财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度净利润为123亿巴西雷亚尔，环比增长3.7%，同比增长13.2% [19] - 2025年全年合并净利润为468亿巴西雷亚尔，价值创造达185亿巴西雷亚尔，是2021年（269亿巴西雷亚尔）的两倍 [8][9] - 2025年第四季度合并股本回报率（ROE）为24.4%，巴西业务ROE为26.0%；经11.5%资本调整后，分别为25.4%和27.3% [19] - 2025年第四季度合并效率比率为38.9%，巴西业务效率比率为36.9%，为历史最低水平 [21] - 2025年全年信贷成本为366亿巴西雷亚尔，占贷款组合的2.6%，比率保持稳定 [34] - 2025年全年非利息支出增长7.5%，符合预算指引 [35] - 2025年全年派息总额为337亿巴西雷亚尔，派息率为72% [41] - 截至2025年12月，普通股一级资本（CET1）比率为12.3%，一级资本（AT1）比率为1.5% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售银行：成功将1500万客户迁移至Super App，客户体验NPS达80分；交付速度提升了4-5倍 [12] - 保险业务：2025年经常性业绩增长130%，保费收入同比增长13% [13][30] - 企业业务：收单业务交易额达到1万亿巴西雷亚尔，在信贷、收单、支付和收款流方面保持市场领导地位 [15] - 批发银行：在固定收益发行和分销方面排名第一，市场份额为26%，发起的交易额为1240亿巴西雷亚尔 [16] - 财富管理服务：管理及托管的资产规模达到4.1万亿巴西雷亚尔；第四季度开放平台增长15%，达到4220亿巴西雷亚尔 [17][18] - 零售经纪业务：收入在此期间增长了三倍 [18] - 贷款组合：截至2025年第四季度末，贷款组合总额为14,908亿巴西雷亚尔，环比增长6.3%，同比增长6% [19] - 净息差：客户净利息收入环比增长1.5%，同比增长8.6%；市场净利息收入为33亿巴西雷亚尔 [20][42] - 手续费与佣金：服务及保险业务收入环比增长5.9%，同比增长9.1%，总额达156亿巴西雷亚尔 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场：贷款组合年化增长（剔除外汇影响）为7.3%；巴西业务ROE为27.3%，效率比率为36.9% [19][21][51] - 拉丁美洲市场：占总资产的18%和总收益的8%，业务集中在南美的投资级国家 [37] - 外汇影响：贷款组合增长受到巴西以外银行业务单位运营和巴西业务中外币成分的影响，剔除外汇影响后，季度增长为4.5% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略支柱：以客户为中心、风险管理文化、资本配置纪律、技术平台现代化、战略成本管理 [3][4][5] - 数字化转型：技术平台和数据架构现代化，实现了99%的事故减少和2600%的交付速度提升 [11] - 人工智能应用：通过集中化数据架构和云数据网格，显著提升了AI在业务中的应用能力，例如推出100%由AI驱动的Itaú Amps平台 [5][15] - 可扩展性：在技术和数字化投资后进入关键的可扩展阶段，单位交易成本降低了45% [6][11] - 竞争环境：公司尊重所有竞争对手，认为竞争激烈但自身具备应对能力，核心优势在于人力资本、强大的文化、资本配置纪律和长期投资能力 [85][86][87] - 效率提升：通过技术投资和业务模式优化，效率比率持续改善，目标是到2026年将基准指数从2024年的100降至94 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年宏观经济假设：GDP增长1.9%，年底Selic利率为12.75%，IPCA通胀率向4%收敛，失业率从5.4%微升至5.7%，汇率在5.47-5.50雷亚尔之间 [48] - 2026年业绩指引：总信贷组合增长预期在5.5%至9.5%之间；客户净利息收入增长5%-9%；市场净利息收入在25亿至55亿巴西雷亚尔之间；信贷成本在385亿至435亿巴西雷亚尔之间；手续费、佣金及保险收入增长5%-9%；非利息支出增长1.5%-5.5%；实际税率在29.5%至32.5%之间 [49][50] - 经营环境：2026年是巴西大选年，预计会带来波动性和不确定性，因此指引是现实且谨慎的 [118][119] - 未来前景：对银行当前阶段感到兴奋，风险管理和健康的资产负债表使公司能够抓住机遇或进行防御性管理，对未来交付高质量业绩充满信心 [51][52][157] 其他重要信息 - 会计重分类：对管理报告模型中的部分项目进行了重分类，以使披露更准确地反映管理方式，例如将所有卡相关费用从非利息支出重分类至手续费及佣金，将应收账款贴现的财务边际重分类至信贷成本等，2025年重分类后净利润总额不变 [43][44][45][46] - Avenue合并：自2026年起，对拥有控制权的Avenue进行完全合并，此前采用权益法核算 [47] - 资本与派息：资本表现强劲，董事会批准的资本充足率目标为11.5%，并设有50个基点的缓冲；当资本超出预期部署机会时，目标是将其分配给股东 [40][41][57] - 技术投资：技术成本在过去12个月增长18%，占总支出的20%；投资重点正从维护转向开发能为客户创造价值的新产品和新功能 [103][109][110] - 资产质量：个人贷款拖欠率创历史新低；中小企业贷款拖欠率因政府支持产品的宽限期而略有上升，但预计会随着宽限期结束而正常化，且这些投资组合有良好抵押 [31][32] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于银行的盈利能力和资本水平，24%-25%的ROE是否可持续，以及杠杆率是否会变化 [54] - 管理层对当前交付的业绩感到满意并对未来乐观，虽然没有长期的ROE指引，但2026年的指引隐含的盈利水平与2025年相近 [55] - 管理层认为没有理由不相信ROE可以维持在当前指引隐含的阈值，但强调最重要的是超过资本成本的利差 [56] - 关于杠杆率，资本指数对冲政策带来了可预测性，但有机会成本；董事会设定的资本充足率目标为11.5%，并有50个基点的缓冲以保证安全和抓住机会 [57] - 目前提高杠杆率的主要限制来自评级机构，公司不希望因杠杆增加而失去重要的国际评级，这会影响资本成本竞争力；考虑到2026年大选年的不确定性，今年不太可能推进提高杠杆的讨论，但这是一个持续讨论的议题 [58][59][60] 问题: 关于效率杠杆和2026年支出指引，是否意味着成本基础发生重要变化，为未来运营杠杆创造条件 [61] - 管理层肯定正在收获过去几年在技术、数字化、平台和客户体验方面投资的成果 [62] - 效率提升主要发生在可扩展的零售业务（个人和中小企业）领域，目标是到2026年底将基准指数降至94 [62] - 2026年支出指引中点（3.5%）低于预计的银行通胀率，这体现了公司吸收投资和实现业务转型的能力，同时仍在进行长期投资 [63] - 效率提升是一个多学科、全行范围的深度调整和可扩展性之旅，管理层对此感到乐观 [64] 问题: 关于长期价值创造的杠杆，以及2026年财务边际增长与贷款组合增长的关系，是否受到提前派息影响 [66][67][68] - 长期价值创造的杠杆包括：有质量的贷款组合增长、投资组合管理、资本配置纪律、效率和成本管理、深化客户关系、技术现代化等 [68][69][70] - 效率提升的一部分会通过更具竞争力的价格让利给客户，从而将银行转变为更具竞争力的平台 [71] - 关于财务边际，考虑到2025年相比2024年增加的派息以及2025年12月提前执行的部分，这对2026年的财务边际产生了约15亿巴西雷亚尔的负面影响；经此调整后，客户财务边际的同比增长率将从7%变为8.1%，与贷款组合7.5%的预期增长更为可比 [72] 问题: 关于中小企业（SME）业务的强劲表现将如何影响银行盈利能力 [73][74] - 中小企业（包括中型市场）业务在2025年取得了非凡业绩，这是多年战略重组、投资组合管理和资本配置纪律的结果 [75][76] - 公司在该细分市场已经处于很高的盈利水平，甚至高于提问者提到的30%-35% ROI阈值，因此2026年的期望是进一步增加收益，而非继续扩大利润率 [77][78] - 公司开发的Itaú Empréstimo（由AI驱动）平台在服务中小企业客户方面扮演着越来越重要的角色，旨在更高效地满足客户需求 [79] - 在零售业务方面，自2022年第三季度以来，公司已实现了重要的追赶，盈利能力提升了10个百分点，目前所有业务都在创造价值且回报高于资本成本 [80][81] 问题: 关于竞争环境，哪些方面最令管理层担忧，又对哪些机会最感到兴奋 [84] - 管理层对所有竞争对手怀有极大尊重，银行作为庞大的业务组合，在不同细分市场面临不同的竞争 [85] - 核心优势在于人力资本、强大的企业文化、资本配置纪律和长期投资能力，过去几年的转型和AI应用使银行处于有利的竞争地位 [86][87] - 管理层对一切保持警惕（偏执），包括竞争、宏观环境和服务水平，这驱动着公司前进；同时拥有强大的风险管理文化 [88][89] - 宏观环境由于银行规模而影响重大，但公司具备前瞻性风险管理能力 [90][91] 问题: 关于大众市场和INSS（社会保障）这两个细分市场，银行的盈利能力和风险偏好如何 [94] - 可扩展的细分市场（中高收入）是重点，通过提供更具竞争力的价值主张来提升效率水平 [95] - 风险偏好评估是持续的，运营效率越高，吸收损失的能力就越强，从而能够接受更高的拖欠率并仍能为配置的资本带来回报 [96] - INSS客户虽然收入较低，但长期来看具有韧性；公司通过100%数字渠道开展薪资贷款业务，服务成本很低，不进行跨细分市场补贴 [97][99] - 当前INSS贷款量下降主要与福利发放因反欺诈措施而受阻有关，而非利率上限；随着利率下降和福利确认恢复正常，需求有望增加 [100][101][102] 问题: 关于未来技术投资的方向和规模，以及2026年各细分市场贷款增长预期 [103] - 技术投资将继续保持相近的规模，投资组合结构在变化：维护成本因平台现代化而降低，更多投资用于开发能为客户创造长期价值的新产品和新功能 [104][109][110] - 投资管理非常谨慎，注重投资回报和吸收能力，无形资产摊销期限不超过五年，以避免为未来堆积问题 [105][106][107][108] - 关于2026年贷款增长，大公司板块存在不确定性，因其依赖资本市场动态；其他板块（中小企业、中型市场、个人）预计都将以非常一致的节奏增长，没有过度集中，始终遵循长期、有弹性、价格合理的原则 [111][112] 问题: 关于2026年信贷增长指引相对保守的原因，是否出于对竞争、市场份额或政治周期的谨慎 [114][115][116][117] - 指引是基于对不确定性的现实评估，2026年是巴西大选年，可能带来波动性，影响投资者情绪、经济计划、汇率、通胀和利率路径 [118][119] - 管理层希望实际情况能更好，并保留根据新信息调整指引的能力，就像2025年所做的那样 [120] - 银行没有资本、流动性或不良贷款限制，如果出现机会，可以快速反应并加速增长；如果情况恶化，也可以进行防御性管理 [121] - 指引体现了公司的长期纪律，在不确定性中保持谨慎，但准备好在有机会时加快步伐 [122][123][124] 问题: 关于2026年个人和企业贷款拖欠率的展望 [125][126] - 管理层预计2026年拖欠率指标不会出现重大变化，第一季度通常因季节性因素略有上升，但周期可控 [127] - 中小企业贷款的短期拖欠压力主要来自政府项目还款宽限期结束后的正常化，但由于有良好保险，不影响信贷成本 [128] - 个人贷款拖欠率表现与市场数据不同，保持良好；长期拖欠率上升部分源于会计规则变化（CMN 446），但公司保持了原有的核销标准 [129][130] - 大公司贷款组合拨备充足，事件驱动（如欺诈）难以预测，但公司会持续审慎评估并充足拨备 [133][134] 问题: 关于房地产融资业务取得50%市场份额的原因，以及作为IT服务大客户是否看到AI热潮带来的定价变化 [135][136] - 房地产融资市场份额领先的原因：拥有巴西最大的储蓄账户存款基础（仅次于国有银行Caixa），这提供了更具竞争力的资金成本和定价灵活性 [137][138] - 注重客户旅程体验和长期关系建设，抵押贷款是维系客户的重要产品 [139] - 关于IT服务定价，公司与主要供应商有长期合作关系，能够进行大规模采购谈判，目前没有看到价格大幅上涨 [140][141] - AI领域投资热潮导致相关股票波动，市场关注点在于谁能成为长期赢家；作为客户，公司通过长期合同和良好关系管理成本压力 [140][142] 问题: 关于政府担保基金（FGI）在2026年的资金是否充足，以及AI在收入增长方面的具体潜力 [144][145] - FGI项目是公共资源分配非常成功的案例，2024年底公司通过优化担保杠杆，为系统额外释放了1000亿巴西雷亚尔资源 [146][148][149] - 2026年FGI的生产规模取决于政府关于资源分配的决定，可能需要基金进行增资才能维持过去15个月的生产水平 [150] - AI是长期议程，公司处于前沿；数据架构现代化是基础，使公司能够利用自身业务知识训练模型，超越通用模型 [151] - AI在效率、建模、客户体验、内部流程和生产力方面带来显著进步；例如，AI驱动的Itaú Amps平台能更高效地吸引客户，从而扩大风险偏好、增强竞争力、增加市场份额和客户粘性，最终推动收入增长 [152][153][154]