行业与公司 * 本次电话会议纪要主要涉及全球宏观市场、贵金属及有色金属、A股市场及多个行业板块的分析[1] * 宏观层面聚焦美联储政策预期、美元走势、全球资本流动[1] * 行业层面重点讨论了科技（AI、半导体、TMT）、资源品（黄金、有色金属、化工、机械设备）、金融（银行、非银金融）以及电力设备、家电、汽车、光伏、煤炭、食品饮料等板块[3][16][20][21] 核心观点与论据 1. 贵金属价格巨震的原因与前景 * 近期金价大幅波动的根本原因是前期涨幅过大及杠杆资金大量参与，程序化交易触发止损引发连锁抛售[1][2] * 白银因金融和工业双重属性及高杠杆，波动性更大[1][2] * 当前看好黄金的核心逻辑是美国国力衰弱，只要特朗普继续执政，这一趋势将持续，从而支撑金价[22] 2. 美元走弱的原因及对市场的影响 * 美元走弱源于美国财政纪律问题及全球资本对美元货币体系的不信任[1][3] * 购买格陵兰岛事件冲击北约盟友体系，引发欧洲资本卖出美国资产、配置欧洲及新兴市场资产的趋势，加剧美元贬值压力[3][6] * 美联储主席换届传闻加剧了美元贬值预期，推动全球资金进行弱美元交易，推高贵金属和其他实物资产价格[1][4] 3. 美联储新主席（沃什）的政策预期与市场影响 * 沃什上任后可能采取缩表加降息的政策组合，旨在限制通胀、降低政府债务负担并鼓励生产性投资[1][5] * 若该政策成功推行，长期可能导致美元走强，压制资源品价格，但利好高成长行业如AI（受益于降息）[1][5][8] * 该政策组合会带来收益率曲线陡峭化，对金融行业（银行、保险）有利好作用[9] * 但政策实施面临挑战：需平衡特朗普要求与市场对美联储独立性的期待，且美元强弱问题（沃什倾向强美元 vs 特朗普主张弱美元）存在内部矛盾[11] * 历史数据显示，新任美联储主席就职后市场可能面临波动风险，就职后的1、3、6个月内标普500指数平均跌幅分别为5%、12%和16%[12] 4. 全球资本流动变化 * 欧洲资本因美国财政问题及地缘政治风险，正从美国资产转向欧洲及新兴市场，例如东方汇理宣布进一步减持美国资产[6] * 这种变化削弱了对美股、美债等美国资产的需求，加剧了美元贬值压力[1][6] 5. 美联储缩表的潜在影响 * 若缩表成功推行，将提升长端利率，限制政府债务扩张和经济泡沫，风险资产面临下跌风险[1][7] * 同时可能导致资源品价格受限、通胀下降、资金从金融市场流入实体经济[1][7] 6. A股市场短期看法与资金面 * 短期A股面临回调压力，但春季行情未完，预计2月特别是春节后迎来做多机会窗口[13] * 情绪指数显示短期有回调需求，但整体调整幅度有限，春节前因避险情绪交易可能冷清[13][14] * 国家队于1月15日至29日集中抛售宽基ETF，共流出约9,134亿元，占年底持有总市值1.5万亿的60%[15] * 其中，沪深300卖出53%-66%，中证1000卖出73%-91%[15] * 考虑到降温效果已达成及剩余40%份额，预计国家队不会继续抛售，近期资金面仍较充裕[15] 7. 行业配置与投资机会 * 2026年长期投资主线是科技和资源品双主线：科技（TMT、AI、半导体）需注意拥挤度风险；资源品（黄金、有色金属、化工、机械设备）正经历重新估值，具有战略价值[3][21] * 春节后机会：增量资金充裕，产业催化多（如AI大模型、容量电价政策）[16] * 重点关注方向： * 科技成长：电力设备（储能、新能源、煤电）、AI（光通信、液冷存储）[16] * 金融板块：非银金融和银行，前期被国家队ETF抛售压制较多，有反弹潜力；非银金融2025年业绩预告紧密度高，估值处于低位[16][17] * 银行板块：可能受益于收益率曲线陡峭化，且前期股价下跌幅度大，存在反弹空间[18] * 家电、汽车、光伏：前期因担忧原材料价格暴涨而下跌，若市场预期调整，有望出现反弹[19] * 轮动补涨方向：资金在加速轮动，寻找前期相对低位方向，如受印尼政策影响的煤炭行业，及机构仓位降至低位的食品饮料行业[20] 8. 特定行业价值重估 * 化工：特别是大炼化产能，具有战略价值，需要重新估值定价[23] * 机械设备：工程机械和自动化设备在新环境下拥有新的价值定位[23] 其他重要内容 * 市场对美联储政策预期已从鸽派转向鹰派[2] * 美股近期未出现明显波动，显示AI等高成长领域受直接冲击较少[8] * 美联储决策由12名委员会成员投票决定，沃什过去对领导层的批评可能影响他与委员会成员的关系[10]