关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：煤炭、金属（镍、锡）、农业（棕榈油）[1] * 公司：赞宇科技、华友钴业、力勤资源、锡业股份、华锡有色、六安环能、晋控煤业、山煤国际、华阳[1][3][9][12][17][22][24] 核心观点与论据 印尼资源民族主义政策背景与措施 * 背景与原因：印尼具有历史保守倾向和排外事件[2] 2025年国内矛盾突出、经济表现不佳，主因是主导资源品价格大幅下跌[2] 政府为应对经济压力、增强资源把控力而采取资源民族主义政策[1][2] * 具体措施：打击非法采矿和非法占用林地[4] 大规模削减煤炭、电力等资源配额，并将配额政策从三年一签改为一年一签[4] 对棕榈油种植园实施国有化[3][10] 对煤炭行业的影响 * 全球与中国市场影响：印尼计划减少煤炭出口配额1.3亿至1.7亿吨[6] 中国去年从印尼进口煤炭2亿多吨，占总进口量约40%[6][7] 若严格执行减产，中国受到冲击最大，印度等国可能被迫高价抢购[7] * 国内供需与价格：中国国内查超产、核增产能退出导致产量同比负增长[8] 国内供需结构从过剩转为供应不足，紧张局面加剧[8] 预计国内煤炭价格中枢在800~1,000元之间震荡[1][8] * 投资建议：关注现货比例较高、受益于价格上涨弹性的公司，如六安环能、晋控煤业、山煤国际及华阳[1][9] 对棕榈油行业的影响 * 全球市场影响：印尼是全球最大棕榈油生产国，年产量5,500至5,600万吨，占全球70%以上[10] 2025年政府将约400至500万公顷私人种植园收归国有，占总面积20%，计划2026年底使国有化率达50%[10] * 长期深远影响：种植面积因环保暂禁令和退耕还林而面临天花板[10] 国有企业管理效率可能降低，影响单产[10] 政府控制力增强，可通过上游调节实现供给收缩和价格上涨以提升财政收入[3][10] * 需求端推动：美国生物燃料政策计划2026年生产目标52亿加仑，同比增长超50%，将大幅增加植物油需求[11] * 市场展望：预计未来几年棕榈油市场进入大牛市，价格中枢逐步抬升，例如价格从2024年不到7,000元升至2025年8,500元[1][11] * 公司优势：赞宇科技在印尼拥有杜库达炼厂，当地采购可规避出口税，具备成本优势[1][12] 当毛棕榈油价格对应国内约9,500至10,000元时，该炼厂单吨利润可达1,000元，产能预计2027年达100万吨[12] 对镍行业的影响 * 政策与供需：2025年12月镍价跌破15,000美元，导致印尼70%以上镍冶炼产能亏损[13] 印尼政府减少2026年镍矿配额至2.5亿至2.6亿吨，较2025年约3.7亿吨减少约40%[13][14] 预计上半年严格执行减量配额将抑制实际供给，支撑镍价上涨[1][15] * 长期资源挑战：全球70%火法冶炼产能依赖的高品位镍矿预计在2035年前接近枯竭[16] * 投资建议：推荐关注华友钴业（估值约10倍）和力勤资源（估值约5倍）[1][17] 对锡行业的影响 * 供需与不稳定因素：锡市场供需一直处于紧缺状态[1] 中国是最大供应国（占25%-30%），印尼其次（占15%-20%），缅甸、刚果金等不稳定地区合计占比达40%[18][19] 2026年锡配额同比减少1万吨，且打击走私关停1,000多个非法矿洞，导致供应收缩[20] * 价格与需求：锡处于低库存下的供需紧平衡，任何供给扰动（如缅甸地震、刚果金矿难）都会对价格产生巨大影响[20] 锡需求集中在电子领域，成本占比极低，价格上涨对需求抑制作用有限[3][21] * 投资建议：推荐关注龙头企业锡业股份（资产基量约2.4万吨，静态估值约10倍）和华锡有色（广西国资平台，具备内生增长潜力）[3][22][23][24] 其他重要内容 * 政策不确定性：印尼具体削减配额存在不确定性，但总体方向明确[4] 若今年四季度全球煤价高企，不排除印尼适当放松煤炭出口限制[7] * 全球资源竞争：全球各国需要牢牢把握自身对关键资源的掌控，以在国际竞争中占据有利位置[5]