其影响 [15] - 管理层认为2025年赞助商交易速度加快，但尚未达到资本回报与部署的均衡水平，预计2026年中端市场交易将增加 [17] - 赞助商面临有限合伙人要求返还资本的压力，融资市场和经济环境良好，估值趋于稳定，赞助商正在寻找解决方案，包括GP主导的二级交易，公司对此业务感到兴奋并已建立行业领先能力 [17][18] 问题: 关于资本结构咨询/负债管理业务的基线活动水平展望 [19] - 许多公司在过去低利率环境下承担了高杠杆，资产负债表与公司规模和盈利不匹配，加上技术颠覆，未来许多公司仍需处理其资产负债表 [20] - 预计部分将通过庭外负债管理解决，部分将进入庭内重组，公司对此有充分准备并加强了债权人端能力，预计2026年该业务将持平或增长，而非持平或下降 [21][22] 问题: 关于2026年大型交易与小型交易的展望，以及小型交易何时能赶上 [25] - 大型交易可能持续，因企业有追求规模、效率和应对技术变革的动机，且市场、监管和融资环境支持 [26] - 中端市场活动此前受买卖双方预期错位、融资成本上升、关税通胀等因素抑制，现在许多问题已消退，且有限合伙人要求返还资本的压力持续，持有资产多年的赞助商正越来越多地将公司推向市场 [27][28] 问题: 地缘政治对交易对话的影响 [29] - 地缘政治是董事会讨论的话题，不确定性通常不利于大型企业交易，但过去一年的频繁活动可能使人们对短期冲突变得麻木，除非出现非常明显的地缘政治事件，否则客户可能继续推进交易以应对技术变革和创造股东价值 [30][31] 问题: 2026年收入确认节奏和第一季度前景 [34] - 管理层不愿基于单月数据推断，但指出新业务生成和业务渠道均处于历史高位，在改善的环境中，第一季度通常是季节性最弱的季度，业务会随时间推进而加强，对2026年及以后持乐观态度 [35][36] 问题: 2026年薪酬费用比率展望及达到低60%区间的时间表 [37] - 薪酬比率已从2023年的83%改善至2024年的69%，再到2025年的65.8%，能否在2026年进一步改善取决于三个因素：营收表现、银行家薪酬竞争环境、以及引进符合文化的高素质人才的数量，公司致力于降低比率，但会平衡增长机会 [39][40] 问题: 人工智能颠覆对并购活动的影响，特别是对私募股权持有的软件公司 [43] - 人工智能颠覆是许多行业并购的催化剂，但也可能导致软件公司估值下降，进而影响其融资能力，可能引发更多类似负债管理的交易而非并购交易，公司正密切关注，并准备为客户提供应对颠覆的建议 [44][45] 问题: 私募资本咨询业务建设的时间线和2026年增长路径 [46] - 管理层不愿对2026年做出具体预测，但表示团队组建顺利，早期来自私募股权客户的反馈非常好，该业务正在按预期发展，有望在未来几年成为规模可观的重要业务 [48][49] 问题: 在活跃市场和人才竞争激烈时期，如何平衡招聘与薪酬杠杆 [52] - 公司只会在长期对公司和文化有意义的情况下进行招聘，寻找符合高标准的独特人才机会不常出现，错过可能意味着失去该人才数年，公司非常关注薪酬比率和财务杠杆，但招聘时机有时不完全可控，会谨慎处理招聘节奏和交易结构 [53][54][55] 问题: 软件和IT服务在公司业务中的规模，以及其从并购向负债管理转移的可能性 [56] - 技术是公司生产力最高的行业板块之一，软件是其中重要部分，公司拥有强大的技术团队和广泛的客户联系，现在能够灵活提供四大产品线解决方案，将帮助客户应对该领域的颠覆 [57][58] 问题: 当前董事总经理中已完全发挥产能的比例，以及自2021年以来的情况 [61] - 约三分之一的董事总经理在公司平台任职时间少于3年，约四分之一少于2年，这意味着大量人才仍处于产能上升期，他们最富生产力的时期还在前方 [61][62] 问题: 私募资本咨询业务的董事总经理产能提升是否比传统并购业务更快 [63] - 由于公司已拥有长期的赞助商和行业关系，私募资本咨询业务的能力提升很快，本质上是将新产品能力嵌入现有关系，因此见效迅速 [64][65] 问题: 私募资本咨询业务第四季度趋势 [68] - 该业务仍在产能提升阶段，团队在2025年下半年才真正整合，大部分活动是赢得新委托，因此在2025年第四季度或全年不会看到太多实际营收，预计2026年将有更显著的收入增长 [68] 问题: 关于新授权的3亿美元股票回购计划的时机考虑 [69] - 资本配置优先级是：首先维持和保护股息，其次是在进行必要业务投资（人才、技术等）后，利用多余现金进行股票回购以抵消股权激励带来的稀释，同时保持非常强劲的资产负债表 [69][70] 问题: 监管审查放松是否导致大型投行竞争加剧，以及公司在此环境下的市场份额获取能力 [75] - 管理层未看到来自大型投行的竞争显著加强，竞争格局与近年相似，公司所处的市场区间，主要竞争来自其他拥有优秀人才的独立咨询公司，增量市场份额的获取也主要在这一领域 [76][77] 问题: 2026年薪酬费用比率的起点预期 [79] - 预计将维持与年底（65.8%）相似的薪酬比率开始新的一年，第一季度通常难以预测全年，变化可能出现在后续季度，此外，公司在第一季度全额确认符合退休条件的股权支出，因此第一季度的比率可能不能完全预示全年水平 [79][80]