涉及的行业或公司 * Alphabet Inc (GOOGL.O) [1] * 互联网广告与云计算行业 [1] 核心观点与论据 * 总体业绩：公司2025年第四季度业绩超预期，总收入为1140亿美元（按固定汇率计算同比增长17%），比市场预期高出约2% [1]；营业利润为360亿美元（利润率31.6%），比市场预期低约2.5%，主要受Waymo相关费用影响 [1]；GAAP每股收益为2.82美元，高于市场预期的2.63美元 [1] * 搜索业务：搜索及其他收入为631亿美元（同比增长16.7%），比市场预期高出约3%，显示出搜索广告业务的韧性 [4] * YouTube业务：YouTube广告收入为114亿美元（同比增长9%），比市场预期低约4% [4] * 谷歌服务：谷歌服务总收入为959亿美元（同比增长14%），比市场预期高出约0.5%；GAAP营业利润率为41.9% [4] * 谷歌云业务：云收入为177亿美元，同比增长47.8%，比市场预期高出约9%，增速较第三季度的33.5%显著加快 [4]；云营业利润为53亿美元（利润率30.1%），远超市场预期的37亿美元（利润率22.7%） [4] * 资本支出：第四季度资本支出环比增加39亿美元至279亿美元，比预期低约3% [4]；公司给出了2026年资本支出指引，预计在1750亿至1850亿美元之间，比花旗约1290亿美元的预期高出约40% [1][4] * AI产品进展：Gemini的月活跃用户数已达7.5亿 [4] * 投资评级与目标价：花旗重申“买入”评级，目标价为350美元，基于约27倍的2027年预期GAAP每股收益13.22美元 [10]；目标价隐含5.1%的预期股价回报，加上0.3%的预期股息率，总预期回报为5.3% [2] 其他重要内容 * 电话会议关注重点：包括Gemini和AI搜索的采用与参与度、搜索货币化需求趋势、云需求增长在2026年能否持续、营业利润率扩张以及资本支出与基础设施投资趋势 [4] * 风险因素：不利的经济和/或消费者支出趋势可能影响广告支出；竞争可能对公司业绩产生超出预期的影响；互联网广告支出可能比预期更快减速；反垄断、数据和隐私方面的监管压力可能对业绩产生不利影响 [11] * 花旗与公司的关系披露：在过去12个月内，花旗全球市场公司或其关联公司曾担任Alphabet Inc证券发行的经理或联合经理 [15]；从Alphabet Inc获得投资银行服务报酬 [16]；与Alphabet Inc存在非投资银行业务关系 [16][17]；对Alphabet Inc拥有重大经济利益 [18]