财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后净收入为6.35亿美元，营业利润率为27.2%，调整后每股收益为6.88美元 [4] - 2025年全年调整后净收入为19亿美元，营业利润率为21.9%，调整后每股收益为17.74美元 [4] - 2025年全年调整后净收入同比增长22%，调整后净收入同比增长39% [4] - 2025年第四季度净收入环比增长39%，同比增长27% [20] - 2025年第四季度薪酬比率为60.1%，全年为61.4%，均较2024年同期有所改善 [21] - 2025年第四季度非薪酬费用（不含报销交易成本）为6700万美元，包含报销交易成本后为8100万美元，占净收入的12.7% [21] - 2025年全年非薪酬费用（不含报销交易成本）为2.71亿美元，同比增长8%，包含报销交易成本后为3.15亿美元，非薪酬费用比率为16.7% [22] - 2025年第四季度所得税率为28.5%，全年所得税率为22.6%（因限制性股票奖励归属产生3000万美元税收优惠），剔除该影响后全年实际税率约为29.8% [23] - 2025年第四季度通过股票回购和股息向股东返还资本总计3500万美元，全年总计返还2.39亿美元 [23][24] - 2025年全年股息总额为每股7.70美元，派息率为调整后净收入的43% [24] - 董事会批准了4比1的股票分拆，以增加流动性 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资银行业务：2025年第四季度收入为4.69亿美元，全年总收入为13亿美元，同比增长28% [7] - 顾问业务：2025年第四季度收入为4.03亿美元，同比增长44%；全年收入为10亿美元，同比增长28%，创历史新高 [7] - 2025年全年完成335宗顾问交易，较上年增长16%，平均收费更高 [8] - 非并购顾问业务（包括债务资本市场顾问、私募资本顾问和重组）收入在2025年创纪录，占顾问总收入的25%以上 [9] - 债务资本市场顾问业务连续第三年创收入纪录 [10] - 企业融资业务：2025年第四季度收入为6700万美元，全年收入为2.17亿美元，同比增长25% [11] - 2025年全年完成122笔股权、债务和优先股融资，为客户筹集480亿美元 [11] - 公共融资业务：2025年第四季度市政融资收入为3900万美元，环比持平，同比下降5%；全年收入为1.46亿美元，为历史第二高，同比增长19% [15] - 2025年全年承销555笔市政协商交易，为客户筹集190亿美元面值 [15] - 股票经纪业务：2025年第四季度收入为6400万美元，创季度纪录；全年收入为2.30亿美元，创历史新高 [16] - 2025年平台吸引了约1700名独特客户，并代表他们交易了110亿股 [16] - 固定收益业务：2025年第四季度收入为4800万美元；全年收入为2.03亿美元，同比增长9% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业团队表现：七个行业团队中有五个的收入较2024年实现增长 [7] - 金融服务团队表现领先，其次是服务业和工业团队创纪录的一年，医疗保健、能源、电力和基础设施以及消费领域也有稳健贡献 [8] - 金融服务领域的表现由存款机构业务引领，公司在2025年按宣布交易数量计，是美国银行并购业务排名第一的顾问 [8] - 医疗保健团队在2025年引领了企业融资的行业贡献，在其定价的38笔股权交易中担任了37笔的簿记管理人，并参与了市场上所有6笔医疗科技IPO [11] - 金融服务团队在2025年定价了65笔交易，为客户筹集了190亿美元资本 [11] - 公共融资业务在德克萨斯州、加利福尼亚州、俄勒冈州和中西部地区以及特殊区域、医疗保健和酒店业领域表现广泛 [16] - 特殊区域团队在其竞争的州拥有50%的市场份额，在全美K-12教育融资按发行数量和面值计排名第二 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资于业务、行业和产品能力的多元化 [6] - 完成了对G2的收购，以扩展和加强其技术投资银行业务 [5] - 投资银行董事总经理人数增至187人，过去10年以10%的复合年增长率增长，并提高了人均生产力 [4][12] - 持续寻找能加强平台、推动产品和行业团队增长、扩大地域覆盖或增加新能力以支持客户的人才合作伙伴 [13] - 2026年1月任命JP Peltier为投资银行和资本市场联席主管，与Mike Dillahunt和James Baker共同领导，目标是实现中期年收入增长至20亿美元以上 [14] - 非并购顾问能力（如债务资本市场顾问、私募资本顾问）是近年来的关键增长驱动力，公司已进行大量投资以扩大客户服务并增加市场份额，特别是在私募股权领域 [9] - 公司预计2026年顾问收入将保持强劲 [10] - 公司预计2026年公共金融市场环境将保持有利，发行量预计与2025年相似 [16] - 公司预计2026年股票经纪收入将与2025年相似 [16] - 公司预计客户在预期进一步降息时将更加活跃，并预计强劲的并购环境将带来额外业务 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务表现良好，受强劲执行力和改善的市场条件推动 [4] - 市场背景正在改善 [6] - 进入2026年势头良好，客户参与度高，监管环境宽松，且有获得市场份额的重要机会 [13] - 企业融资市场在整个季度保持稳健 [10] - 2026年1月融资活动强劲，新发行项目储备健康，机构投资者在各行业部署资本的需求旺盛 [11] - 公共金融市场条件仍然有利，发行水平创纪录，受基础设施升级资金需求和强劲投资者需求推动 [15] - 固定收益业务在2025年的增长得益于与存款机构客户的强劲活动，银行并购活动的增加以及存款机构客户适应利率环境变化带来了更多资产负债表重组咨询机会 [17] - 展望2026年，公司预计公共金融市场条件将保持有利，发行量预计与2025年相似，但将回归更正常的季节性 [16] - 公司预计2026年薪酬比率将与2025年相似 [21] - 展望2026年，公司预计非薪酬费用将适度增加，主要驱动因素是纽约办公室的搬迁，但全年非薪酬费用比率预计与2025年水平相似 [22] - 公司预计全年税率（剔除限制性股票奖励归属影响）将保持在30%左右 [23] 其他重要信息 - 2025年是公司成立130周年 [6] - 董事会批准了每股5美元的特别现金股息，与季度股息合计，2025年总股息为每股7.70美元 [24] - 特别现金股息和季度现金股息将于2026年3月13日支付给截至2026年3月3日营业结束时的在册股东 [25] - 股票分拆后，普通股将于2026年3月24日开始交易 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于顾问业务，特别是赞助商客户活动和银行并购带来的增量收入潜力 [31] - 2025年顾问收入增长28%，2024年已是表现不错的年份，但金融服务和医疗保健业务在2024年未达预期，而这两个领域在2025年表现强劲，推动了整体增长 [32] - 赞助商业务表现优异，过去6个月市场状况良好，多元化服务和工业团队（主要服务于私募股权赞助商）实现了显著增长 [32] - 银行并购是重要贡献者，但存款机构业务仅占金融服务业务的一半，因此仅靠此部分业务难以对总收入产生重大影响 [33] 问题: 关于资本配置、股票回购和并购机会 [34] - 公司需要运用所有资本配置工具，包括季度股息、股票回购和增长及收购投资 [35] - 随着流动性改善和过往收购的成熟，公司可能会比过去更多地利用股票回购 [36] - 公司过往的收购带来了良好回报，当前环境有利于并购，平台吸引力增强，且一些精品投行和行业团队出现复苏，卖方兴趣增加，因此对并购渠道感到乐观 [37] 问题: 关于除非并购顾问外，是否有兴趣探索或扩展其他业务，以及是否需通过并购实现 [40] - 公司近期在产品方面（如重组、私募资本顾问）增加了不少，目前主要专注于在这些产品中挖掘潜力并加强协同 [40] - 在股票业务中，公司增加了私人股票交易等，随着平台变得更强大，此类机会将不断出现 [40][41] 问题: 关于股票资本市场前景的考量 [42] - 股票资本市场变化迅速且难以预测，公司的关键在于行业多元化，医疗保健是其股权资本市场业务的重要组成部分，近期表现优于市场 [42] - 近期抛售主要由科技和软件股引领，将影响相关融资活动，市场情绪可能在几周内影响整个新股发行市场 [42] - 2026年1月股票资本市场业务表现良好，但公司不花太多时间预测几周后的市场环境 [43] 问题: 关于与赞助商客户的对话情况，以及近期股市波动是否会影响2026年活动加速 [46] - 过去几年赞助商活动持续稳步改善，去年夏秋季的推介活动为年底强劲表现奠定了基础 [47] - 赞助商并购市场变化缓慢，利率或股市的短期波动通常不会对其产生即时影响，预计将继续保持缓慢而稳定的改善 [47] - 改善体现在多个产品线，不仅是赞助商并购业务，债务资本市场顾问业务（重度依赖赞助商）在2025年创纪录，私募资本顾问业务（包括持续经营基金）在2026年已做好充分准备 [48] 问题: 关于债务资本市场顾问和私募资本顾问业务能否继续跟上并购平台增长，及其增长潜力 [49] - 非并购顾问业务（包括债务资本市场顾问和私募资本顾问）规模已披露，过去几年其增速超过了并购业务 [50] - 私募资本顾问业务仍有很大增长空间，该业务提供了对并购市场的多元化，长期来看可能继续超过并购市场增速，但在强劲的并购市场中，并购业务增速也可能更快 [50] - 许多非并购产品已形成规模，且常与并购交易相关联 [51] 问题: 关于中型市场（交易额低于10亿美元）并购的当前状况和势头 [55] - 公司更关注中型市场并购量，该市场在2025年下半年有所加速，全年整体增长率为高个位数，公司顾问业务增速超过了市场增速 [56] - 公司大部分交易量集中在中型市场，其中超过50%涉及赞助商 [56][57] 问题: 关于顾问业务渠道或积压，以及2026年上下半年的增长节奏 [59] - 2025年底完成了数笔较大交易，这对2026年1月通常会产生影响 [60] - 当前业务储备良好，季节性较为典型，第一季度始终是最难预测的季度 [60] 问题: 关于市政和交易业务的环境及2026年优先事项 [61] - 市政融资市场预计将保持稳固，趋势与2025年相似，利率下降可能带来更多再融资机会，资金流（特别是高收益领域）持续强劲将支撑业务 [61] - 在交易方面，市政和应税产品的利差都非常紧张，导致投资者有些犹豫，观察固定收益利差变化对判断业务很重要 [62] - 随着银行并购在2025年改善，相关的资产负债表重组咨询业务预计在2026年将继续保持强劲 [63]