行业与公司 * 涉及的行业为航空业[1] * 涉及的公司包括三大国有航空公司：中国国航、东方航空、南方航空[18]；以及民营航空公司：春秋航空、海南航空、吉祥航空、华夏航空[19] 核心观点与论据 需求侧：全面复苏，结构优化 * 入境游需求爆发式增长：2025年是免签入境元年，免签入境游客同比增长接近5,449.5%[2] * 中转旅客增加：日韩旅客通过中国中转前往欧洲的需求显著[1][2] * 国内因私出行需求旺盛：银发游和学生假期有效支撑淡季客座率，平滑波谷效应显著[1][3] * 国内公商务出行复苏：2025年基数较低，目前票价明显上涨，显示出强劲复苏势头[2] * 服务型消费成为重要驱动力：包括银发游、学生出行及国际入境游，旺季提价、淡季冲量的模式改善航空公司利润率[11][12] 供给侧：持续受限，格局优化 * 飞机产能紧张：波音和空客产能排满，中国航空公司订单中几乎没有波音飞机，未来五年供给是确定性限制因素[1][7] * 供需关系紧张：预计全年供给增速为3-5%，国内航线需求增速4-5%，国际航线需求增速约10%[13] * 客座率维持高位：2025年整体客座率维持在历史高位，去年四季度全行业客座率达到87-88%的水平[3][13] 成本与收益管理：双重利好，主动优化 * 成本端显著改善：人民币持续升值，油价同比下降，是近年来最为理想的行情[1][4] * 收益管理模型优化：航空公司积累数据，优化模型，主动牺牲部分客座率以换取更高票价，实现利润最大化[1][5] * 定价行为趋于理性：疫情后订票习惯改变（临时性出行增多），机票价格临期跳水现象减少，逐渐恢复到疫情前的临期涨价趋势[4]；政策限制三类航线底价，有助于消除不合理低价票[14] 近期表现与未来展望：进入提价周期，看好大周期起点 * 春节期间量价齐升：春节假期中间9天内，预售数据显示客座率增长3个百分点，票价增长4个百分点[6]；今年春运国内航线票价同比增长约3个百分点[15] * 国际航线票价分化：东南亚、韩国、中东和非洲等地航线票价涨幅介于7%至13%之间，日本和北美市场表现疲软[6] * 2026年被视为大周期起点：供需关系、成本控制、收益管理均呈现积极信号，对航空股市场持乐观态度[1][8][9] * 国内航线进入提价周期：春运第一天数据显示票价同比上涨8-9个百分点[14]；即使不考虑错期效应，预计4月和5月票价将逐步上涨，且涨幅高于供需差[1][17] * 预售价格走势健康：2026年预售价格降幅有限，并在最后三天进入提价期，价格涨幅兑现较好[16] 外部因素：油价与汇率的影响 * 油价影响：历史上航空行情并非单纯因油价上涨而终结，当前更应关注行业基本面改善；若机票价格上涨能消化油价压力，行情不会结束；油价短期波动导致的回调可能是买入机会[20][21] * 汇率影响：需密切关注汇率波动，若出现意料之外的大幅贬值（类似2015年“811汇改”），将对航空股产生重大冲击[22] 投资建议与标的 * 首推三大国有航空公司：东方航空最受益于新需求变化；南方航在下沉市场占比大，提价兑现度可能更高；国航也有上涨空间[18] * 民营航空推荐：首推春秋航空，其估值被市场误解，网络调整将提升客单价和提价能力[18][19]；海南航空因货运收入扩大、成本管控表现突出；吉祥航空若发动机问题改善超预期有上升动力；华夏航空因补贴收益和运力增长具备配置价值[19] * 短期走势：股票价格易涨难跌，若出现回调（如因油价或汇率波动）是买入机会[21][23]