公司：海象新材 关键要点 * 业绩与展望 * 2025年业绩预告盈利在9,000万到1.1亿之间，相比上年同期有显著增长，主要原因是上年度减值较大，而2026年减值相对减少，基数较小[3] * 2026年公司预计保持外贸行业稳定，业绩稳定增长，并积极寻求新品机会[2][3] * 2026年四季度净利润与三季度相比无明显增长，主要受闲置产能减值影响[2][3] * 产能与布局 * 越南三厂设计产能1,500万平方米，目前利用率约60%[2][4] * 公司会根据订单情况调整国内外产能，若订单更多向越南转移，越南产能利用率将提高，国内相应降低，预计每月保持200个柜左右[2][6] * 国内工厂因订单减少导致产能利用率明显下降，目前每月约200个柜左右[17] * 越南基地通过提高本地化程度和精细化管理来控制成本[2][7] * 越南最大的成本是劳动力成本，自2019年以来增长明显[7] * 近期没有大的资本开支计划，将逐步降低资产负债率，优化财务结构[21] * 市场与销售 * 美国市场占公司总销售额约40%，几乎全部在越南生产[2][8] * 欧洲市场占60%，大部分也在越南生产，超过一半以上的欧洲订单在越南完成[2][8] * 美国订单量大且要求相对低，欧洲要求更高但订单分散，维系客户成本高[11] * 公司对2026年美国市场终端需求恢复持中性观点，更关注欧洲市场[2][10] * 越南产品售价与国内基本一致，但劳动力成本和对欧美关税较低，客户订单逐步向越南转移，且转移后回流可能性较低[2][4][5] * 成本与定价 * 原材料主要来源于美国和台湾，以规避溯源影响[4][11] * PVC价格近期处于历史低位，但已有所回升，目前约为5,000元左右[11][12] * 公司能够在一定时间内将原材料成本传导至客户，时间差可控[4][12] * 越美关税已确定，处于可接受范围，由进口商、下游品牌及公司共同承担，整体压力不大[2][9] * 产品结构 * 2025年SPC地板市场竞争激烈，占比有所下降，但仍是占比最高的一类[4][12] * WPC地板市场反应较好，占比有所提升[4][12] * SPC地板毛利率变化不大，公司通过成本管控和与下游客户保持粘性来维持毛利水平稳定[12][13] * WPC地板市场竞争相对SPC稍微缓和一些[14] * 公司已根据订单情况进行部分产线改造，越南基地已开始具备WPC生产能力，改造难度不大[14] * 新品与研发 * 非PVC产品（环保概念，采用3D打印技术）目前尚无收入贡献，下游市场接受度有限，当前毛利率低于传统PVC地板[15] * 非PVC新品因使用新的法人主体且海关代码不同，不受美国溯源问题影响[16] * 国内市场对新产品的接受度正在逐步提升，但短期内不会有显著增量[18] * 风险与财务 * 2026年预计不会出现像2024年那样大幅度的资产减值，但国内原来的木头项目及移到东南亚的小厂订单不多，可能存在部分减值风险，越南退税问题也存在一定风险[19][20] * 2026年初公司推出了新一轮股权激励计划，设定了相对可完成的业绩考核指标[22] * 公司汇兑损益相对稳定，倾向于定期、按时结汇以降低风险[23] 行业：PVC地板（SPC/WPC/LVT） 关键要点 * 市场竞争 * SPC地板市场竞争激烈[12][13] * WPC地板市场竞争相对SPC稍微缓和一些[14] * 能生产SPC、WPC、LVT三类产品的厂商很多，包括许多优秀的非上市公司[14] * 近年来许多厂商将产能向东南亚转移，使得大家在成本端没有太大差异[14] * 原材料 * PVC价格近期处于历史低位，但已有所回升[11][12] * 终端需求 * 随着美国进入降息周期，其房产销售可能有所增长[10] * 国内房地产市场不景气，新品推广难度较大[17]