财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为28亿美元，较2024年增长26.4% [6] - 2025年第四季度收入创下7.512亿美元的季度记录，较2025年第三季度增长1.9%，较2024年第四季度增长20.8% [6] - 2025年非企业数据终端市场同比增长超过40% [6] - 季度股息将增加28%至每股2美元 [7] - 截至2025年12月的三年里，公司通过股票回购和股息向股东返还了超过72%的自由现金流 [7] - 2025年汽车业务同比增长43% [66] - 公司毛利率目标为55%-60%，最近4-6个季度实际毛利率在55.5%至55.8%之间，处于目标区间的低端 [106] - 随着订单积压的形成，预计毛利率将恢复历史上每季度环比增长10-20个基点的节奏 [107] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业数据/数据中心：2025年企业数据终端市场收入实际下降了2% [80] 但第四季度订单模式出现显著变化，订单出货比远大于1，积压订单已延伸至2026年第二和第三季度 [13] 管理层对2026年企业数据增长前景更为乐观，将增长预期下限从30-40%提高至50% [16] CEO认为增长将远超50% [18] - 汽车：2025年增长43%，驱动因素从最初的ADAS扩展到包括48伏和区域架构在内的其他内容机会 [68] 公司已推出用于48伏和区域架构的解决方案，包括首款完全集成的48伏电子保险丝和千瓦级区域控制器 [7] - 通信/光模块：光模块业务在过去一年半增长强劲，预计随着1.6T产品的推出，2026年将继续增长 [64] 该业务在2025年底已接近销售额的5% [62] 向共封装光学等技术的演进将带来更高的电流密度和集成度，为公司创造更多机会 [130][131] - 存储：数据中心需求强劲也拉动了存储业务的增长 [19] 在DDR5内存领域，公司已占据有利地位，业务正在放量 [92] SSD和HDD业务也有所回升，目前更多由企业需求而非消费需求驱动 [93] - 模块业务：公司实现了创纪录的模块收入，并继续向解决方案转型 [7] 已开始采样电流密度翻倍至约3安培/平方毫米的新型封装模块产品，预计在本季度或下季度开始发货 [110][111] 各个市场数据和关键指标变化 - 终端市场多元化：非企业数据终端市场在2025年增长超过40%，展示了多元化商业模式的优势 [6] - 供应链与产能：公司已确保超过40亿美元的地理位置平衡的产能，并持续增加新的供应链合作伙伴以支持未来增长 [6] 公司正在快速扩张产能，并建立了包括碳化硅、氮化镓材料和模块组件在内的供应链管理体系 [95][96] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期战略：公司专注于创新和解决客户最具挑战性的问题，长期增长战略保持不变 [7] 持续投资新技术、拓展新市场，并实现终端市场应用和全球供应链的多元化 [8] - 技术转型：公司正从硅供应商向系统提供商转型，通过将多个产品集成到模块和系统中，为客户提供更高价值，并提高平均售价和净利润率 [116][117] 这一转型已持续十多年，公司已成功增加了数字、软件、封装和测试等新技能，同时保持了研发效率和运营利润率 [118] - 产品方向：正在采样用于数据中心的800伏功率解决方案 [7] 对于800伏机架所需的解决方案，公司同时开发碳化硅和氮化镓器件，以灵活应对市场需求 [54][55] 垂直功率解决方案是市场发展方向，预计将在2026年开始贡献收入 [124][127] - 市场竞争：管理层避免直接评论市场份额，但强调公司拥有出色的产品、广泛的客户参与度和设计胜出 [49] 公司凭借最佳技术和服务在所有服务的终端市场中保持差异化 [80] 能够快速适应市场变化是公司持续表现出色的关键 [81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求前景：第四季度订单模式显著改善，订单出货比大于1，积压订单可见度延长，表明正在服务真实需求 [13] 企业数据、通信和汽车领域的强劲趋势预计将持续到2026年第一季度及全年 [14] - 可见度与风险：企业数据及公司整体在2026年上半年的前景更加确定，但下半年轨迹仍存在许多变数 [83] 当前积极的订单模式中，需要区分真实需求与客户为确保产能而进行的重复下单 [83] 公司拥有与大型数据中心客户紧密合作的优势，能获得较好的交货时间和预测 [86] - 宏观不确定性：对于汽车等市场，由于关税、电动汽车补贴结束或内存短缺等宏观不确定性，难以给出具体的全年增长率预测 [75] - 长期信心：CEO对公司未来充满信心，正在思考10到15年后的发展，范围超越AI和企业数据中心 [104] 创始人兼CEO表示暂无退休计划，享受公司从半导体向系统演进的进程 [58][59] 其他重要信息 - 管理层变动：任职15年、担任CFO 10年的Bernie Blegen宣布退休 [3] 公司控制官Rob Dean将担任临时CFO，以确保职务的连续性 [4] - 运营支出：公司预计运营支出的增长速度将慢于收入增长，从而为模型提供杠杆效应，此预期已考虑向系统提供商转型的影响 [119] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对2026年第一季度各细分市场的展望 [12] - 第四季度订单模式良好，订单出货比远大于1，积压订单已延伸至2026年第二和第三季度，渠道库存保持在区间低端，表明正在服务真实需求 [13] - 企业数据、通信和汽车领域的强劲趋势预计将持续到2026年第一季度及全年 [14] 问题: 2026年企业数据增长预期及是否存在季节性 [15] - 第四季度订单模式的显著变化增加了对2026年企业数据前景的信心，将增长预期下限从30-40%提高至50% [16] - CEO认为凭借广泛的设计胜出、被验证的AI电源供应商地位以及充足的产能，增长将远超50% [18] - 增长驱动力包括现有客户增长、新客户增加、新平台上市以及服务器顺风，数据中心需求也拉动了存储、光模块和交换机等其他领域的增长 [19] 问题: 企业数据增长预期中有多少与传统服务器CPU需求相关 [22] - 公司在CPU和GPU数据中心领域都表现良好，但两者之间的界限日益模糊，因为它们彼此紧密结合，且常使用同类型电源 [24][25][26] 问题: 存储、计算及PC市场是否受内存价格上涨和需求破坏的影响 [27] - PC市场与数据中心不同 [27] - 2025年上半年PC市场非常强劲，因此预计第四季度到第一季度会有所下滑，公司在该新兴领域有选择性地参与，目前难以预测全年趋势 [31] - 对于PC端的内存限制问题，公司不了解其客户的具体情况，只负责按客户要求交付 [35][37] 问题: 对企业数据的可见度是否改善，原因是否为市场成熟和巨大产能需求 [41] - 过去几个季度订单交付周期很短，积压订单不多，现在可见度改善的关键变化是客户因担心整体产能限制而延长了订单周期 [43] 问题: 2025年非企业数据增长40%，2026年是否仍应沿用高于模拟行业10%-15%的历史算法来思考 [44] - 公司不会预测2026年也能实现40%的增长，在某些年份看到机会时增长会更好，但长期和短期趋势（包括2026年）都将是增长的 [45] 问题: 在AI电源领域，公司是否在2026年获得市场份额 [48] - 公司拒绝参与口水战，让数字说话 [49] - 公司拥有出色的产品、广泛的客户参与度和设计胜出，对产品组合和现有合作非常自信 [49] 问题: 对于800伏机架，市场是偏好氮化镓还是碳化硅解决方案 [53] - 公司同时开发碳化硅和氮化镓器件 [54] - 800伏解决方案的收入贡献不在今年甚至明年，可能要到明年年底，但公司是首家提供样品的公司 [54] - 公司擅长适应市场变化，无论最终需求是氮化镓还是碳化硅，都将做好准备 [55] 问题: 服务器CPU是否已迁移至48伏架构 [60] - 大多数服务器仍使用12伏，部分高端或特殊需求服务器使用48伏，但占比仍小，模块化是提高效率的方向 [61] 问题: 对光模块业务的2026年预期及对通信板块的影响 [62] - 光模块业务过去一年半增长强劲，随着1.6T产品推出，预计2026年将继续增长，通信板块（包括光模块和交换机）将是2026年的增长领域 [64] 问题: 2026年汽车业务增长的主要驱动因素及ADAS占比 [65] - 2025年汽车增长43%，驱动因素从ADAS扩展到包括48伏和区域架构在内的其他内容机会 [68] - 大多数汽车厂商的ADAS采用速度较慢，公司提供完整的电源芯片组及固件/软件，与所有汽车制造商深度合作，预计该业务将持续增长 [71][72] 问题: 回顾过去十年，特别是2025年，公司持续跑赢市场的原因是什么 [78] - 2025年在最大的收入终端市场（企业数据）下降2%的情况下，公司整体仍增长26%，这反映了公司凭借最佳技术和服务在所有终端市场执行的差异化战略，以及快速适应市场变化的能力 [80][81] 问题: 鉴于订单和积压改善，2026年的增长曲线是否更均衡，更少依赖下半年 [82] - 企业数据及公司整体在2026年上半年的前景更加确定，但下半年轨迹仍存在变数，需要区分真实需求与可能的重复下单 [83] 问题: 公司在数据中心SSD电源市场的定位和2026年展望 [89] - 公司是JEDEC联盟的一部分，在DDR5内存领域已占据有利地位，业务正在放量 [92] - SSD和HDD业务也有所回升，目前更多由企业需求驱动 [93] 问题: 公司如何规划未来几年所需的产能扩张 [94] - 公司正在快速扩张产能，并建立了包括碳化硅、氮化镓材料和模块组件在内的供应链管理体系，对供应商有严格的审计标准 [95][96] 问题: 更新的企业数据增长预期中是否包含市场份额增长假设，公司能否在潜在供应限制中获取份额 [99] - 这是一个巨大的市场，公司战略性地与头部客户深度合作，同时也参与中长尾市场，目前仍处于市场早期，公司处于利用市场机会的有利位置 [101][102] 问题: 不同终端市场的毛利率水平及具体驱动因素 [105] - 公司毛利率处于55%-60%目标区间的低端（55.5%-55.8%），需要更长的订单可见度来管理改善，随着积压订单形成，预计将恢复每季度环比小幅增长的节奏 [106][107] 问题: 将电流密度翻倍的封装创新进展及时间线 [110] - 已开始采样相关产品，预计在本季度或下季度开始发货，客户已完成认证 [111][113] 问题: 从硅供应商向系统提供商转型对运营支出的影响 [114] - 公司通过集成产品提供更高价值，预计净利润率将会提高，公司运营将更高效 [116][117] - 过去十年的转型中，公司在增加新技能的同时保持了研发效率和运营利润率 [118] - 此前给出的运营支出指导已充分考虑此转型，预计运营支出增速将慢于收入增速 [119] 问题: 对2026年数据中心垂直功率解决方案采用率的预期 [124] - 垂直功率是市场发展方向，预计将在2026年开始贡献收入 [124][127] 问题: 向共封装光学转变会如何改变光模块业务的收入机会 [130] - 更高的电流、密度和集成度对公司有利，将扩大竞争差距，创造更多机会 [130][131][132] - 但这主要是长期影响，对2026年的业绩影响不大 [133]