财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后净收入为6.35亿美元，营业利润率为27.2%，调整后每股收益为6.88美元 [4] - 2025全年调整后净收入为19亿美元，营业利润率为21.9%，调整后每股收益为17.74美元 [4] - 全年调整后净收入同比增长22%，调整后净收入同比增长39% [4] - 第四季度净收入环比增长39%，同比增长27% [19] - 第四季度营业利润为1.72亿美元，全年营业利润为4.11亿美元 [19] - 第四季度净收入为1.23亿美元，全年净收入为3.18亿美元 [19] - 第四季度薪酬比率为60.1%，全年薪酬比率为61.4%，均较2024年同期有所改善 [20] - 第四季度非薪酬费用（不含报销交易成本）为6700万美元，占净收入的12.7%，较第三季度改善440个基点，较去年同期改善270个基点 [21] - 2025年非薪酬费用（不含报销交易成本）为2.71亿美元，同比增长8% [22] - 2025年含报销交易成本的非薪酬费用为3.15亿美元，非薪酬费用比率为16.7%，较2024年改善160个基点 [22] - 第四季度所得税率为28.5%，全年所得税率为22.6%，若剔除与限制性股票奖励相关的3000万美元税收优惠，2025年有效税率为29.8% [23] - 2025年通过股票回购和股息向股东返还资本总计2.39亿美元 [5][23] - 2025年回购约421,000股普通股，价值约1.25亿美元 [24] - 2025年支付股息总计1.14亿美元，合每股5.70美元，加上特别现金股息后，全年总股息为每股7.70美元，派息率为调整后净收入的43% [24] - 董事会批准了4比1的股票分拆，以增加流动性 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司投资银行业务第四季度收入为4.69亿美元，全年收入为13亿美元，同比增长28% [6] - 咨询业务第四季度收入为4.03亿美元，同比增长44% [6] - 咨询业务全年收入为10亿美元，同比增长28%，创下新高 [4][6] - 2025年完成了335宗咨询交易，较上年增长16%，平均收费更高 [8] - 非并购咨询收入连续数年增速超过并购咨询收入，在2025年占总咨询收入的比例超过25% [9] - 债务资本市场咨询业务收入连续第三年创纪录 [10] - 公司融资业务第四季度收入为6700万美元，全年收入为2.17亿美元，同比增长25% [10][11] - 2025年完成了122笔股权、债务和优先股融资，为客户筹集了480亿美元 [11] - 公共市政融资业务第四季度收入为3900万美元，环比持平，同比下降5% [15] - 公共市政融资业务全年收入为1.46亿美元，为历史第二好成绩，同比增长19% [15] - 2025年承销了555笔市政协商交易，为客户筹集了190亿美元面值 [15] - 股票经纪业务第四季度收入为6400万美元，创季度纪录，全年收入为2.30亿美元，创年度纪录 [16] - 2025年股票经纪业务服务了约1700名独特客户，交易了110亿股 [17] - 固定收益业务第四季度收入为4800万美元，全年收入为2.03亿美元，同比增长9% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 在金融服务业，存款机构子板块表现突出，受益于更宽松的监管环境推动了银行并购活动复苏，公司成为2025年美国银行并购交易数量排名第一的顾问 [8] - 服务业和工业团队在2025年创下纪录，由更大规模的交易和更高的平均收费驱动 [9] - 医疗保健团队是全年公司融资业务的主要贡献者，在其2025年定价的38笔股权交易中，担任了37笔的簿记管理人，并参与了市场上所有6笔医疗科技IPO [11] - 金融服务团队在2025年定价了65笔交易，为客户筹集了190亿美元资本 [11] - 公共市政融资业务在德克萨斯州、加利福尼亚州、俄勒冈州和中西部地区表现强劲，特殊区域团队在其竞争的各州拥有50%的市场份额，在全国K-12教育融资发行数量和面值上排名第二 [16] - 固定收益业务中，市政和应税产品均实现显著同比增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成了对G2的收购，以扩展和加强其科技投资银行业务 [5] - 投资银行董事总经理人数增至187人，过去10年以10%的复合年增长率增长，人均生产力显著提高 [4][12] - 公司持续投资于非并购咨询能力，以扩大客户服务范围并增加市场份额，特别是在私募股权领域 [9] - 公司专注于通过投资人才来提升平台能力，以扩大产品专业知识和加强客户关系 [18] - 公司设定了中期目标，将年度收入增长至20亿美元以上 [14] - 2025年任命JP Peltier为投资银行和资本市场联席主管，以加强领导团队 [13] - 行业竞争方面，公司在美国并购交易额低于10亿美元的交易数量上排名第二 [8]，在市政协商承销交易数量上排名第二 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的业绩得益于强劲的执行力和改善的市场环境 [4] - 公司已连续九个季度实现同比增长，势头持续 [5] - 展望2026年，公司开局势头良好，客户参与度强，监管环境宽松，存在获得市场份额的重要机会 [12] - 咨询业务的委托项目渠道正在建立，预计2026年咨询收入将再创强劲一年 [10] - 公司融资业务在一月份活动强劲，新发行项目渠道健康，机构投资者跨行业配置资本的需求旺盛 [11] - 预计2026年公共市政融资市场环境将保持有利，发行量预计与2025年相似，但季节性将回归正常化 [16] - 预计2026年股票经纪业务收入将与2025年相似 [17] - 预计2026年客户将因预期进一步降息而更加活跃，同时强劲的并购环境也将带来额外业务 [18] - 预计2026年薪酬比率将与2025年相似 [20] - 预计2026年非薪酬费用将小幅增加，主要驱动因素是纽约办公室的搬迁，全年非薪酬费用比率预计与2025年水平相似 [22] - 预计全年税率（剔除限制性股票奖励归属的影响）将保持在30%左右 [23] 其他重要信息 - 2025年是公司成立130周年 [5] - 董事会批准了与2025年全年业绩相关的每股5美元的特别现金股息，以及每股0.70美元的季度现金股息 [24] - 特别股息和季度股息将于3月13日支付给3月3日收盘时的登记股东 [25] - 股票分拆后，普通股将于2026年3月24日开始以分拆调整后的基础进行交易 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于咨询业务，特别是赞助商客户活动和银行并购带来的增量收入潜力 [30] - 回答: 2025年咨询收入增长28%，部分原因是2024年金融服务和医疗保健业务未达预期，而2025年这两个最大业务板块表现优异 [31] - 回答: 赞助商业务表现优异，过去6个月市场交易完成情况良好，服务业和工业团队（主要服务于私募股权赞助商）实现了显著的阶梯式增长 [31] - 回答: 银行并购是重要贡献者，但存款机构业务仅占金融服务业务的一半，因此仅靠该业务难以对总收入产生重大影响 [32] 问题: 关于资本配置、股票回购和并购机会 [33] - 回答: 资本配置工具需要保持全面，随着流动性改善和收购项目成熟，未来可能会更多地利用股票回购 [34] - 回答: 公司过往收购带来了良好回报，当前平台吸引力增强，且随着行业复苏，卖方兴趣增加，对并购渠道感到乐观 [35] 问题: 关于探索或扩展新业务线的可能性 [38] - 回答: 目前重点是利用现有产品（如重组、私人资本顾问、债务资本市场顾问）的增长空间和内部协作，提升渗透率 [38] - 回答: 随着平台变得更强大，其他业务（如股票业务中的私人股票交易）的机会也会出现 [39] 问题: 关于当前股市疲软对股权资本市场前景的影响 [40] - 回答: 业务关键在于跨行业多元化，医疗保健板块在近期抛售中表现相对较好，当前抛售主要由科技和软件股引领 [40] - 回答: 一月份股权资本市场业务表现良好，但市场环境难以预测超过几周 [41] 问题: 关于与赞助商客户的对话性质，以及近期股市波动是否会影响2026年活动加速 [44] - 回答: 过去几年赞助商活动持续稳步改善，赞助商并购市场变化缓慢，利率或股市的短期波动通常不影响其趋势 [45] - 回答: 改善体现在多个产品线，不仅限于赞助商并购业务，债务资本市场顾问业务也创下纪录，私人资本顾问业务已为2026年做好准备 [46] 问题: 关于债务资本市场顾问和私人资本顾问业务能否继续与并购平台同步增长 [47] - 回答: 非并购业务规模已披露，过去几年其增速超过并购业务，部分原因是新增了产品线且私人资本顾问业务增长空间大 [48] - 回答: 该业务提供了对并购市场的多元化，许多产品与并购业务相关联，例如债务资本市场顾问常与并购交易绑定 [48][49] 问题: 关于10亿美元以下交易市场的现状和势头 [52] - 回答: 公司更关注中端市场交易量，该市场全年增长中高个位数，公司咨询业务增速超过市场平均水平 [53] - 回答: 中端市场并购活动在下半年有所加速，该市场超过50%的交易与赞助商相关，这一构成对公司非常重要 [54] 问题: 关于咨询业务项目渠道以及对2026年上下半年节奏的展望 [56] - 回答: 12月最后一周完成了许多交易，这对1月份通常有影响，1月份新公告历来不多 [57] - 回答: 项目储备良好，季节性较为典型，第一季度总是最难预测的季度 [57] 问题: 关于市政和交易业务的环境及2026年优先事项 [58] - 回答: 市政融资市场预计将保持稳固，趋势与2025年相似，利率下降可能增加再融资机会，需关注资金流特别是高收益领域 [58] - 回答: 交易方面，市政和应税产品的利差都非常紧张，导致投资者有些犹豫，需关注利差变化 [59] - 回答: 随着2025年银行并购改善，资产负债表重新定位的业务有望在2026年继续保持强劲 [59]