财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后每股收益为5.27美元，较2024年调整后每股收益增长0.39美元，增幅为8% [3][15][18] - 2025年调整后每股收益包含一项与伊利诺伊州拟议和解相关的一次性费用0.46美元 [3] - 2026年第一季度每股收益指导区间为2.27美元至2.37美元，2026年全年每股收益指导区间为5.51美元至5.61美元 [18] - 董事会批准将年度股息提高6.7%至每股3.81美元，这是连续第23年提高股息，派息率政策维持在65%-70% [20] - 2025年公用事业运营调整后收益较2024年增加0.63美元，主要驱动因素包括：有利天气影响约0.35美元，费率基础增长贡献0.74美元，在建项目产生的增量AFUDC权益贡献0.12美元 [15][16] - 公用事业运营收益的正向驱动部分被更高的折旧摊销费用、日常运营维护费用、税收及其他项目所抵消，总计0.46美元 [16] - 对美国输电公司（ATC）的投资收益较2024年增加0.02美元，主要受满足需求增长的持续资本投资推动 [17] - 能源基础设施板块收益在2025年增加0.10美元，主要得益于2024年末和2025年初收购额外太阳能发电项目带来的更高生产税收抵免 [17] - 公司及其他板块收益出现0.24美元的负向变动，主要原因是债务余额增加导致利息支出上升，以及2024年提前债务清偿确认的收益 [17] - 2025年公司按计划发行了约8亿美元普通股 [17] - 2026年预计债务融资规模在40亿至50亿美元之间，包括为今年到期的14亿美元高级票据进行再融资 [18] - 2026年计划通过ATM计划、股息再投资和员工福利计划发行9亿至11亿美元普通股 [19] - 任何增量资本预计将以50%的权益内容进行融资，这适用于新增的10亿美元投资 [19] - 伊利诺伊州拟议和解条款要求费率基础减少1.3亿美元，并在三年内向客户提供1.25亿美元退款 [12][86] - 在威斯康星州，由于电厂表现和燃料成本，公司能够实现正向燃料回收，并因天气温暖在威斯康星电力公司的共享机制中处于有利地位，结果将向客户返还约5500万美元 [64] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年，威斯康星州零售电力交付量（不包括铁矿）同比增长1.1%，略高于各细分市场的预测 [16] - 2026年，预计威斯康星州天气正常化零售电力销售将比2025年水平增长1.6%，其中大型商业和工业板块预计增长5.8%，主要受数据中心负荷预测推动 [16] - 住宅用电量在2026年预测中略有下降，原因是客户增长良好，但每户用电量略有减少，整体预测趋于保守 [106] 各个市场数据和关键指标变化 - 威斯康星州I-94走廊的预测电力需求增长至2.6吉瓦，密尔沃基以北地区预测增长1.3吉瓦，五年计划中总电力需求增长达到3.9吉瓦 [8][21] - 微软数据中心的扩张为预测增加了500兆瓦的客户需求，并导致资本计划增加10亿美元的增量投资 [5][21] - Vantage数据中心项目预计在未来五年内带来1.3吉瓦的需求，长期来看该站点有潜力达到3.5吉瓦的需求 [7] - 除微软和Vantage外，其他大型企业也在增加本地投资，例如富士康计划投资超过5亿美元扩建其园区并增加1300多个工作岗位，罗克韦尔自动化计划在威斯康星州东南部新建一个超过100万平方英尺的制造基地，Uline完成了另一次大型土地购买以进一步扩大其业务 [7][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行更新的五年375亿美元资本计划，以满足该地区不断增长的能源需求 [9][21] - 预计2026年至2030年间，每股收益长期复合年增长率为7%-8%，基于2025年调整后指导区间的中点，预计从2028年开始增长将加速至该区间的上半部分 [9][22] - 在2026年至2030年间，计划投资74亿美元用于现代化、高效的天然气发电和液化天然气存储，包括燃气轮机、RICE机组以及对现有设施的升级 [9] - 在未来五年，预计投资126亿美元增加6,500兆瓦的可再生能源发电能力，目前有多个可再生能源发电项目和2个电池存储设施正在建设中，包括两个预计今年晚些时候投运的太阳能设施 [10] - 公司对执行资本计划和持续增长轨迹充满信心 [10] - 公司正在推进威斯康星州的“超大客户”（VLC）电价制定，旨在满足超大负荷客户需求的同时保护所有其他客户和投资者，该提案正在接受公共服务委员会审查，预计5月初会有命令，客户可在6月按此电价接受服务 [11] - 计划于4月在威斯康星州提交针对2027年和2028年前瞻性测试年度的费率审查申请 [11] - 在伊利诺伊州，Peoples Gas和North Shore Gas已就拟议和解条款与伊利诺伊州总检察长达成协议，如果获得伊利诺伊州商务委员会批准，将解决与12个待决案件相关的所有问题，这些案件涉及约23亿美元的未决事项 [12] - 2026年1月初，公司在伊利诺伊州提交了针对2027测试年度的费率申请，主要驱动因素是为了支持芝加哥的管道退役计划，该计划要求所有直径小于36英寸的铸铁和球墨铸铁管道在2034年底前退役 [13][14] - 公司对吸引其他超大规模客户持乐观态度，并正在进行多项讨论，认为“超大客户”电价有助于保护其他客户，且超大规模客户理解并喜欢其透明度 [43][44] - 关于Point Beach购电协议（PPA），合同分别于2030年和2033年初到期，公司正在与NextEra沟通，并将在秋季更新计划时考虑替代方案，这可能为计划带来潜在上行空间 [32] - 如果决定用新建发电替代Point Beach的电力，公司有信心通过与优秀的能源开发商合作，利用可再生能源、电池和天然气发电来替代该电力，并将平衡客户的经济性 [81] - 关于伊利诺伊州管道退役计划（PRP），2025年计划退役约35英里管道，并逐年增加，预计到2028年达到稳定运行速率，公司正在与安全监督员密切合作 [65][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 该地区强劲的经济增长正在推动公司稳健的资本计划，有许多令人兴奋的公告和发展 [4] - 微软正在其大型数据中心园区取得良好进展，能源已输送到现场，项目第一阶段预计今年上线，并且刚刚获得当地官员批准，进一步扩建园区，增加15座数据中心建筑 [4] - 微软在其“社区优先AI基础设施计划”中承诺成为数据中心所在地的好邻居，包括支付其份额的电费、尽量减少用水、创造就业机会、增加税收基础以及投资社区 [6] - Vantage数据中心已于2025年12月破土动工初始阶段，预计投资150亿美元在2028年完成该阶段，第一个设施可能于明年下半年上线 [7] - 尽管该州其他地区出现了一些关于数据中心的反对声音，但公司对吸引客户仍充满信心，认为微软等公司正变得更加透明，更积极地与社区合作 [43] - 关于威斯康星州即将到来的选举和负担能力讨论，公司意识到负担能力问题，并在努力尽可能保持低费率，例如通过电厂表现和燃料成本管理向客户返还资金 [62][63][64] - 伊利诺伊州的拟议和解是一个重要的进步，使公司能够抛开历史问题，专注于未来 [20] - 新增的10亿美元投资（主要发生在2029年及以后）将加强资本计划的长期前景 [47] - 数据中心的增长将带来显著的费用基础，预计在五年计划中占收益的14%-15%，随着这些资产投入使用，公司共同成本将分摊到更大的费用基础上，从长远来看对客户有益 [90][91] 其他重要信息 - 公司预计伊利诺伊州委员会对其费率申请的审查将持续11个月，新费率将于2027年1月1日生效 [14] - 伊利诺伊州拟议和解的1.25亿美元客户退款将在三年内发放，第一年约5000万美元，剩余7500万美元在后两年平均分配 [86] - 伊利诺伊州和解产生的0.46美元每股费用中，1.3亿美元费率基础部分将前瞻性地计入最终费率命令，1.25亿美元现金抵免部分将通过收入科目反映 [86][107] - 关于融资，公司目前混合融资有限，去年发行了6亿美元，仍有很大容量，2026年计划的9-11亿美元是针对普通股融资 [58] - 关于“超大客户”电价与一般费率案件的相互作用，公司将在总费用中单独列出超大客户和批发客户的资产与成本，保持透明度 [87][88] - 微软新宣布的500兆瓦需求是对之前已购买土地的补充（称为“Project North”），微软将其威斯康星州开发视为多年交付，未来仍有更多机会，公司预计2031年及以后还会有更多发展 [25][26][30] - 微软仍在寻找更多土地，其新地块可能比第一个更大，但公司不想超越微软的计划进行预测 [27][30][31] - 微软的扩张并非用于替代已取消的Caledonia项目，他们仍在寻找额外土地来替代Caledonia项目 [97] - Point Beach的合同终止价格约为每兆瓦时120美元，新建发电可能比重新签订合同更具成本节约效益，但公司仍需进行分析 [98] - 已退役的燃煤电厂站点目前已被用于其他经济发展，公司正在考虑其他地点和机会用于新建发电，重点考虑天然气管道接入能力 [100] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于微软新增500兆瓦需求的更多细节，以及相关资本支出是否超出五年计划 [24] - 微软新增的500兆瓦需求位于其新开发的“Project North”区域，微软将威斯康星州开发视为多年交付，未来（包括2031年及以后）还会有更多内容，微软仍在寻找和购买更多未开发土地 [25][26] - 新增的10亿美元资本支出主要发生在2029年及以后的时间框架 [19][47] 问题: 关于微软新地块的规模和速度的进一步线索 [27] - 微软新开发地块约为570英亩，对应500兆瓦需求，但这只是开始，考虑到单位土地兆瓦容量的提升，以及微软仍在寻找更多土地，未来潜力很大，但公司不想超越微软的计划进行预测 [30][31] 问题: Point Beach购电协议的谈判进展以及替代电力的决策时间点 [32] - Point Beach合同分别于2030年和2033年初到期，公司仍有时间，正在与NextEra沟通，将在秋季更新计划时考虑所有因素，包括是否需要其他发电来替代，这可能为计划带来潜在上行空间 [32] 问题: 是否看到其他超大规模客户的兴趣，以及如何应对当地反对数据中心的阻力 [41][42] - 公司相信其他公司也在关注威斯康星州的机会，并正在进行多项讨论，微软等公司正变得更加透明，更积极地与社区合作，这是积极的发展，同时“超大客户”电价保护了其他客户，超大规模客户理解并喜欢其透明度 [43][44] 问题: 为何五年展望的前半段（2026-2027）增长率为6.5%-7%，而非7%-8%，以及是否有因素可能推动增长 [45] - 2026年增长指导为6.5%-7%，2027年及以后为7%-8%，这反映了资本计划的时间安排，项目需要时间逐步推进，新增的10亿美元投资将加强长期前景 [46][47] 问题: 关于“超大客户”电价是否可能达成和解，以及威斯康星州一般费率案件的时间安排 [52][53] - 公司预计“超大客户”电价将走完整个委员会决策流程，目标是确保数据中心支付公平份额，并实现完全透明，微软和Vantage都支持该电价 [54] - 威斯康星州费率案件申请按计划在4月提交，目前正在汇总数据 [55] 问题: 关于2026年融资计划，以及是否考虑使用更多混合融资来降低风险 [56] - 公司目前混合融资有限，去年发行了6亿美元，仍有很大容量，2026年计划的9-11亿美元是针对普通股融资，将通过ATM计划执行 [58] 问题: 如何考虑选举中关于负担能力的言论对威斯康星州费率案件申请的影响 [62] - 公司意识到负担能力问题，并在努力尽可能保持低费率，例如通过电厂表现和燃料成本管理向客户返还资金 [63][64] 问题: 伊利诺伊州管道退役计划的近期里程碑，以及如何评估委员会对这些投资的支持 [65] - 目前处于早期阶段，2025年计划退役约35英里管道，并逐年增加，近期指标包括审查中的费率申请文件如何优先安排项目 [65][66] 问题: 伊利诺伊州费率案件是否有和解可能，以及如何抵消和解带来的费率基础减少和退款造成的阻力 [71] - 目前考虑伊利诺伊州案件和解还为时过早，关于已和解的历史案件，公司已将这些因素考虑在内，并重申了7%-8%的长期增长率，且新增的10亿美元增长（由支付公平电费的超大规模客户驱动）能够快速抵消影响 [72][73] 问题: 微软的用电是否可能降低其他客户的费率，以及对即将到来的威斯康星州费率案件的规模预期 [74] - 数据中心支付公平份额，包括公司共同成本分摊，随着其用电账单增长，其他客户的负担会减轻，但具体量化需待资产实际投运，长期来看对客户有益 [74] - 关于威斯康星州费率案件，公司正在汇总数据，并始终将负担能力记在心中，总费用将透明地分开列示超大客户、批发客户和一般费率客户的资产与成本 [87][88] 问题: 如果决定替代Point Beach的电力，公司是否有互联协议或MISO队列位置，或者可以参与相关流程 [80] - 公司有信心通过与优秀的能源开发商合作，利用可再生能源、电池和天然气发电来替代Point Beach的电力，并将平衡客户的经济性 [81] 问题: 伊利诺伊州和解费用0.46美元中是否包含现金部分 [86] - 包含两部分：1.3亿美元费率基础减少（前瞻性影响）和1.25亿美元现金抵免（分三年返还给客户，第一年约5000万美元，后两年平均分配剩余7500万美元） [86] 问题: 澄清“超大客户”电价与一般费率案件的相互作用，以及数据中心的超额增长是否会帮助降低其他客户的费率 [87][89] - 在费率案件中，总费用将透明地分开列示超大客户和批发客户的资产与成本，剩余部分属于一般费率案件 [87][88] - 从长远来看，数据中心的增长将带来显著的费用基础，公司共同成本将分摊到更大的费用基础上，从而有利于其他客户，但大部分影响将在2028、2029、2030年时间段体现 [90][91] 问题: “超大客户”电价裁决与一般费率案件申请的时间安排是否相互依赖 [93] - 两者被视为独立轨道，公司正在基于现有提案准备申请，可能几乎同时或略有先后 [93] 问题: 微软的扩张是否用于替代已取消的Caledonia项目 [97] - 不是，微软在Caledonia项目之前已购买新地块的土地，他们仍在寻找额外土地来替代Caledonia项目 [97] 问题: 考虑到Point Beach合同终止价格较高，新建发电可能更节省成本，为何不假设选择新建而非重新签约 [98] - 这是一个合理的假设，考虑到合同价格较高，从负担能力角度看新建发电可能更有意义，但公司仍需进行分析，并认为存在上行潜力 [98] 问题: 是否有已退役的燃煤电厂站点可用于新建发电 [100] - 目前没有，已退役的燃煤电厂站点已被用于其他经济发展，公司正在考虑其他地点和机会，重点考虑天然气管道接入能力 [100] 问题: 2026年住宅用电量预测下降的原因，以及伊利诺伊州和解中1.25亿美元退款在利润表中的体现位置 [106][107] - 住宅用电量预测略有下降是因为公司预测趋于保守，虽然客户增长良好，但每户用电量略有减少 [106] - 伊利诺伊州和解中的1.25亿美元现金抵免部分由于会计原因通过收入科目反映 [107]