纪要涉及的行业与公司 * 行业：煤炭行业、镍行业[1] * 公司：兖矿能源、中煤、陕煤[9][10] 核心观点与论据 * 印尼配额政策收紧超预期：印尼政府将2026年煤炭出口配额大幅削减至约6亿吨，远低于市场预期的7-8亿吨，也低于2025年的7.31亿吨配额和7.91亿吨实际产量[1][2][8] 部分企业已获配额的平均降幅高达34%，超出市场预期[5] 镍配额也可能从3.8亿吨降至2.5-2.6亿吨[8] * 政策收紧的核心逻辑是增加财政收入：当前3800大卡煤种FOB价格约47美元，接近矿山成本上限（40-45美元）[3] 政府计划征收5-8%的出口税，若在现价基础上征税，许多矿山将无利可图[3] 通过减少配额推高价格，实现“以价换量”，确保财政收入[1][4] * 政策执行决心坚决，改变市场预期：实际批复额度甚至低于6亿吨，表明印尼政府削减配额的决心比市场预期更为坚决[8] 此举改变了市场对印尼政府契约精神和政策执行力的看法[8] * 导致供应紧张，推高煤炭价格：印尼煤炭企业普遍选择减少生产以应对配额限制，导致2026年1月印尼煤炭产量和出口量显著下降[1][6] 部分企业暂停现货出口，且二季度长协合同签订困难[1][6] 预计今年四、五月份旺季期间煤价可能上涨[3][8] * 对中国电力企业造成显著影响：依赖印尼低卡煤的南方电厂受影响显著[1][2] 一季度进口煤现货采购渠道几乎中断，二季度长协合同也难以签订，增加了迎峰度夏前供需保障的不确定性[1][7] * 其他供应国难以弥补缺口：澳大利亚受飓风影响，美国因国内用电需求增加而减少出口，俄罗斯则受高成本因素制约，均难以弥补印尼煤炭出口减少造成的缺口[3][8] * 镍供需格局可能逆转：若镍配额大幅削减，其供需平衡表可能由过剩转为紧缺，从而推升镍价[1][8] 印尼对镍的控制力和定价权强于煤炭，通过供应收缩推升价格以获取产业链利润的逻辑顺畅[10] 其他重要内容 * 投资建议：建议投资者关注煤炭板块投资机会[9] 推荐配置海外业务布局较多的兖矿能源，以及优质焦煤动力煤公司如中煤、陕煤[9][10] 同时建议关注镍品种的后续配置机会[1][10] * 关键时间节点：一季度末（3月31日）将公布最终的煤炭配额，镍配额通常晚一个月左右（4月）公布[10] 但可通过已出台的严厉措施预测趋势，无需等待最终公布即可布局[10]