财务数据和关键指标变化 - 第四季度报告销售额为48亿美元，调整后营业利润为4.55亿美元，调整后每股收益为0.34美元 [16] - 第四季度有机销售额下降9%，主要受高利润率的CSA住宅和轻型商用业务销量大幅下滑影响，但被3%的外汇折算顺风部分抵消 [16] - 第四季度总订单增长超过15%，主要由CSA商用业务的强劲表现驱动 [17] - 第四季度调整后营业利润下降33%，主要反映有机销售额下降、不利的业务组合以及制造产出大幅降低，但被强劲的生产率部分抵消 [17] - 第四季度自由现金流约为9亿美元，全年自由现金流约为21亿美元，符合预期 [17] - 2025年全年有机销售额下降约1%，主要受占公司业务组合超50%的短周期业务疲软影响 [18] - 2026年全年指引：预计有机销售额持平至中低个位数增长，报告销售额约为220亿美元 [23] - 2026年全年指引：预计调整后营业利润约为34亿美元，调整后每股收益约为2.80美元，同比增长高个位数 [25][26] - 2026年全年指引：预计自由现金流约为20亿美元，下半年占比更高 [25] - 公司计划在2026年回购约15亿美元的股票 [25] - 2026年第一季度指引：预计总收入约为50亿美元，有机收入下降高个位数，其中CSA住宅业务下降超20% [26] - 2026年第一季度指引：预计公司营业利润率约为10%，调整后每股收益约为0.50美元，自由现金流预计为几亿美元的净流出 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - CSA业务：第四季度有机销售额下降17% [18] 商用销售额增长12%，但被住宅和轻型商用销售额下降所抵消 [18] 住宅销售额下降近40%，销量下降超40% [18] 轻型商用销售额下降20% [18] 第四季度分部营业利润率略低于9%，同比下降约10个百分点 [19] 2025年全年，CSA商用销售额增长超25%，住宅下降9%，轻型商用下降20% [19] - CSE业务：第四季度有机销售额下降2%，商用业务增长中个位数，被住宅和轻型商用业务中个位数下降所抵消 [19] 住宅供暖市场持续面临挑战，特别是在德国 [20] - CSAME业务：第四季度销售额总体下降9%，其中中国销售额下降约20%，住宅和轻型商用业务下降约30% [21] 第四季度分部营业利润率约为12%，同比上升100个基点 [22] - 运输业务：第四季度有机销售额增长10%，主要由集装箱业务持续强劲增长驱动 [22] 全球卡车和拖车业务持平 [22] 第四季度分部营业利润率同比扩大30个基点 [22] - 数据中心业务：2025年数据中心业务规模增长至约10亿美元 [4] 第四季度CSA数据中心订单增长超5倍 [6] 2026年预计数据中心业务增长约50% [7] 2026年数据中心收入指引为15亿美元 [54] - 售后市场业务：已连续第五年实现双位数增长 [5] 2025年售后市场销售额增长20% [7] 预计2026年将连续第六年实现双位数增长 [8] - 住宅业务行业背景：2020-2024年行业平均年销量为970万台，累计超出约350万台 [11] 2025年行业估计销量约为750万台，吸收了约45%的超额库存 [11] 公司预计2026年将吸收剩余的超额库存 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场：第四季度住宅终端库存同比下降约30%，轻型商用分销商库存同比下降25% [19] 公司预计2026年行业总销量将下降10%-15%，公司销售额将下降高个位数 [12] - 欧洲市场：供暖市场处于周期性低迷，特别是德国市场从历史约80万台降至约60万台 [46] 预计2026年欧洲整体供暖行业销量将下降中至高个位数，公司销售额预计持平 [45] - 中国市场：第四季度整体销售额下降约20%，住宅和轻型商用业务下降约30% [21] 预计2026年中国业务将下降高个位数，其中住宅和轻型商用业务预计下降约20% [87] - 亚太其他市场：印度和澳大利亚表现强劲，日本业务在2025年增长8% [87] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点：公司战略聚焦于产品、售后市场和系统解决方案三个增长向量，以实现超行业增长 [5] - 数据中心投资：数据中心产品组合已扩展至覆盖所有主要应用，水冷式冷水机组的市场份额自分拆以来已增长4倍 [6] 2025年推出了首款用于液冷的冷量分配单元，并计划在2026年推出高达5兆瓦的更高容量产品 [6] - 售后市场战略：通过连接设备（从三年前的1.7万台增至如今的超7万台）和服务协议（覆盖范围增至11万台，包括东芝）推动增长 [7] 未来五年增长潜力最大的领域是改造和升级业务 [7] - 系统解决方案：在美国推出的家庭能源管理系统受到超大规模数据中心和公用事业公司的关注 [8] 在欧洲，通过合格的System-Profi安装商推动包含热泵、电池、太阳能光伏等的完整解决方案销售，2026年计划将合格安装商数量翻倍 [9] - 运输解决方案：通过Lynx平台提供端到端集装箱解决方案，目前拥有超22万个付费订阅，其中超11万个在集装箱上，覆盖全球前10大航运公司中的6家 [10] 近期投资NetFeasa，以增强船舶物联网连接 [10] - 成本与生产力：通过积极的成本与定价行动抵消了关税影响，并采取了果断的间接成本削减措施 [5] 2025年执行的措施将在2026年带来超1亿美元的节约 [5] 公司利用人工智能提升各职能部门的效率 [114] - 资本配置：2025年通过回购和股息向股东返还了37亿美元 [5] 资本配置重点为投资高回报机会、保持强劲资产负债表和向股东返现 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 短期展望：公司预计2026年宏观环境（包括抵押贷款利率、消费者信心、新房和现房销售）与2025年末相比基本没有变化 [11] 预计占公司业务组合约40%的商用暖通空调和售后市场业务将继续双位数增长，但高利润率的短周期业务（尤其是CSA住宅和轻型商用）的持续疲软将基本抵消该增长，导致公司整体有机增长约1% [14] - 长期信心：管理层相信当短周期业务复苏时，公司将是行业内定位最佳的公司，并有望实现超常收益增长 [15] 住宅市场长期来看仍是重大机遇，受电气化和热泵的长期顺风驱动 [11] - 行业复苏路径：住宅业务需要看到30年期抵押贷款利率降至5%或更低、消费者信心改善、新房（尤其是独栋住宅）建设和现房销售回升，才能恢复到年均900万台的需求水平 [125][126] 其他重要信息 - 公司于2025年12月宣布出售Riello业务，该交易预计在2026年第一季度末完成，将造成约3.5亿美元的收入逆风 [23] - 公司2025年减少了3000个岗位，并持续优化其业务布局 [114] - 在售后市场，CSA业务的附件率去年增长了3倍多，现已接近60% [7] 公司估计70%-80%的高复杂度冷水机组已签订服务合同 [7] - 在商品方面，公司采用滚动四个季度对冲，目前面临约6000万美元的铜、钢和铝成本逆风，全年对冲比例略高于50% [74] - 公司宣布将于2026年3月生效涨价，幅度最高达5%或6%，预计可实现低个位数的价格实现 [77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于第一季度CSA业务利润率及驱动因素 [30] - 回答：预计第一季度CSA利润率接近15%，整体公司第一季度情况与2025年第四季度相似，但销售额略高（约50亿美元），营业利润率高出约1个百分点 [32] 第一季度住宅销售额预计下降20%-25%（第四季度下降40%），且受益于0%的有效税率，带来约0.10美元的每股收益利好 [32][33] 问题：关于其他业务板块第一季度利润率展望 [34] - 回答：运输业务利润率预计与上年同期相似，约为14% [35] 亚洲业务利润率预计与2025年第四季度相似，在10%-11%范围 [35] 欧洲业务利润率预计与第四季度相似 [35] 问题：关于CSA住宅业务全年指引、定价和份额预期 [41] - 回答：公司假设行业条件与去年相同，2026年下半年行业销量与2025年下半年持平 [42] 预计全年行业销量下降10%-15% [42] 分销商去库存已在2025年下半年基本结束，因此预计2026年上半年公司销量下降20%-25%，下半年销量增长10%（因去年下半年无去库存影响） [43] 综合结果是预计全年销售额和销量下降高个位数，其中包含低个位数的定价利好 [43] 问题：关于CSE业务2026年展望及热泵与锅炉业务动态 [44] - 回答：预计2026年欧洲整体供暖行业销量下降中至高个位数，公司销售额指引为持平，因受益于热泵双位数增长、锅炉低至中个位数下降、售后市场双位数增长以及增长计划和收入协同效应 [45] 主要挑战在德国市场，其销量已从历史约80万台降至约60万台，预计今年不会因供暖法规不确定性而恢复至均值 [46] 问题：关于CSA住宅渠道库存水平 [52] - 回答：截至1月底，渠道库存较去年同期下降约32%，处于2018年水平 [52] 问题：关于数据中心订单到收入的转化，及2026年收入预期 [53] - 回答：2026年数据中心收入指引约为15亿美元 [54] 订单表现强劲，但大部分交付集中在第三和第四季度 [56] 问题：关于库存动态，特别是年末库存同比增长8%的原因 [62] - 回答：2025年决定维持美国住宅制造设施最低限度运行（比完全关闭更经济），导致年末账面库存比正常情况多出2亿美元，预计这部分库存将在2026年内消化 [63] 问题：关于住宅行业销量假设（650万台）是否保守，及需求恢复均衡的路径 [64] - 回答：预测基于对历史平均销量（900万台）、超额库存（350万台）及去年销量（750万台）的分析，并结合当前市场宏观环境未见改善的假设 [66] 指引为公司销量下降高个位数，行业下降10-15% [67] 问题：关于第四季度住宅“销量”数据及2026年定价和商品成本展望 [72][74] - 回答：第四季度销量下降约30% [73] 2026年全年公司整体定价预计为低个位数（约1%） [74] 商品方面，目前面临约6000万美元的铜、钢、铝成本逆风，全年对冲比例略超50% [74] 住宅业务定价也为低个位数范围 [75] 问题：关于2026年成本节约的落实节奏，及若部分业务持续疲软如何保护利润率 [84] - 回答：2026年营业利润预计增加约1亿美元，其中销量组合逆风约1亿美元，定价（含关税影响）利好1-2亿美元，生产率（含成本行动）贡献近4亿美元，抵消通胀、薪酬增长和投资后，净增约1亿美元 [84] 各业务部门有各自的利润目标和应变计划 [85] 问题：关于CSAME业务2026年持平指引的信心，特别是中国业务 [86] - 回答：CSAME业务2026年指引为持平，预计中国业务下降高个位数（其中住宅和轻型商用下降约20%，商用暖通空调增长低个位数），但亚太其他地区（如印度、中东、日本）增长高个位数 [87] 问题：关于进入制冷季节后，低渠道库存会否导致缺货及公司准备情况 [95] - 回答：公司注重运营灵活性以应对需求变化，若天气等因素推动需求上升，公司已做好运营准备予以支持，但当前计划基于过去六个月的市场趋势 [95][96] 问题：关于英伟达近期评论对数据中心冷却需求、水冷/风冷比例及配置经济性的影响 [100] - 回答：公司与英伟达密切合作，认为数据中心将需要液冷和传统冷却的结合 [100] 新一代芯片热设计功耗相似，均需要散热 [101] 公司通过Quantum Leap方案提供两者结合，近期订单中风冷方案占比较多 [101] 问题：关于渠道合作伙伴2026年春季采购计划是否会因过去波动而更分散 [105] - 回答：渠道合作伙伴的规划与公司基本一致，鉴于去年下半年的意外下滑，各方均较为谨慎，库存已降至低位，未来将取决于实际需求 [106] 问题：关于美洲业务利润率从第一季度15%恢复至中期20%以上的路径 [107] - 回答：大部分产能吸收不足的逆风将集中在第一季度，随着第二季度季节性生产增加，预计CSA利润率将环比改善至20%中段范围 [109] 问题：关于市场低迷期是否促使公司重新思考结构性成本及运营方式 [113] - 回答：公司已利用此机会削减成本（如裁员3000人）、优化布局、应用AI提升生产率、改进预测和产品平台化流程 [114][115] 问题：关于业务复苏时增量利润率前景及是否需要回补已削减的成本 [117] - 回答：第四季度剔除汇率影响后的减量利润率约为50%，反映住宅和轻型商用业务下滑及产能吸收不足 [118] 预计业务复苏时将实现高增量利润率，当前指引已包含约1亿美元的增量投资，预计业务改善后无需大量回补已削减的成本 [118][119] 问题：关于住宅需求恢复至900万台年均水平的驱动因素，以及维修与更换的权衡 [124] - 回答：恢复需要宏观条件改善（利率、消费者信心、新房和现房销售） [126] 维修增加是短期现象，长期看更换更具经济性，且现房销售低迷和制冷剂转换也暂时影响了更换需求，但这些因素未来将逆转 [127][128] 问题：关于公司在CDU市场的竞争优势、利润率及与系统销售的关系 [129] - 回答：CDU业务没有拖累利润率，公司选择自主研发，已推出1兆瓦产品并获得订单，3兆瓦和5兆瓦产品将于今年晚些时候推出 [130] 优势在于与客户的合作关系以及建筑管理系统与整个冷却循环（包括芯片）的交互能力 [131] 问题：关于第四季度“销量”数据是销量还是收入，以及2026年销量与公司销售额的关系 [140] - 回答：第四季度销量下降略超40%，销售额下降高30%多（含价格和组合利好） [141] 2026年，销量通常与公司销售额走势一致，但下半年因去年下半年无去库存影响，公司销售额会略优于销量 [141] 第四季度引用的30%下降数据指的是销量 [142] 问题：关于住宅业务销量疲软是否部分反映了大金重新夺回之前丢失的市场份额 [143] - 回答：公司自拆分以来份额已提升数百个基点，2025年份额保持稳定，预计2026年将保持甚至提升份额 [144]