财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后收益为16亿美元，每股收益2.49美元；剔除特殊项目后，每股收益为2.58美元，同比增长24% [10] - 2025年全年调整后收益（剔除特殊项目）为60亿美元，每股收益8.89美元，同比增长约10% [11] - 调整后股本回报率（ROE）为16%，处于15%-17%的目标区间内 [8][19] - 直接费用比率降至11.7%，优于目标，并领先于五年内降低100个基点的计划进度 [8][9][19] - 两年平均自由现金流比率达到81%，超过65%-75%的目标范围 [19][32] - 可变投资收入在第四季度达到4.97亿美元，全年为15亿美元，略低于17亿美元的年度目标 [10][28] - 私人股权投资组合在第四季度回报率为2.8%，全年回报率为8.2%，略低于9%的年度预期回报率 [10][28] - 公司修订了调整后收益的定义，将房地产折旧的非现金会计处理排除在外，此项修订使第四季度调整后收益增加5700万美元，预计每年增加约2亿美元 [21] - 净收入在第四季度约为8亿美元，2025年全年约为32亿美元，与调整后收益的差异主要源于净衍生品损失 [19][20] - 截至2025年底，公司持有现金及现金等价物36亿美元，处于30-40亿美元的目标流动性缓冲区间内 [15][16][30] - 预计2026年调整后每股收益将实现两位数增长，调整后ROE维持在15%-17%区间，直接费用比率目标为12.1% [34][35] - 预计2026年税前可变投资收入约为16亿美元，公司及其他部门的调整后亏损预计在5亿至7亿美元之间 [35] - 预计2026年股票回购规模将与2025年持平 [17][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 团体福利：第四季度调整后收益（剔除特殊项目）为4.65亿美元，同比增长12%，全年为17亿美元 [12][22]；预计2026年调整后收益将增长7%-9% [12][38]；第四季度团体寿险死亡率比率为81.1%，全年为83.1%，低于84%-89%的2025年目标范围 [22]；第四季度非医疗健康保险利息调整后赔付率为72.2%，处于年度目标范围内 [22]；调整后保费、费用及其他收入在第四季度和全年同比增长2%，若剔除参与型寿险合同约2个百分点的影响，增长率为4% [22] - 退休与收入解决方案：第四季度调整后收益（剔除特殊项目）为4.54亿美元，同比增长18%，全年为17亿美元 [13][23]；2025年创造了创纪录的420亿美元销售额，其中养老金风险转移超过140亿美元，英国长寿再保险交易为110亿美元 [24]；投资利差（剔除可变投资收入后）相对稳定，为99个基点，环比上升1个基点 [23]；预计2026年调整后收益在16亿至18亿美元之间，平均留存负债风险敞口预计增长3%-5% [39] - 亚洲：第四季度调整后收益（剔除特殊项目）为4.44亿美元，按固定汇率计算同比增长1%，全年为16亿美元 [13][25]；按固定汇率计算，2025年销售额增长18%，日本和韩国是主要驱动力 [5][25]；一般账户管理资产（按摊销成本计）按固定汇率计算增长7% [13][25]；预计近期调整后收益将实现中个位数增长，年度销售额增长预计为中至高个位数 [41] - 拉丁美洲：第四季度调整后收益（剔除特殊项目）为2.27亿美元，同比增长13%（按固定汇率计算增长4%） [13][26]；调整后保费、费用及其他收入按固定汇率计算增长16%，销售额按固定汇率计算增长26%，墨西哥和巴西表现突出 [26]；预计2026年调整后收益（剔除特殊项目）将增长6%-8%，其中墨西哥增值税变化带来约5000万美元影响 [42] - 欧洲、中东及非洲：第四季度调整后收益（剔除特殊项目）为9700万美元，同比增长64% [14][26]；调整后保费、费用及其他收入按固定汇率计算增长17%，销售额按固定汇率计算增长24%，土耳其和英国领先 [26]；预计2026年新的季度运行率将增至9000万至1亿美元 [42] - 大都会投资管理：作为新设立的独立业务部门，第四季度调整后收益为6000万美元，而2024年同期为1600万美元 [27]；截至年底，资产管理规模达7420亿美元，高于一年前约6000亿美元的水平 [5]；预计2026年收入将增长约30%，调整后收益在2.4亿至2.8亿美元之间，第一季度调整后收益预计约为5000万美元 [43]；目标到2028年运营利润率达到约32% [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：团体福利业务增加了约6亿美元的新调整后保费、费用及其他收入 [4]；通过Chariot Re的侧挂车和流程再保险，涉足美国零售退休市场 [4]；养老金风险转移销售额超过140亿美元，创公司年度纪录 [4] - 亚洲市场：按固定汇率计算，2025年销售额跃升18%，日本贡献显著 [5]；日本和韩国是最大的市场，销售增长强劲，特别是外币计价产品 [13][25] - 拉丁美洲市场：按固定汇率计算，2025年销售额增长12%，墨西哥领先 [5]；墨西哥和巴西是增长的主要驱动力 [26] - 欧洲、中东及非洲市场：业务表现超出预期，土耳其和英国市场表现强劲 [14][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在推进“新前沿”战略，强调增长，并设定了新的五年财务承诺 [4][7] - 通过收购PineBridge Investments加速资产管理业务增长，并成立了大都会投资管理业务部门 [5][14] - 战略性地利用再保险（如与Chariot Re和Talcott的交易）来增强资本灵活性，支持退休解决方案的需求增长 [6][24][38] - 公司致力于在五年内实现调整后每股收益两位数增长、15%-17%的调整后ROE、11.3%的直接费用比率以及产生250亿美元自由现金流的目标 [7][8][9] - 利用人工智能等新兴技术推动运营效率提升和成本曲线下降 [9][30] - 在竞争激烈的日本市场，公司凭借多元化的产品组合和多渠道分销优势保持乐观 [48][49] - 在美国团体福利市场，公司通过重新定价使牙科业务恢复目标盈利能力，并将残疾和缺勤管理（包括带薪家事医疗假）视为增长机会 [12][80][81][82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观和市场环境持续变化，但公司专注于其可控的杠杆，并致力于严格的资本部署和运营效率提升 [17] - 预计2026年美元汇率将保持稳定，长期利率将小幅上升，收益率曲线将趋陡，这对公司是积极发展 [34] - 预计有利的死亡率趋势将在2026年持续 [12] - 在资产配置上，公司正战略性地将投资组合重新定位到更高收益的固定收益证券，以适应高利率环境 [36] - 公司对在日本市场的地位和2026年的潜力感到乐观 [49] - 尽管人工智能可能导致就业市场变化，但公司在制定团体福利业务展望时已考虑了客户裁员趋势，并对其多元化的业务组合感到安心 [68][69][70] 其他重要信息 - 2025年，公司向股东返还了约44亿美元，包括29亿美元的股票回购和15亿美元的股息 [6] - 公司为支持有机新业务部署了接近40亿美元，并为收购和业务投资（包括PineBridge和Mesirow）提供了约12亿美元资金 [6] - 公司支付了约500亿美元的保单持有人福利和索赔，并投资了超过900亿美元以支持其负债 [18] - 美国法定资本（NAIC基础）估计约为172亿美元，日本偿付能力边际比率预计约为770%，并将向经济偿付能力比率过渡 [33] - 公司完成了对PineBridge的收购，并进行了业务重新划分 [14][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于团体福利业务续保季节的定价动态和竞争情况 [46] - 管理层表示，第一季度续保率和持续性表现稳健，特别是在牙科业务方面，此前采取的定价行动已使利润率回归目标水平，残疾保险销售增长是亮点 [46] 问题: 日本宏观经济波动（汇率、利率）对业务、持续性、销售组合及竞争环境的影响 [48] - 管理层承认存在短期宏观经济波动，客户在购买外币产品时可能会等待市场稳定，但公司的价值主张、广泛的产品组合和分销实力使其能够满足不同时期的需求 [48] - 关于同行业其他公司的问题，管理层表示不予置评，但对公司在日本市场的地位和增长潜力感到乐观，并指出2025年销售额增长了17% [49] 问题: 房地产会计处理变更（带来2亿美元收益）的具体细节及原因 [52] - 管理层解释称，此次变更是为了在调整后收益中更好地反映房地产资产类别的年度现金流和回报，使其更符合资产的经济实质和运营现金流，这与公司的重新划分和报告审视有关 [53][54] 问题: Brighthouse被收购对公司旗下MIM业务合作协议的影响及是否已纳入2026年指引 [55] - 管理层对完成PineBridge收购后的整合势头感到兴奋，强调MIM平台客户多元化，与Brighthouse关系良好并期待继续合作，但即使出现最坏情况，对每股收益的影响也非常有限 [56][57][58] 问题: 通过流程再保险参与美国零售退休市场的进展和展望 [61] - 管理层表示，这是公司美国退休战略的一部分，旨在发挥自身优势，以再保险商身份机构化地参与快速增长的年金市场，目前已在不到一年时间内与两个合作伙伴达成流程再保险协议 [61][62][63][64] 问题: 日本市场在第四季度和第一季度是否出现因宏观环境导致的退保增加，以及展望中是否已考虑此因素 [65] - 管理层确认第四季度退保率较第三季度有所上升，主要因日元兑美元贬值，但2025年全年退保率已较2024年下降，2026年指引已假设退保率将回归长期假设水平 [65] 问题: 人工智能对就业的潜在影响及公司在团体福利业务展望中如何考虑客户裁员趋势 [68] - 管理层回应称，在制定保费、费用及其他收入展望时，已考虑了客户因AI或其他原因采取的裁员行动，并假设该趋势将在2026年持续，但同时公司也考虑了新增销售、覆盖范围扩大和参与率提升等因素，对其多元化的业务组合感到安心 [69][70] 问题: 日本未实现损失对股息分配能力的潜在影响 [72] - 管理层表示，股息能力受多种因素影响，包括偿付能力比率和留存收益，但目前未看到日本股息能力受到任何限制，即使在向经济偿付能力比率过渡期间也是如此 [73] 问题: 日本业务中已进行再保险的比例 [74] - 管理层表示没有具体数据，但再保险已进行约十年，主要通过百慕大实体操作，这部分业务并非主体 [74] 问题: 第四季度团体残疾保险经验不及预期的原因及对2026年的展望 [77] - 管理层解释，当季压力主要源于长期残疾保险平均严重程度略高、社会保障决定略有下降以及退保率小幅上升，但这仅是一个季度的波动，不应外推至2026年形成趋势 [78][79] 问题: 美国各州推行强制性带薪家事医疗假计划带来的市场机遇 [80] - 管理层将残疾和缺勤管理视为增长机会，州法规是推动因素之一，公司已进行能力投资，并且带薪家事医疗假销售通常与其他保险产品捆绑，证明了其战略执行的有效性 [81][82][83] 问题: 公司及其他部门2026年预计5-7亿美元亏损的构成，是否存在一次性因素 [86][92] - 管理层以第四季度剔除特殊项目后亏损3800万美元为基准进行解释，指出其中包含一些非经常性项目，若调整后运行率约为1亿美元，再考虑第四季度与Talcott和Chariot Re的再保险交易带来的约1.3亿美元收益减少，以及季度性优先股股息成本，即可理解2026年的预期亏损 [93][94] 问题: 人工智能除对就业的影响外，对公司其他方面的机遇/风险，以及投资组合对软件等领域的敞口 [95] - 管理层强调公司业务和投资组合的多元化是优势，投资组合可能因投资级导向而对软件等领域敞口有限，不认为这是行业或公司的重大风险敞口 [96][97][98]