财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入为7.26亿美元，同比增长70% [11][21][23] - 2025年全年总收入为22亿美元，同比增长69% [3][11][22] - 2025年第四季度广告业务收入为6.9亿美元，同比增长75% [11][23] - 2025年第四季度其他收入（包括内容授权）为3600万美元，同比增长8% [23] - 2025年第四季度净利润为2.52亿美元，占收入的35% [21] - 2025年第四季度调整后EBITDA为3.27亿美元，占收入的45% [21] - 2025年全年净利润为5.3亿美元，占收入的24% [3][22] - 2025年全年调整后EBITDA为8.45亿美元，利润率38% [22] - 2025年第四季度每股摊薄收益为1.24美元，是2024年同期的三倍多 [21] - 2025年全年每股摊薄收益为2.62美元，上年为亏损 [22] - 2025年第四季度自由现金流为2.64亿美元，占收入的36% [21] - 2025年全年自由现金流为6.84亿美元，是2024年的三倍多 [22] - 2025年第四季度平均每用户收入为5.98美元，同比增长42% [24] - 2025年第四季度总调整后成本为3.99亿美元，同比增长46% [24] - 2025年全年总调整后成本增长35%，约为收入增长率的一半 [22] - 2025年第四季度毛利率超过90%，连续第六个季度保持90%以上 [22] - 2025年全年毛利率为91.2%，上升70个基点 [22] - 2025年第四季度股权激励费用占收入的13%，连续第三个季度低于20% [22] - 2025年全年股权激励费用为3.87亿美元，约占收入的18% [32] - 公司总股本略微下降至2.061亿股，年度稀释为负 [22] - 截至2025年底，现金及现金等价物为近25亿美元，环比增加2.5亿美元，同比增加6.3亿美元以上 [26] - 2025年第四季度资本支出为300万美元 [26] - 公司宣布了一项高达10亿美元的股票回购计划 [9][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广告业务：第四季度收入6.9亿美元，同比增长75% [11][23] - 广告增长驱动力：1) 效果广告表现出色，以购买转化和应用安装为代表的下漏斗目标收入同比增长一倍 [11]；2) 大客户和规模化客户（包括中端市场和中小企业）均实现中高双位数同比增长，中小企业收入翻倍 [12]；3) 前15大垂直行业中，有11个收入同比增长50%以上，零售、制药、金融服务和科技行业领先 [12]；4) 美国收入增长68%，国际收入增长78% [12] - 广告技术：第四季度中漏斗点击量增长超过60%，下漏斗转化量同比增长一倍 [13]；购物广告（动态产品广告）的机器学习模型改进使广告主投资回报率提升超过75% [14]；覆盖转化API的转化收入在第四季度同比增长两倍，2025年每个季度均如此 [15] - 用户增长：第四季度日活跃用户超过1.21亿，同比增长19% [3]；周活跃用户超过4.71亿，同比增长24% [3] - 搜索功能：第四季度每周有超过8000万用户直接在Reddit上搜索，高于一年前的6000万 [6]；Reddit Answers（AI搜索功能）的查询量从一年前的100万次增长到1500万次 [43]；搜索周活跃用户从6000万增长到8000万，增幅30% [109] - 广告主基础：第四季度活跃广告主总数同比增长超过75% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：第四季度收入同比增长68% [12][23] - 国际市场：第四季度收入同比增长78% [12][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位：Reddit将自己定位为互联网上“最具人情味的地方”，在算法不透明、生成内容泛滥和信任缺失的时代，其真实社区和可信对话是差异化优势 [4] - 产品战略：重点改善新用户引导流程和整合搜索界面，以推动用户增长、留存和深度参与 [5]；计划逐步取消报告“登录用户”与“未登录用户”的区分，因为产品优化（如即时个性化）使两者界限模糊 [8][28][29]；目标是让Reddit对所有人更快、更相关、更易访问，通过AI/ML提高信息流相关性 [8] - 人工智能与内容真实性：正在积极采取措施保护平台对话的真实性和质量，包括在第四季度推出品牌和个人“已验证资料”，并计划快速推进机器人验证和标签工作 [5]；对AI生成内容持开放但要求透明的态度，强调需要明确标签，但不必完全禁止 [50][51] - 领导团队：欢迎Maria Angelidou-Smith担任新任首席产品官，以提升执行速度和结果质量 [9] - 资本配置策略：优先顺序为1) 投资核心业务；2) 进行有意义的并购（包括小型整合和规模性机会）；3) 在适当时机回购股票 [27][34]；宣布10亿美元股票回购计划，证明了业务产生大量现金的能力 [9][27] - 行业竞争与机遇：公司认为其独特的社区模式和广告平台投资推动了差异化增长 [11]；在代理型商务时代，Reddit作为可信推荐来源的地位将更加重要 [53]；与Google和OpenAI的AI数据合作正在从纯商业交易转向更深度的产品合作伙伴关系 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是突破性的一年，公司在各个业务领域都建立了真正的增长势头 [3] - 当前的互联网环境由不透明的算法、生成内容和日益增长的不信任感塑造，但更多人正转向Reddit进行连接、学习和研究 [4] - 公司对2026年的前景感到兴奋，并相信已为今年做好了充分准备 [18][20] - 广告战略将聚焦于：1) 通过广告管理器和Reddit Max扩展自动化；2) 在全漏斗范围内为广告主提供更多价值；3) 扩展“Reddit for Business”生态系统 [18][19] - 2026年第一季度业绩展望：收入预计在5.95亿至6.05亿美元之间，同比增长52%-54%；调整后EBITDA预计在2.1亿至2.2亿美元之间，同比增长约82%-91%，利润率中值约为36% [31] - 2026年全年，目标将股权激励费用控制在收入的高十位数百分比，并将稀释率控制在中期指引1%-3%的较低端 [32] 其他重要信息 - 公司计划从2026年下半年开始更新披露指标，以更好地反映其运营业务的方式，具体将从2026年第三季度起，停止报告“登录”与“未登录”指标，但继续报告美国和国际的日活跃用户及周活跃用户数量 [30] - 第四季度营销支出占收入的百分比为中个位数，主要用于用户营销和品牌营销 [25] - 公司员工总数增至2,555人，同比增长14%，环比增长约3% [25] - 在测试中，AI驱动的广告平台“Reddit Max Campaigns”平均降低了17%的单次操作成本，并提升了27%的转化量 [16] - “已验证资料”的早期测试显示，已验证用户在第一周的发帖量增加了10%以上，并产生了更多的用户互动 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于产品改进（新用户引导和搜索整合）的早期效益以及对用户体验的影响 [40] - 回答 (Steve): 第四季度进行了大量用户引导实验，核心结论是简化流程确实能提高留存率，同时发现需要投资机器学习来改善新用户的“冷启动”信息流体验 [42]；搜索方面，将传统搜索与Reddit Answers整合后，搜索量显著增长，Reddit Answers查询量从一年前的100万次增至1500万次，总搜索查询量从6000万次增至8000万次 [43] 问题: 关于Reddit Max如何简化广告主引导流程，以及其对不同规模广告主渠道组合的影响 [40][41] - 回答 (Jen): 当前重点是先将现有的下漏斗广告主转换为使用Reddit Max，这需要时间处理数千名广告主；之后才会专注于用Reddit Max引导新广告主，预计仍需数个季度；Reddit Max将通过减少摩擦、提供创意和优化优势，来帮助获取新客户并提升绩效 [46][47] 问题: 关于AI生成内容在平台上的演变及其对参与度的潜在影响，以及公司在代理型商务时代的定位 [49] - 回答 (Steve): AI生成内容（如机器翻译）在某些情况下可能有用，但关键在于透明度和意图；完全自动化的机器人行为不受欢迎，而有益的自动化功能（如提醒机器人）应明确标注；Reddit的核心是人与人交流，任何自动化或生成内容都需要清晰标识 [50][51] - 回答 (Jen): Reddit在消费者决策旅程和代理型商务变革中处于有利位置，因为它是可信推荐的关键节点；虽然价格比较和最终点击可能被商品化，但“购买什么”的决策点在于推荐，而Reddit拥有最好的产品和服务推荐 [53][54] 问题: 关于未登录用户的货币化机会，以及取消报告区分是否意味着货币化水平将趋同 [57] - 回答 (Jen): 登录和未登录用户都会看到广告，每次展示的价值是相同的，差异在于参与度；公司的战略是通过产品改进（如个性化体验）提高参与度，从而增加展示次数并创造更多价值；取消该指标报告正是因为这种界限正在模糊 [61][62] 问题: 关于与Google和OpenAI的AI数据合作进展，以及这些公司如何使用Reddit数据；关于机器人验证对用户或收入的影响 [64] - 回答 (Steve): 与Google和OpenAI的合作关系健康，对话正从纯商业交易转向更多产品合作；公司希望合作能帮助将用户引入Reddit的社区和对话体验 [65]；关于机器人，公司一直移除其认定的机器人账户，对用户没有影响；随着代理使用增加（如用ChatGPT撰写评论），需要明确标签，但Reddit的默认假设始终是人与人的对话 [66][67] 问题: 关于搜索和Reddit Answers对货币化的影响（当前及长期），以及定价对收入增长的贡献程度和未来展望 [69] - 回答 (Jen): 搜索和Answers目前尚未货币化，但这是一个巨大的增量机会，尤其是这些查询常带有购物等高意图；定价是收入增长的一个驱动因素，但未提供具体数字；定价上涨源于公司通过提高每次展示的营销效果（如点击率、转化率）来增加广告价值；关键在于广告主的投资回报率，因此衡量和证明Reddit的独特价值至关重要 [70][71][72] 问题: 关于如何改进应用主页设计以突出搜索功能，以及对于Google/OpenAI引用内容形式的期望 [74][75] - 回答 (Steve): 公司正在测试不同的搜索栏设计变体，包括更显眼的版本 [76]；对于AI合作伙伴的引用，希望当用户在其他平台通过Reddit内容获得建议时，能意识到并引导他们进入相关的Reddit社区进行深入交流 [77] 问题: 鉴于公司推出了新的全漏斗广告解决方案，是否应预期效果广告再次超过品牌广告的增长 [79] - 回答 (Jen): Reddit提供的是全漏斗解决方案，品牌广告是重要组成部分；2026年将继续投资品牌广告，包括开发Reddit独有的互动广告体验、深化视频广告优化、推广自动出价/定向等自动化工具，以及加强品牌效果衡量 [80][81] 问题: 关于在广告需求旺盛的背景下，销售团队招聘、培训和支持的进展，以及何时能赶上需求 [84] - 回答 (Jen): 公司持续投资销售团队并通过工具提升其效率；当看到机会时，由于投资回报率高，会果断投资新垂直领域、地域和渠道；产品推向市场、客户消化和采纳需要过程，目前团队在推动多项新产品的同时表现良好 [85][86] - 回答 (Drew): 管理层会定期审视投资机会，当看到机会时，凭借公司的高利润率，很容易做出投资决策，并能获得3-6倍的年内回报 [89] 问题: 关于大广告客户类别的钱包份额现状及增长空间，以及2026年第一季度展望中是否有需要注意的宏观环境因素 [92] - 回答 (Jen): 在大客户方面仍有很大增长空间，包括将美国合作伙伴发展为全球合作伙伴、渗透客户旗下的更多品牌、以及推动大客户更多采用下漏斗广告解决方案 [93][94] - 回答 (Drew): 第一季度指引与过去几个季度相似（增长52%-54%）；业务在第四季度末势头良好；第一季度业务通常启动较晚，3月是最大月份，部分订单在季度内达成，这是主要的边际动态 [95][96] 问题: 关于用户营销支出的投资回报率看法及2026年扩展计划，以及并购战略中“规模性能力收购”的具体含义 [98] - 回答 (Drew): 用户营销的ROI模型与行业其他公司类似，基于获客成本和用户留存曲线；由于Reddit的高毛利率，该模型在回报方面略有优势 [99][100] - 回答 (Steve): 并购机会涵盖能力、技术和公司，是一个谱系；目前重点是通过整合技术（特别是在广告技术方面）来加速产品上市，这已被证明是成功的；公司对任何可能性持开放态度 [102][103] 问题: 关于购物广告（DPA）需要从工具或广告格式方面做哪些改进以加速增长，以及对于搜索和生成AI工具，公司希望为用户构建怎样的体验 [105] - 回答 (Jen): 当前的DPA产品已具有竞争力，但希望在机器学习信号方面做得更多，以进一步提升投资回报率；同时需要继续推动广告主采用，包括接入产品源和转化API [106][107] - 回答 (Steve): 公司去年致力于统一传统搜索和生成AI搜索体验；发现生成AI搜索结果对大多数查询更好，尤其擅长那些没有标准答案、需要多元视角的问题；Reddit Answers使用量增长迅速（从100万到1500万），未来还将使回答内容更加多媒体化 [108][109] 问题: 关于Reddit作为品牌希望更稳定出现在LLM中的门户，这是否会促使更多公司尝试在平台投放广告；以及如何改变广告主将Reddit视为小众平台的认知 [112] - 回答 (Steve): 品牌方越来越认识到，要在外部搜索和LLM中表现良好，就需要在Reddit上良好展现；公司通过“Reddit Pro”系列工具（如官方资料、验证账户）帮助品牌以一等公民的身份出现，这有望为客户关系打开大门 [113][114] - 回答 (Jen): 营销人员理解Reddit推荐对LLM的价值，而通过Reddit的营销平台与这些有影响力的受众互动是当下利用这一机会的最佳方式 [115]；关于“小众”认知，需要不断教育市场，Reddit虽然由众多社区组成，但整体受众规模巨大（超5亿月活，1.2亿日活）；未来计划将社区洞察与广告管理器更紧密地结合，以更直观地展示其规模 [116][117]